富德生命人寿重仓ST北文损失惨重 偿付充足率长期低位徘徊

　　红周刊记者 | 惠凯

　　作为一家险资企业，富德生命人寿近年的投资可谓不利，不仅因重仓ST北文（000802）而损失惨重，且重仓的几家银行、地产股也表现不佳。此外，因产品结构设计问题，公司的偿付充足率至今仍处于行业底部。

　　富德生命人寿曾以“资产驱动负债”的模式在业内闻名，其也有过豪掷千金频频增持的高光时刻。但如今来看，其重仓的ST北文、农产品等个股收益不佳，甚至严重亏损。此外，公司和北京文化现任董事会的矛盾也日趋激化，甚至互掷否决票。

　　富德生命人寿、ST北文董事会互投反对票

　　富德生命人寿曾是一家颇为激进和高调的险企，自前实控人张峻被查后，公司转而低调，但近期却因在北京文化的一笔投资而被市场热议。

　　ST北文在2014年因收购世纪伙伴、星河文化、群像文化三家影视公司而进行过定增，定增价格为8.94元/股。当时，富德生命人寿斥资13.6亿元参与定增，成为第一大股东。彼时的富德生命人寿非常看好ST北文发展前景，并支持北京文化(ST北文戴帽前名称)开拓影视文化产业。

　　引进富德生命人寿的北京文化在当时也确实不负众望，在宋歌、杜扬等新一届董监高的管理下，公司对有爆款潜力的优质项目重点出击，其参投/发行的《心花怒放》《鬼吹灯之寻龙诀》《战狼2》《流浪地球》等多次拿下年度票房冠军。而二级市场上，北京文化股价也从2014年初的5元左右涨至2015年6月的43元。

　　然而，随着影视股不再是资本风口后，北京文化的股价便一路震荡下跌。在这期间，因世纪伙伴等子公司经营情况不佳，公司因巨额商誉计提而在2019年巨亏23亿元。经营的恶化也激化了内部矛盾：2020年初，世纪伙伴原董事长娄晓曦被立案侦查。娄又通过微博举报北京文化涉嫌财务造假，董事长宋歌背信损害上市公司利益、欺诈发行债券等。2020年12月，北京文化被证监部门立案稽查。

　　在众多利空消息打压下，北京文化股价目前已跌至4.8元，这让高价进入的富德生命人寿压力甚大。2021年1月，北京文化称由于原审计机构中兴华事务所聘期已满，拟变更审计机构为中审众环事务所，但富德生命人寿却认为，上市公司董事会提供的拟聘任事务所材料过于简单，质疑中审众环不具备对北京文化年报的审计能力，因此投了反对票。其后北京文化改聘了苏亚金诚会计师事务所，而后者恰恰在北京文化《内部控制审计报告》中出具了否定意见。

　　今年6月中旬，双方矛盾再度激化，富德生命人寿称“为规范公司治理，维护股东权益”，联合青岛国资体系下的西海岸控股，提议改选董事会，提名陶蓉、叶宁、贾轶群、郭庆胜等人出任新一届非独立董事，但上述提案却在6月16日的董事会表决被宋歌、杜扬等董事予以否决。

　　在险资公司权益投资中，类似富德生命人寿这样成为上市公司第一大股东的情况颇为罕见，而更奇怪的是，北京文化现任5位非独立董事均拥有宋歌，或上市公司前大股东华力控股集团系的背景，而富德生命人寿却一直未推举相关人士进入董事会。

　　重仓银行股表现不佳

　　或许是在投资北京文化上吃了亏，《红周刊》记者发现其最新的《股权投资管理能力建设及自评估报告》未再提及影视娱乐产业，“直接股权投资方面主要投资非保险金融(银行、信托)、能源化工、科技等行业”。

　　其实，除了在影视产业布局，富德生命人寿还在银行板块上也有不少布局。譬如“股灾”期间，其通过“富德生命人寿-传统”“万能H”等账户斥巨资抄底了上海某银行，目前拥有该银行前6大股东3席，持股合计占总股本的20%。富德生命人寿进入该银行的主要时间在2015年三~四季度，期间该银行股价约均值为11元，但其后该银行接连爆出成都分行数百亿骗贷案、踩雷飞马交换债等丑闻，市场一度担心该银行的资产质量，股价也表现不佳。截至目前，该银行的股价仍仅10元左右。

　　富德生命人寿还是重庆银行（601963）的大股东之一，上市前持股接近7%，但截至招股书发布前，其股东资质一直未获批准，因此不得行使表决权、提名权等股东权利。

　　富德生命人寿还在地产板块进行了布局，其是金地集团（600383）、佳兆业的大股东。相比上述标的，这两家地产公司近几年股价有明显上涨。不过，富德生命人寿在年报中坦承，从2020年起，金地集团首次执行新收入准则和新租赁准则，调整2020年期初未分配利润，富德生命人寿对金地集团的长期股权投资按权益法核算，合计调减本公司2020年期初未分配利润3亿元。

