江苏国资牵头 83亿元“江湖救急” 苏宁的困局解决了吗

　　靴子落地，苏宁易购（002024）（002024.SZ）混改方案终于有了结果。

　　7月5日晚间，苏宁易购公告，张近东及其一致行动人苏宁控股集团、股东苏宁电器集团拟将上市公司16.96%的股份，转让给江苏新新零售创新基金二期。新股东的背后不仅有江苏省、南京市国资，还有华泰证券、阿里、小米、海尔、美的、TCL等产投的身影。

　　7月6日一早，苏宁易购复牌后迅速被超30万手买单封死涨停，收盘报6.15元/股，涨10.02%。

　　江苏国资牵头，深国资退出

　　苏宁易购混改落地

　　7月5日晚间，苏宁易购连发多条公告，此前欲入场的深国资已悄然退出，江苏国资和产业资本战投联手入局。经过数月的等待，苏宁易购混改方案终于靴子落地。

　　在公告中，张近东及其一致行动人苏宁控股集团、股东苏宁电器集团拟将上市公司16.96%的股份，转让给江苏新新零售创新基金二期（有限合伙）。

　　实际上，新新零售二期基金在6月23日刚刚成立。但来头却不小，由江苏省、南京市国资牵头成立，总规模为88.3亿元人民币，华泰证券、阿里、小米、海尔、美的、TCL等产业投资人参与。

　　拟转让的股份中，张近东、苏宁控股集团、苏宁电器集团、西藏信托分别持有3.12亿股、1.16亿股、8.64亿股、2.86亿股股份。股份转让价格均为人民币5.59元/股，与苏宁易购停盘前最后一个交易日的股价持平。

　　公告还披露，协议转让完成后，苏宁易购将不存在控股股东、实际控制人。同时，苏宁易购董事会也将重组，新新零售基金二期有权提名2名非独立董事。

　　虽然张近东的持股比例降至17.62%，但张近东及其一致行动人苏宁控股集团仍然是苏宁易购第一大股东，持股比例合计20.35%。

　　红星资本局还发现，新的股权结构中，淘宝中国对苏宁易购的持股比例保持19.99%不变，此前传出的“阿里将收购苏宁大部分股权”的消息也不攻自破。

　　值得注意的是，此前欲入场的深国资已悄然退出。在苏宁易购发布公告的同时，深圳国际（00152.HK）宣布与苏宁易购股东未能达成最终协议，决定终止进行潜在收购事项。

　　早在去年12月，苏宁爆发债务危机后开始多方寻找融资渠道。2月28日，苏宁易购宣布引入国有战略投资，张近东及其一致行动人拟将23%的上市公司股权，转让给深圳国资企业深国际和鲲鹏资本，共作价148.17亿元。

　　深国际和鲲鹏资本背后的实控人均是深圳国资委，这也被外界视为深国资纾困苏宁。据21世纪经济报道，一位接近深圳市国资委的人士表示，“收购苏宁意义在于解决深圳缺少大型电商的现状。”

　　看似双赢的计划，但进入尽调阶段后，却迟迟没有结果，甚至在5月13日还传出深国资全面暂停尽调工作的消息。当天，苏宁易购紧急发布公告辟谣，强调项目尽调一切正常。没想到，近两个月后，深国资却宣布退出，转而由江苏国资委牵头入局。

　　“卖股份求生”的背后

　　资金与流动性危机得到解决

　　新的混改方案落地，能给苏宁易购带来什么？

　　7月6日一早，苏宁易购复牌后迅速涨停，收盘报6.15元/股，涨10.02%。江苏国资的入注，让资本市场都忽略了苏宁易购上半年业绩预告中的亏损。

　　在宣布股份转让的同时，苏宁易购还披露了2021年上半年的业绩预告。从业绩数据来看，苏宁易购自身造血能力并未恢复，上半年预计亏损25亿-32亿元（上年同期亏损1.67亿元）；一季报时，苏宁易购的扣非亏损约为9.3亿元，净利润约4.5亿元。也就是说，单单二季度，苏宁易购就亏损了约29.5亿-36.5亿元。

