万达轻资产转型5年：卖资产超2000亿 估值七年未增 王健林的曙光在哪

　　近日，万达酒店发展发布公告，计划出售桂林一个项目51%权益。

　　同时，美国最大院线运营商AMC最新的财报显示，万达集团已经放弃了对AMC的控制权。AMC首席执行官亚当·艾伦在财报电话会议上表示，万达持股和投票权已从100%降至9.8%。

　　连续几年的“卖卖卖”，万达累计出售资产已超2000亿元，且资产出售的步伐仍未结束。如今，万达巨轮将向何方驶去？

　　万达商管估值2354亿，回A股遥遥无期

　　近日，天津产权交易中心挂出万达商管产权转让交易，转让方以底价21.84亿元，出让万达商管4200万股股份，持股比例为0.9277%。

　　据此计算，万达商管每股转让价为52元，总估值约2354亿元。

　　回顾2016年，万达商业在港股谢幕，筹划回归A股，彼时号称预计市值有望达6000亿美元。

　　2014年万达商业（后更名为万达商管）在港交所上市之初，其市值约为2200亿港元。7年过去了，万达商管估值仍在原地踏步。

　　股权穿透之后，本次股份的转让方幕后实际控制人为龚虹嘉的妻子陈春梅。龚虹嘉曾有着“股神”、“A股套现王”等称号。

　　龚虹嘉夫妇撤退背后，是万达依旧遥遥无期的回A“征途”。

　　不仅如此，近年来，万达内部架构也在持续变化。万达一直在“去地产化”和“重回地产”之间摇摆。

　　去年1月，万达集团宣布，万达商管集团已完成了房地产业务的剥离。万达商管剩余的房地产业务全部交由万达地产集团负责。

　　“这并不是万达集团不要地产，而是万达商管剥离地产。”一位万达内部人士解释道。

　　“地产和商管业务在上市中的估值标准是不一样的，独立上市更有助于突出万达商管的价值。”上述万达人士表示。

　　2020年3月，证监会最新披露的首次公开发行股票企业基本信息情况表显示，万达商管状态为“中止审查”。截至2021年3月，万达商管审核排在第三位，但状态仍为“中止审查”。

　　证监会及万达官方并未披露IPO中止原因，但外界对万达商管转型轻资产冲击A股的结果难言乐观。

　　万达酒店发展收入同比降两成

　　自从退市以来，万达商管经历了资产“卖卖卖”，其目标就是转型为轻资产运营企业。

　　2018年，王健林将万达商业14%的股份卖给了QQ音乐等四家企业组成的财团，获得资金340亿元。同年，王健林还将万达影业的股份进行出售给阿里，获得78亿资金。

　　2018年1月16日，万达将伦敦One Nine Elms大楼以5900万英镑价格出售。同月，悉尼的Circular Quay公寓和酒店项目、黄金海岸项目被万达以3.15亿澳元出售。

　　2018年11月，万达将洛杉矶的One Beverly Hills地块作价4.12亿美元卖给了伦敦房地产公司，一同被卖出的还有未注入上市平台的加州比弗利山庄项目。

　　根据2019年数据，万达出售资产超过1700亿元。而截至目前，据初步估算，万达累计“卖卖卖”或达2000亿元。

　　目前，轻资产的万达酒店发展是万达商管集团唯一上市的公司。然而至今，万达的酒店业务也仍未停止“卖卖卖”的脚步。

　　3月17日，万达酒店发展发布公告称，可能出售一间附属公司权益。

　　公告显示，为了集中其收费业务及利用公司在酒店管理的专业知识现正商讨向万达香港出售桂林项目的51%权益。

　　这是继去年末出售芝加哥项目后，万达酒店再度出售资产。

　　11月25日，万达酒店发展公告披露，已完成出售于芝加哥物业项目的权益。

　　至此，万达海外项目已经全部出售完毕，万达酒店发展旗下再无海外资产，而王健林及万达集团的海外房地产投资也正式宣告结束。

　　3月17日晚间，万达酒店发展发布2020年度业绩报告。2020年度，万达酒店发展实现收入6.55亿元，同比减少19.4；毛利3.91亿元，毛利率由2019年的约66.3%减至2020年约59.7%。

　　财报显示，万达酒店发展三大主业收入均呈现下滑趋势。其中，酒店营运及管理服务收入3.78亿港元，同比下降19.8%，酒店设计及建设管理服务收入1.74亿港元，同比下降9.8%，投资物业租赁收入1.04亿港元，同比下降9.8%。

　　2020年，万达管理酒店数量为89间。财报显示，酒店入住率为44.2%，平均每日房价人民币519元，平均可出租客房收入人民币230元，三项都较2019年末数据有所下降。

