道恩股份：2020年归母净利大涨414.51% 业务多点开花增长动能强劲

　　3月25日盘后，道恩股份（002838）（002838.SZ）披露了2020年年度报告：公司实现营收44.22亿元，同比增加61.67%；实现归母净利润8.55亿元，同比大涨414.51%，同时，公司向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。

　　报告期内，公司管理层做出果断扩产的决策，统筹推进疫情防控与生产经营工作，积蓄了高质量发展的新动能，实现了公司业绩跨越式增长。未来随着下游汽车、家电行业逐渐恢复，预计公司的TPV、改性塑料等产品出货将持续向好。

　　业绩保持高速增长

　　显著跑赢行业均值

　　公司营收及归母净利润实现双增长，且相对于营收同比增速来看，归母净利润同比增速表现更为强劲。进一步来看，《红周刊》通过数据注意到：2016年至2020年，公司营收及归母净利润处于连续上升的通道，其中，营收由8亿元增加至44.22亿元，年复合增速为53.33%；归母净利润由0.79亿元上涨至8.55亿元，年复合增长率为81.38%，呈现出高速增长态势；横向对比来看，归母净利润增速方面，道恩股份的增速显著高于同期同业可比上市公司143.71%的算数平均值，这一定程度反映出公司主营产品在业内具有较强的竞争力。

　　此外，值得一提的是，公司2020年经营现金净流量为8.6亿元，同比大涨357.45%，且近三年处于连续上升通道，凸显出公司较强的经营“造血”能力。同时，公司ROE表现也相对可观，据数据显示，2018年至2020年，公司ROE（加权）分别为13.75%、16.39%、56.42%，不仅呈现出连续增加的趋势，而且高于沪深两市市值相近的20家可比公司平均值及中位值。

　　反观产品条线方面，年报显示，报告期内，公司改性塑料类产品实现营收35.78亿元，同比大涨80.18%；热塑性弹性体类营收为4.26亿元，同比增加7.79%；色母粒类实现营收2.22亿元，同比上涨21.17%。可以看到，公司各个条线产品营收均呈现出同比增长的态势，体现出较好的市场景气度。同时，报告期内，公司热塑性弹性体在建产能1.1万吨、色母粒在建产能0.5万吨均已建设完成，且公司于2020年7月发行了可转换公司债券，募集资金投资建设道恩高分子新材料项目，目前12万吨的改性塑料在建产能正在建设中。

　　考虑到目前改性塑料行业正迎来景气拐点，一方面在技术和规模的门槛下，市场份额向龙头集中，另一方面上游原材料扩产和油价大跌下，行业盈利性显著提高。同时，公司积极拓展TPV弹性体在新能源汽车、轨道交通、建筑工程等领域的用途，且TPIIR、HNBR和DVA等特种橡胶工艺实现突破，已经逐步进入下游医用和汽车轮胎等应用市场，即将进入快速放量阶段。未来，在国产替代和产业材料升级的双重作用下，公司有望持续快速增长，由此，中银国际证券、华西证券（002926）等多家券商给予公司“增持”“买入”投资评级。

　　技术积累深厚

　　客户优质提供可持续发展保障

　　为满足下游客户对产品品质不断提升的要求，公司坚持自主创新，在不断优化已有优势产品的基础上，持续加大研发投入。报告期内，公司共计投入研发费用1.82亿元，同比大涨83.69%，且研发投入占营业收入的比例也由3.62%增加至4.11%。同时，截至报告期末，公司共计拥有研发人员245人，同比增加7.93%，并累计取得79项专利。

　　公司协同北京、青岛、龙口研发中心力量，推动技术和产品不断升级，强化项目储备及新产品的研发。继续加强对弹性体、改性塑料、可降解材料研发平台投入，做好动态硫化平台、酯化合成平台、氢化平台技术研发储备。

　　以热塑性弹性体为例，公司自主开发的“完全预分散-动态全硫化”制备TPV的成套工业化技术，形成了包括产品配方、生产工艺和制造装备在内的成套TPV制备工业化技术，具有突出的自主创新能力，被国务院授予“国家科学技术奖技术发明二等奖”。

　　外延并购实现业务扩张

　　打造产业链一体化

　　国信证券此前曾在研报中测算，国内生物降解塑料需求空间巨大，一次性餐具、一次性塑料袋、农用地膜和包装用塑料薄膜四大重点应用领域合计约有1017万吨的潜在需求空间。

　　作为改性塑料领域的头部企业，道恩股份积极布局可降解塑料黄金赛道，以进一步延伸公司产业链。目前，公司正在形成一体化、平台化发展，实现规模化协同效应，产品的市场竞争力持续增强。早在2021年1月，公司即与中纺院签订战略合作协议，拟计划投资建设12万吨/年生物可降解树脂（PBAT）项目，其中一期项目6万吨/年连续聚合生产装置将委托中纺院承接，双方合同总金额为2.65亿元。同时，据年报显示，公司在生物可降解技术方面已经形成了系列产品储备，2个系列材料已取得欧盟TUV生物降解认证，下游客户制品（包装袋）已取得欧盟、日本、美国等多种认证，并小批量出口。

　　此外，公司主动布局对外投资，公司与重庆市江津区珞璜工业园发展中心签订《项目投资协议》，公司以自筹资金设立全资子公司道恩高分子材料（重庆）有限公司并以上述公司为项目实施主体投资建设山东道恩高分子材料西南总部基地项目，项目建设内容为建设改性塑料等产品生产基地及研发中心。

道恩股份股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共3家主力机构，持仓量总计1.96亿股，占流通A股58.14%