　　很显然，对于苏宁来说，最大的困扰仍然是钱。

　　从2020年年报可以看到，截至2020年12月31日，苏宁短期借款高达237.5亿元，一年到期的非流动负债达到176.7亿元，流动负债合计1246亿元；而苏宁账上仅有258.9亿元货币资金，流动资产的数字甚至低于流动负债，为1074亿元。

　　此次股权转让，除了新新零售二期基金接手股份带来的资金，更为重要的是“流动性危机”。据澎湃新闻报道，苏宁易购集团副董事长孙为民在6月底与媒体沟通时曾透露，此次股权置换主要目的在于“增信”，而并不是“增资”，通过江苏省、南京市国资牵头基金的背书，从而获得银行贷款。

　　公告表示，江苏省、南京市人民政府将为苏宁易购提供紧急授信，并恢复授信至正常经营时的合理水平。也就是说，苏宁易购的流动性危机得以暂时解困。

　　此外，苏宁易购还在公告中提到：“新引入的股东新新零售基金二期，出资人结构多元、优势互补，助推（苏宁易购）向‘零售服务商’转型的落地”。

　　有意思的是，早期的苏宁正是靠着零售起家，是中国最早的家电零售商之一。

　　曾经的“家电零售之王”

　　却没能跟上市场的变化

　　创立于1990年的苏宁，从一家空调专营店起。此后，苏宁和国美以连锁大卖场模式，冲击着家电销售行业，彼时的苏宁和国美是颇具话语权的渠道，中国家电零售市场上演“两强争霸”。

　　到了2010年，互联网电商崛起，淘宝和京东抢占线上零售的先机，一度高速发展的苏宁和国美陷入停滞的瓶颈。国美受黄光裕入狱的影响陷入了混乱和内斗，而苏宁彼时的1342家门店出现了史上第一次业绩下滑。

　　同年，苏宁开始互联网转型，确立了转型为线上线下（300959）融合的O2O电商的目标。2013年更是将上市公司更名为苏宁云商。

　　但淘宝和京东“轻装上阵”、烧钱补贴、快速引流的打法，让苏宁压力倍增。一边是线下资产过重，一边是线上引流成本过高，苏宁始终没找到适合自己的电商模式。2015年，苏宁易购的对手又增加了一个拼多多，彻底将苏宁易购挤出了电商前三的位置。

　　而后，苏宁开始渐渐“走偏”，陆续收购了母婴平台红孩子、视频平台PPTV、天天快递、迪亚天天折扣超市、37家万达百货门店，买下了家乐福中国80%股份等，并向中国恒大战略投资200亿元。甚至在2016年6月，还以2.7亿欧元的价格购买了意大利国际米兰足球俱乐部70%的股份。

　　这些大手笔的并购业务消耗了苏宁太多的资金和精力，甚至其主业零售也在这些年大步落后。

　　2018年，苏宁开始调转方向，重新聚焦到主业上，先是在门店上加重投入，新开门店8122家，后来又提出了“一大两小多专”的智慧零售概念，发力苏宁小店和苏宁零售云，但最终还是亏损严重。

　　意识到危机之后，苏宁从“买买买”转变为“卖卖卖”。在今年年初的新春会议上，张近东表示：“苏宁要将有限的资源和精力集中在确定的、看得到价值的事情上，而针对不在零售主赛道的，就要主动做减法、收缩战线，该关的关，该砍的砍。”

　　苏宁的改变终于换来了今年一季度的扭亏为盈，但是第二季度仍旧亏损严重。

　　回顾苏宁从创立至今的历程，从传统线下零售到互联网，再到移动互联网，从苏宁电器到苏宁云商再到苏宁易购，其对手也从国美变成了淘宝、京东、拼多多。而苏宁最大的问题其实是没能跟上时代快速发展的变化，加上经营策略的失误，最终走到“卖股份求生”这一步。

　　江苏国资的注入，或许能缓解苏宁的短期资金链压力，但是要跟上市场的变化，苏宁还有很长的路要走。

苏宁易购股票行情：

● 短期趋势：短期行情可能回暖，可适量买进股票，作短线反弹行情。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：迄今为止，共5家主力机构，持仓量总计42.75亿股，占流通A股56.33%