闻泰科技评分下滑至58分 面临偿债和商誉两大风险

　　6月23日，闻泰科技（600745）股份有限公司（下称“闻泰科技”）最新的和讯SGI评分解读出炉，该公司获得58分的低值，并在和讯SGI指数总榜单中位居第246名，排名靠后。从下图可以明显看出闻泰科技SGI指数波动变化情况，2020年第一季度55分成为其最低值，同年第三季度72分成为其最高值，随后SGI评分连续两个季度下滑，降至2021年第一季度的58分。

　　2020 年上半年，半导体业务受到全球疫情的负面影响，在菲律宾卡布尧、马来西亚芙蓉市的封装工厂均受到阶段性停工影响，同时欧洲重点汽车客户也呈现不同程度的停工，对上半年特别是二季度半导体业务构成较大影响。

　　图：闻泰科技和讯SGI指数综合评分

　　闻泰科技三大转变，涉猎领域较广

　　闻泰科技成立于2006年12月，最初主营业务是无品牌手机开发，当时，山寨手机市场较大，闻泰科技也顺势发展成为中国出货量最大的IDH企业（独立设计公司）。

　　2007年，苹果iPhone问世，手机开始向智能化转型，不改变就意味着被行业淘汰，闻泰科技创始人张学政开始转型，2008年，闻泰科技投资8000万美元在浙江嘉兴建设手机制造厂，转型做ODM，即原始设计制造商，除了主板设计外，还参与手机生产，由产业链上游延伸到下游。

　　随着2010年iPhone4的横空出世，全球很快迎来了智能手机热潮，闻泰科技因为提前布局而接到大量订单，在智能手机ODM领域崭露头角。但真正奠定闻泰科技市场地位的，则是与小米的合作，闻泰科技走上了发展的快车道，在2015年，成为全球出货量最大的ODM龙头企业。同年，闻泰科技借壳中茵股份在上交所上市。

　　好景不长，闻泰科技的发展得益于其ODM 业务，但发展同样也受制于它。由于过度依赖于手机ODM业务，甚少涉足其他产品领域，业务领域比较狭窄。2018年外部环境变动很大，行业整体发展低迷。据中国信息通信研究院(CAICT)发布的数据显示，上半年国内手机累计出货量同比减少17.8%，新机型同比减少30%。

　　数据显示,2018年智能手机成熟市场均呈现下跌趋势，北美、亚太地区和大中华地区分别下跌 6.8%、3.4%和3%。市场对入门和中档价位的智能手机的需求依然强劲，不过在 2018 年第四季度，市场对高端智能手机的需求继续放缓。高端手机在创新上后劲不足以及价格上涨，阻碍了高端手机消费者换机的决定，全球的智能手机市场正经历前所未有的激烈竞争。

　　随着全面屏技术的成熟和普及，客户纷纷终止原有普通屏项目，启动搭载全面屏技术新项目，但是新产品研发需要 60 个月时间，产品从而形成了空档期，上半年发布上市的新机型因此大幅减少，上半年经营成本增加了很多，再加上部分元器件价格上涨和汇率波动，上半年营业收入和利润低于去年同期水平，2018年闻泰科技营业收入173.35亿元，同比仅上升2.48%；归母净利润6101万，同比下滑了81.47%。

　　闻泰科技不得不重拳出击，再次转型。

　　2018年年报显示，闻泰科技正在推进重大资产重组，计划通过发行股份或现金的方式收购安世半导体，并开始在智能硬件、汽车电子和笔记本电脑等几个领域布局，智能音箱、翻译器、智能车机、全新一代 ARM 架构 Windows 笔记本电脑等新产品推出市场。

　　2019年，闻泰科技以268.54亿元收购了安世半导体79.98%的股权，正式进入半导体行业。

　　公开资料显示，安世半导体是全球知名的半导体 IDM 公司，总部位于荷兰奈梅亨，每年可交付900多亿件产品，其产品广泛应用于全球各类电子设计。公司丰富的产品组合包括二极管、双极性晶体管、模拟和逻辑 IC、ESD 保护器件、MOSFET 器件以及氮化镓场效应晶体管(GaN FET)。

　　在与国际半导体巨头的竞争中，安世在各个细分领域均处于全球领先，其中二极管和晶体管出货量全球第一、逻辑芯片全球第二、ESD 保护器件全球第一、功率器件全球第九。

　　据中国信息通信研究院分析，2019 年国内手机市场总体出货量、国产品牌手机出货量、上市新机型数量同比均下降。2019 年国内手机市场总体出货量 3.89 亿部，同比下降6.2%。其中，2G手机1613.1万部；3G手机5.8万部；4G手机出货量为3.59亿部，占总出货量的 92.19%；5G手机出货量为1376.9万部，占总出货量的3.54%，呈明显增长趋势。

　　据 TSIA发布的数据显示，2019 年全球半导体产值 4121 亿美元，同比下降 12.1％。从数量来说，2019年芯片销售总量为9320亿颗，同比下降7.2％，平均每颗芯片价格为 0.442 美元，同比下降5.3％。中国大陆市场销售1446亿美元，同比下降8.7％。

