仙鹤股份：造纸业涨价潮将加剧行业集中度

　　进入五月份以来，国内造纸行业涨价潮进入白热化阶段，包装纸、文化纸等品类全线上涨；更有不少媒体报道，从三月份开始，多家造纸厂宣布停机检修，直接“拉闸限能”；有业内人士表示，这一波造纸业涨价潮从去年年底就已经开始，国内主要文化纸企业和贸易商多次发布涨价函，以文化纸为例，白卡纸的价格同比增长超过70%。不少业内人士都表示，这轮纸价的上涨还是因为原材料价格的不断涨价所致。银柿财经记者在仙鹤股份（603733）董秘王昱哲那里也听到了类似答案，“从去年年末开始，国际市场浆价总贸易的外盘和期货价格就开始上涨，纸价上涨初露端倪。到现在为止，纸价依旧处于上升阶段，造纸行业的上游、中游、下游产业链全面涨价。”

　　国内的限塑令政策、废纸禁止进口政策、进口纸量缩减及供需错配等原因导致了这一轮造纸原材料的价格上涨；新一轮的价格上涨周期，将加剧国内造纸行业的行业集中度，产业链上的中小型企业将承受更大的成本压力；而在“碳达峰”“碳中和”的大背景下，布局全产业链的大型企业更具备转型优势。

　　产业集中度进一步加剧

　　“对于产品原材料之一的纸浆，我们还是事先有所准备的，但这次涨价的跨度之大还是超出了我们预期。”王昱哲告诉记者，纸浆作为一个周期性的产品，本身就存在价格的涨跌，从投入一条浆线到投产大概需要2到3年的时间，等到投产之后供大于求，纸浆的价格自然会有所下降。“不过，今年的涨价潮来得‘凶猛’，可能会加速出清一些抗风险能力弱的中小企业。”

　　王昱哲表示：“对于传统纸来说，纸浆涨价传导到产业链下游的速度是非常快的，基本上已经与纸浆的涨价同步。”以白卡纸为例，大型造纸企业掌握着国内白卡纸90%的产能，龙头之间协同效应强，“基本上是带头涨价，加上大企业在获取原材料方面有规模优势，利润率自然会上去。”

　　简单来说，纸浆价格上涨，对于一些随用随采、购买现货的小企业来说会承担较大的价格压力，甚至面临被收购或主动退出的风险，而对于一些低价囤货的大企业来说则是一个整合资源的好机会。

　　“另外像木浆，去年年中价格处在一个比较低的区间，不少大企业都会进行囤货，所以今年木浆价格上涨较快的时候，上游大型企业的筹码就会比较集中，‘强者更强，弱者退出’将会是浆产业未来的状态。”

　　王昱哲强调，仙鹤股份主要做的是特种纸，在这次原材料涨价潮中受影响程度相较于其他传统纸业更小一些，目前涨价压力已经基本消化。“从去年开始，特种纸行业开始有不少企业涌入，目前特种纸产能比较分散。”

　　随着“限塑令”的全面升级，特种纸作为替塑品的纸种之一，需求一涨再涨。王昱哲告诉记者，下游的需求非常旺盛，供不应求。

　　2020年以前，市场上不管大小企业都有自己的一个位置，不存在停机等需求的情况。“但今年这样的涨价潮，会让没有足够储备的中小型企业无力应对，这样加速特种纸行业的产业集中度，产能会逐渐转移到大型企业手里。”

　　“行业整合是特种纸行业的未来。”王昱哲透露，在特种纸行业，每年都有超过10%的复合增长率和增量，除了原材料的优势，技术也是仙鹤在特种纸行业的优势。“目前国内特种纸的人均消费水平还不足国外的一半，这是仙鹤可以抢占的市场空间。”

　　根据仙鹤股份2021年的一季报显示，公司规模净利润为2.8亿元，同比增长167.49%；而去年上半年的净利润也只有2.82亿元，也就是说2021年一个季度就已经赚到了相当于2020年半年的钱。

　　“碳中和”背景下的林浆纸一体化

　　近年来，因供给侧结构性改革的影响，在社会需求升级、环保政策加码、技术不断优化以及资源供给变化的共同驱动之下，低端产能企业加速关停，造纸行业集中度不断提升，造纸行业产业链布局朝着林浆纸一体化推进。

　　“布局全产业链，实现林浆纸一体化的产业布局，是应对未来造纸行业价格波动的战略之一。”王昱哲向记者坦言，未来十年，仙鹤股份会对产能进行更合理的分配跟布局，在广西、湖北布局原材料的生产和储备，合理利用甘蔗资源和芦苇资源，减少林木的使用，多使用一年生的植物做原料，在追求环保的同时做到部分原料自给，实现林浆纸一体化的产业布局。与此同时，产业链的转移也减小了东部地区碳排放指标紧张的压力，能够更合理利用中部地区、西南地区的碳排放指标。

　　有机构分析指出，林浆纸一体化可有效节省木浆烘干的能源消耗(其占整个木浆生产能耗的25%)，较大地降低纸厂能耗；而林浆纸一体化的龙头企业，具有更大的资金优势投资节能减排新型设备，也更容易申请到国内的砍伐指标，利用“森林碳汇”达成“碳吸收”目标。

　　据仙鹤股份4月23日的公告显示，仙鹤股份拟投资设立湖北全资子公司，再加上去年12月公司已完成设立广西子公司，两地林浆纸一体化项目有序推进，预计将在2023-2024年起逐步投产，项目旨在提升公司木浆自给率，并加大对华南、西南和中部地区辐射力度，提升长期竞争力。

　　王昱哲强调，在“碳达峰”“碳中和”的目标之下，能够实现全产业链布局的大型企业，更具备转型优势，“涉足上游原材料，实现木浆自给自足，是大型造纸企业的共识，对政府机构来说，大型企业的产业链布局更集中、更科学、更便于管理。”

　　至于产能消化问题，公司的资源会集中在一些成长性更强的行业和细分赛道里面，如日用消费品分类。王昱哲表示，日用消费品分类，是2021至2025这5年期间公司主要集中发力的领域，“这也代表了新的行业格局变化和仙鹤未来核心目标的变化”。

　　东北证券发布的研报显示，该公司产能扩张稳步兑现，林浆纸一体化持续推进。2021至2022年将是产能释放大年，年内河南内乡、衢州常山项目的陆续投产预计将增加产量约20万吨，年底公司年化总产能将达到约90万吨，年内产量有望突破80万吨。

仙鹤股份股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：已发现中线买入信号。

● 长期趋势：迄今为止，共10家主力机构，持仓量总计3208.13万股，占流通A股20.57%