「股票市场」法兰发债申购价值分析 法兰发债申购代码754966

　　法兰泰克发布可转债发行公告，规模3.3 亿元，申购日为7 月31 日(周五)。发行规模3.3 亿元，设股东配售及网上申购，T 日定在7 月31 日(周五);2、原股东按照每股1.564 元的额度配售转债，代码753966，法兰配债;3、网上申购无定金，上限100 万元，代码754966，法兰发债。

　　关键申购信息：

　　1、正股基本面：公司主要从事起重机、物料搬运产品的生产与销售，近年来加速并购整合。公司主要为下游轨道交通(中铁工程)、建材造纸(博汇纸业)、汽车制造(沃尔沃)等行业客户提供重型起重机、电动葫芦及工程机械结构件产品，并提供相应的维修、改造服务。同向对比来看，公司起重机产品具有轮压小、设备重量轻的特点，从而降低对使用环境的要求。2018 年，公司收购奥地利特种起重机标的企业Voithcrane 用以开拓欧洲市场(客户涵盖西门子、宝马、奥迪、维斯塔斯等)，境外业务收入占比提升至35%。公司预计2020-2021 年整合后标的净利润约为461、468 万欧元，2019 年公司同样以现金收购方式获得国内水利水电缆起重机国电大力75%股权丰富产品线结构，近年来业务呈现加速整合趋势。分产品来看，公司2019 年起重机、工程部件、电动葫芦营收占比分别达到63%、20%和11%，主要产品的毛利率结构稳定，在基建加速托底背景下，公司起重机械产品销售情况向好，销量同比增长约23%。此外，公司已实现新型产品高空作业平台的小批量供货，本次转债募投资金有望加快平台投产进程，丰富公司产品线储备、形成新的盈利增长点。原材料方面，直接材料为钢材，价格波动对公司整体盈利水平造成一定滞后影响，但由于公司起重机产品采用成本加成方式定价，对波动有一定平抑作用。综合来看，我们认为国内基建项目加速落实、国外经济救助政策能够提供一定增长动力，但公司产品在制造业环节应用更多，制造业复苏情况更为关键。业绩方面，公司2020Q1 营收同比增长6.67%，归母净利润同比增长76%，正股估值不高，市值小，弹性偏弱，价格短期有休整需求，大股东质押比例由于提供担保升至高位，第二大股东有减持计划。正股当前P/E(TTM) 22.1x，P/B(LF) 2.91x，估值距离2019 年高点还有距离，且低于可比公司，在板块中排名中游。正股总市值29 亿元，180 日年化波动率40%，市值小，弹性略弱。股价前期涨速较快，当前位置临近上方筹码密集区，面临一定的休整压力，短线上最近的支撑可能会出现在由7 月中旬短暂徘徊所形成的中枢。其他层面，公司实控人由于为本期转债提供股份质押担保，导致股份质押比例大幅提升，第一大股东目前质押比例达到78%，同时其于7 月初以"债权类投资"名义进行了股份质押。此外，第二大股东7 月15 日发布减持计划，计划未来六个月减持不超过4%的股份，并在近期股价高位减持达到1%。

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