　　闻泰科技双翼齐飞，在通讯板块和半导体业务增长。当年，闻泰科技实现营业收入415.78亿，同比增长139.85%；其中通讯板块营业收入397亿，同比增长139.41%；半导体业务营业收入15.9亿，同比增长100%；实现归母净利润12.53亿，同比增长1954.37%；扣非净利润11.05亿，同比增长2570.36%。

　　2020年年报显示，闻泰科技已完成对安世半导体剩余股权的收购，实现对安世集团 100%的控股。

　　自此，闻泰科技成为“ODM+半导体”双龙头企业，主要从事通讯和半导体两大业务，通讯板块主要是通讯终端产品的研发和制造业务，半导体板块主要是半导体和新型电子元器件的研发和制造业务。

　　3月29日，闻泰科技与欧菲光（002456）签署了相关协议，拟以24.2亿元现金购买广州得尔塔影像技术有限公司100%股权以及江西晶润光学有限公司拥有的相关设备。5月10日，闻泰科技宣布正式接手苹果第三大摄像头模式供应商。在苹果产业链整体低迷的当下，收购这么一个被苹果剔除的标的，未来充满了未知。

　　面临偿债和商誉两大风险

　　据闻泰科技2020年年报披露，公司实现营业收入517亿元，较上年同期增长 24.36%；从收入构成来看，通讯板块实现营业收入417亿，较上年同期增长 5.05%，远低于机构预测的40%左右的同比增速；半导体板块实现收入98.9亿元，较上年增长521.96%。其中，国内营业收入186.91亿，同比下降2.1%；国外营业收入为328亿，同比增长46.76%。

　　据透露，2020 年上半年，半导体业务受到全球疫情的负面影响，在菲律宾卡布尧、马来西亚芙蓉市的封装工厂均受到阶段性停工影响，同时欧洲重点汽车客户也呈现不同程度的停工，对上半年特别是二季度半导体业务构成较大影响，2020 年，公司半导体业务实现收入 98.9亿，受疫情带来的成本影响，毛利率小幅下降至27.16%，总出货量889.9亿颗，该业务三、四季度才恢复增长。

　　2020年，闻泰科技加强研发投入，加大了对新客户、新产品、新技术的投入力度。产品集成业务2020年研发投入约为21.47亿元，产品集成业务2020年的研发费用 18.43亿元，销售费用 4.02亿、管理费用8.98亿。另外，第四季度以来，上游器配件包括手机屏幕、芯片电子料等价格都有一定涨幅，对公司盈利能力构成一定影响。

　　闻泰科技的发展似乎并没有表面那么风光，从单项财务数据来看，闻泰科技的加权净资产收益率下滑加剧，2019年第四季度19.51%降至2021年第一季度的2.21%，资产收益率是反映公司成长性的主要指标，闻泰科技净资产收益率下降明显，反映出其持续经营能力减弱。

　　图：闻泰科技和讯SGI指数 数据来源：公司各季度报、年报

　　闻泰科技同时面临偿债和商誉两大风险，它以借款方式收购安世半导体合计花了331.24亿，从财务数据来看，闻泰科技总资产合计586.38亿，同比减少16.52亿，所有者权益合计298.67亿，负债合计287.71亿，闻泰科技商誉226.97亿，商誉占净资产的比重接近80%，有些过高，减值准备为0元，其中214亿元为收购安世半导体交易所形成，一旦确认需要减值，势必将对公司业绩造成较大冲击。

　　据了解，闻泰科技5年内要还清境内50亿并购借款，还款来源为上市公司的盈利和目标公司的盈利分红。另外，安世集团还背负境外银团借款56.32亿。一季报显示，该公司短期借款6.49亿，长期借款6.78亿，经营活动产生的现金流净额为-3.94亿，资金不足。

　　还有一个不好的消息，2020年7月21日至2021年5月6日，三家大股东累计减持股份已接近公司总股本的5%，闻泰科技的发展似乎并不被股东们看好。

　　近几年，智能手机在海内外市场的增长红利渐消。不过，随着5G的到来，迎来新一轮的换机潮，换机周期加速品牌厂商中低端手机下沉，ODM机型出现量价齐升趋势。

　　根据IDC最新报告，2021年第一季度全球智能手机出货量预计将同比增长13.9%，2021 年全年增长 5.5%。预计在2020-2025年预测期内，全球智能手机市场的复合年增长率(CAGR)2020 年年度报告将达到3.6%。到2021年，5G智能手机出货量将占全球销量的40%以上，到 2025 年将增长至69%。总体来看，手机和IoT市场将面临较大发展机遇。

　　闻泰科技作为ODM行业的龙头企业，本就具有得天独厚的优势，虽说其近几年发展滞涨就是受限于智能手机业务，但若抓住此次5G换机潮，业绩也一定会亮眼。

　　据透露，该公司着手布局5G、电动汽车、物联网的发展机遇，加大投入来保证公司未来几年保持较好增长，其计划在2023年将平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等非手机业务营收比重从目前的约5%，提升到30%。

闻泰科技股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：迄今为止，共60家主力机构，持仓量总计3.58亿股，占流通A股41.43%