　　根据业绩报告，万达酒店发展净利润2.3亿元，归母净利润1.65亿元，去年同期为净亏损1.50亿元。

　　其中，投资物业估值亏损净额减少是其扭亏为盈的关键。数据显示，2019年度万达酒店发展录得投资物业估值亏损净额7.87亿元，去年全年降至0.35亿元。

　　但值得注意的是，万达酒店发展上年度中止经营业务的年度利润达到1.34亿元，占净利润的58.2%。

　　重新瞄准“千亿俱乐部”，去年销售额699亿元

　　去年9月，主要负责万达广场开发运营的万达商业管理集团宣布，从2021年起，万达商业管理不再开发重资产项目，即不再投资持有万达广场物业，全面实施轻资产战略。

　　重资产被转移到了地产集团。万达商管完成房地产业务剥离后，万达地产将集团所有地产业务揽进体系之中，继续从事房地产开发业务，通过招拍挂、商业综合体和文旅项目等形式获取开发用地。

　　值得注意的是，在一系列“瘦身”之后，万达又开始了“买买买”的步伐。

　　去年4月23日，已多年不拿宅地的万达，罕见在江苏盐城拍下一宗纯住宅地块，这被业内视为万达重新入局土地市场的前奏。

　　万达地产集团在土地市场再度活跃。据统计，万达地产集团在四川自贡、甘肃兰州、内蒙古赤峰松北新城、四川眉山、天津蓟州新城等地斥资超百亿拍地。

　　天眼查数据显示，2020年以来，万达地产集团旗下新增20家子公司。此外，万达地产还进行了一系列组织架构调整，将地产集团分成东南西北四个大区。

　　梳理万达自2019年以来获取的地块发现，住宅占比确实有显著提高。

　　例如去年3月拿下的延安万达城7宗地块，总建筑面积约131.4万平方米，其中4宗是住宅，占总建筑面积比达80%。除此之外，近半年内拿下的梧州、河源等万达广场项目，也多是以住宅为主。其中河源项目住宅用地总建筑面积占比达到约84.5%。

　　重新在地产领域开疆拓土的万达，将目标瞄准千亿。

　　据悉在一次内部会议上，万达宣布计划到2021年，地产业务销售收入将重回千亿规模。其中王健林将2020年销售目标定为800亿。

　　万达地产收入曾经的巅峰是2015年，地产业务收入达到1640.8亿元。但截至2019年，万达地产销售额已不足500亿元。

　　截至目前，万达重新跻身“千亿俱乐部”的目标仍路远而艰。根据克而瑞2020年中国房地产企业销售排行榜数据，万达去年销售额仅699亿元，位列第49名，仅完成销售目标的87.4%。

　　放弃AMC控股权，失去海外投资最后一张牌

　　商管、文化、地产、投资，是万达官网罗列的旗下四大产业集团。而如今，万达文化集团的核心业务――影视，同样面临危机。

　　在遭遇46亿美元的巨额亏损之后，万达放弃了对AMC的控股权。

　　2021年3月15日，美国最大院线运营商AMC娱乐控股表示，其2020年创纪录亏损46亿美元。

　　而万达电影（002739）同样亏损严重。据万达电影业绩预告显示，2020年净利润亏损61.5亿到69.5亿元，远远超过2019年的47亿元亏损金额。

　　2017年，万达出现债务危机，随后开启了长达四年的“清仓”资产道路。

　　万达出售的资产包括万达宝贝王早教业务，却留下了AMC院线的股权。时至今日，万达海外投资最后的一张牌――AMC，最终仍没有避免被抛售的命运。

　　万达于2012年与AMC结缘，并以26亿美元的交易金额收购AMC娱乐100%股权。

　　资料显示，AMC是一间美国的连锁电影院，也是世界最大的连锁院线，在美国市场中占有最大的份额。收购完成后，万达集团同时拥有AMC和亚洲排名第一的万达院线，万达也一跃成为全球规模最大的电影院线运营商，占据全球行业10%左右的市场份额。

　　万达彼时并且提出一个“小目标”：到2020年，要占据全球电影市场20%的份额。然而，大手笔并购之后，AMC的债务陡升。2017年美国票房收入持续下降，AMC开始由盈转亏，亏损4.87亿美元，当年AMC股价跌幅超过53%。从此AMC股价一蹶不振。

　　2017年-2019年，AMC营业收入分别为50.79亿美元、54.61亿美元、54.71亿美元，同比增长56.97%、7.52%和0.19%；归母净利润分别为-4.87亿美元、1.1亿美元和-1.49亿美元，同比增长-536.3%、122.6%和-235.42%。

　　受疫情影响，AMC影院从2020年3月份开始停摆，直至去年8月AMC北美影院才部分重启。根据最新公布的2020年财报，其营业收入12.42亿美元，同比下降77.29%。归母净利润-45.89亿美元，同比下降2977.87%。

　　不过，据AMC的CEO Adam Aron在财报电话会议中表示，万达在AMC仍保有其两个董事会席位。

　　而作为万达新的支柱产业，万达影视一旦失去了AMC这一阵地，其占据全球电影市场20%份额的目标或将遥遥无期。

万达电影股票行情：

● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共35家主力机构，持仓量总计5567.69万股，占流通A股2.85%