　　富德生命人寿还重仓了农产品，该公司在2012年进行了定增，定增价为5.46元，彼时还未改名的生命人寿认购了约5500万股，此外还利用旗下的万能险等产品在二级市场屡屡增持，至2015年底时，总持股接近30%。农产品在深圳有着大量的优质地块，旗下农批市场和储备项目总计土地面积达1639万平方米，土地权益的价值超过五百亿。不过，在近几年楼市强监管下，坐拥丰富土地资源的农产品也未能阻止股价的持续下行，最新股价仅5.63元。值得一提的是，富德生命人寿增持农产品主要发生在2014年，彼时年均价为7.1元(前复权)，或以此计算，富德生命人寿在陪跑7年多后很可能未能获利。

　　偿付充足率长期在低位徘徊

　　富德生命人寿上述投资均发生在2016年前，彼时安邦等民企险资多以“野蛮人”形象示人，富德生命人寿也是如此，这种过于激进的风格也产生了不少风险。在今年5月的一个论坛上，其副总经理田鸿榛坦言，过去富德生命人寿是行业内第一家以“资产驱动负债”而闻名的公司，依靠万能险产品、规模做大迅速，但公司高度依赖投资，短期储蓄型的产品一度超过90%，这种产品结构对公司整体的投资收益率要求超过6%-7%。相应地，队伍留存率、队伍产能等指标严重偏低。

　　田鸿榛等高管也坦承，公司为了甩掉“问题险企”的帽子，过去几年，围绕提高偿付率付出了诸多努力。然而，富德生命人寿的偿付充足率至今仍处于行业底部，其偿付报告显示，截至2019年底，富德生命人寿的综合偿付能力充足率还为124%、核心偿付能力充足率为106%，而到了2020年底时，综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率分别降至122%、104%。据的统计，这一偿付充足率在80多家寿险公司中排名尾部。

　　另据银保监会在不久前召开的偿付能力监管委员会工作会议上公布的数据，截至一季度末，纳入审议的179家保险公司平均综合偿付能力充足率246.7%，平均核心偿付能力充足率234%。截至今年一季末，富德生命人寿的综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率进一步降至115%、98%。

　　而且按照银保监会今年初发布的《保险公司偿付能力管理规定》，综合偿付能力充足率低于120%的险企，则会被列为重点核查对象。显然，富德生命人寿可能已进入了银保监会的重点核查名单。有保险公司人士向记者指出，一般来说，可以通过股东注资、或债券发行，来提高偿付充足率。“但股东增资与否，需要看股东意愿”；发债的话，可选择发行次级债、或资本补充债，但债券发行对保险公司的要求比较高、也有一定难度。

　　业绩方面，富德生命人寿的保费收入在2016年创出千亿元巅峰后，快速下滑、2019年保险业务收入跌至513亿元，去年保险业务收入反弹至608亿元，但远低于2016年的规模。几年间，公司的保险业务收入排名从业内第8滑落至目前的11位，已跌出前十。

　　此外，在经营和合规上，富德生命人寿也屡屡被罚。譬如今年初，银保监会发布的《关于近期人身保险产品及监管报告报送有关问题的通报》中，富德生命人寿存在未按期提交2021年业务计划报告等问题；3月，贵州银保监局公布的行政处罚信息显示，富德生命人寿贵州分公司存在未按规定使用经备案的保险条款和费率、虚假列支佣金等违规行为，合计罚款55万。

　　持股比例普遍超过10%

　　《红周刊》记者还注意到，相比险资普遍偏财务投资、无意大股东地位的风格，富德生命人寿却是ST北文、金地集团等上市公司的大股东，持股占比普遍超过总股本的10%。按照银保监会去年发布的《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，针对以往出现的盲目投资等不理性行为，“规定保险公司投资单一上市公司股票的股份总数，不得超过该上市公司总股本的10%”。

　　如何解决这一历史遗留问题，有业内人士向《红周刊》记者表示，不排除通过拍卖，或股权转让的方式使持股降至10%以下。巧合的是，富德生命人寿和关联方富德资源投资集团共同持有佳兆业25%的股份，进入2021年，已大比例减持。同样，富德生命人寿持有的中煤能源（601898）(1898.HK)也在近期有所减持。

　　关于富德生命人寿权益投资策略是否会有调整、偿付充足率较低等问题，《红周刊》记者试图采访富德生命人寿的相关负责人，但截至发稿未获回复。

　　（本文已刊发于6月26日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

ST北文股票行情：

● 短期趋势：短期的强势行情可能结束，投资者及时短线卖出、离场观望为宜。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：迄今为止，共7家主力机构，持仓量总计3.18亿股，占流通A股44.76%