■ 本报记者苏启桃实习生刘敏
药易购（300937）近日交出的上市后首份年报不太令人满意。年报显示，2020年，公司实现营业收入27.9亿元，同比增长21.78%；实现归属于上市公司股东净利润5401.77万元，同比下降16.46%；基本每股收益0.75元。
金融投资报记者注意到，上市前，药易购业绩稳步增长，上市后却增收不增利；同时，其重点发展的电商模式也遇到发展瓶颈，未产生明显效益。
净利润持续下滑
不止上市当年，药易购业绩下滑情形也延续至今年一季度。公司同日发布的一季报显示，1-3月，实现营业收入8.31亿元，同比增长17.99%；实现归属于上市公司股东净利润107.93万元，同比下降89.70%。
招股书显示，药易购成立于2007年，是一家专注于“院外市场”医药流通的综合服务商，市场主要在四川省。“院外市场”指的是除公立医院之外的医疗市场，如网上药店、连锁药店、官方直营店等。以药易购为例，其分销渠道主要分为终端纯销、商业分销、医药零售三大块。终端纯销和商业分销为药易购主要收入来源。
金融投资报记者注意到，上市之前，药易购业绩一直保持稳定增长。招股书显示，2017年-2019年，营业收入分别为15.87亿元、20.24亿元、22.89亿元，2018年、2019年增长率分别为27.55%、13.11%；同期净利润分别为4459.79万元、5641.29万元、6233万元，2018年、2019年增长率分别为26.49%、10.49%。
对于增收不增利原因，公司表示，主要系毛利率下降2%。一方面，2020年仓储物流费用1937.30万元，营业成本口径的调整，导致毛利率下滑近1个百分点；另一方面，新冠疫情期间，感冒、发烧类药品的药店销售受到严格管控，以及民众减少外出导致代理、经销的感冒、抗生素等药品需求下降，使得当期毛利率及毛利额有所下降。同时，传统药品流通企业、医药电商平台及行业外电商企业之间跨界竞争激烈，公司采用了多种促销手段与营销方案，2020年销售折让同比增长900万元，也是毛利率下降因素之一。
事实上，药易购营收规模虽然较大，但其毛利率并不高。年报显示，主营业务医药批发的毛利率为7.14%，比上年同期减少了1.41%。
电商模式遇瓶颈
根据销售方式的不同，药易购业务分为传统模式和医药电商模式。尽管公司将电商模式作为核心竞争优势之一，但这块业务增长并不明显。
截至2020年底，公司电子商务平台注册用户数达7.3万家，年均周活跃用户数1.1万家，增长率分别为15.77%、35.58%；电子商务业务收入从2019年的9.76亿元增长到2020年的12.12亿元，增长率为24.18%。虽然电商模式在经营数据上出现显著增长，但仍未给公司带来业绩增长。
从毛利率来看，药易购终端纯销业务的电商模式毛利率低于传统模式。招股书显示，2017年至2020年1-6月，公司对单体药店及诊所类终端的纯销业务中，电商模式毛利率分别为9.12%、6.83%、7.33%和8.38%，传统模式毛利率则分别为10.77%、9.18%、9.81%和12.63%。而2018年至2020年1-6月，对加盟店的纯销业务中，电商模式的毛利率分别为6.33%、7.53%、8.54%，传统模式的毛利率则分别为9.97%、14.24%、11.18%。对此，公司解释称，由于两种模式在产品定价上存在差异，导致传统模式下的毛利率略高于电商模式。
对于上述问题，金融投资报记者曾于今年3月致电药药易购欲进一步采访，但公司工作人员回复称，“具体情况有待2020年年报公布。”从药易购目前公布的年报来看，公司依然未明确公布终端纯销业务的电商模式和传统模式的毛利率。
值得一提的是，在业绩不断下滑同时，药易购在二级市场的表现也不好。今年1月27日，药易购以12.25元的发行价登陆创业板，上市首日开盘价为37元，并迅速在3个交易日内创下150元的股价新高，被称为A股市场最牛次新股。但在上市不到3个月的时间里，其股价已自高点跌去一半。截至4月19日收盘，公司股价收于66.97元。
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。
● 长期趋势：长期看好，有良好的投资价值。
综合诊断：近期的平均成本为66.91元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值一般。
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