爱建集团邀请连平等专家作经济、金融与科技形势专题报告

　　7月29日，为加深对当前国际国内宏观经济与金融形势的认识，确保公司各项工作部署的前瞻性、切实推动公司数字化转型及金融科技应用，实现高质量、可持续发展，爱建集团（600643）在2021年上半年度工作会议上，邀请了原交通银行首席经济学家连平教授和建信金融科技有限责任公司党委书记、执行董事、总裁雷鸣先生作经济金融形势、金融科技实践与探索专题报告。爱建集团总裁蒋海龙主持会议。

　　爱建集团举行“经济金融形势、金融科技实践与探索”专题报告会现场

　　出席本次报告会的有爱建集团领导班子成员，中层及以上干部，爱建各子公司班子成员、中层干部及业务骨干等，还有均瑶集团有关领导、均瑶系统兄弟单位有关领导等，部分兄弟单位以远程视频的方式收看了报告会。

　　出席本次报告会的有爱建集团领导班子成员，中层及以上干部，爱建各子公司班子成员、中层干部及业务骨干等，还有均瑶集团有关领导、均瑶系统兄弟单位有关领导等，部分兄弟单位以远程视频的方式收看了报告会。

　　通胀下的中国宏观经济和金融

　　专家连平教授

　　连平教授，经济学博士，原交通银行首席经济学家，现任植信投资首席经济学家兼研究院院长、博士生导师、华东师范大学经济与管理学部名誉主任，享受国务院政府特殊津贴。

　　一、世界经济复苏步伐放缓

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　　世界经济复苏在今年第二季度迎来高点，下半年增速可能减缓

　　连平教授表示2021年第二季度可能是疫情暴发后世界经济复苏的一个阶段性高点。2020年新冠疫情暴发于一季度，世界经济受影响最深在二季度，自2020年第三季度起，欧、美、中、日等全球主要经济体陆续恢复经济循环，于2021年一季度后呈加速恢复态势，世界经济复苏在今年第二季度迎来高点。

　　随着世界经济的进一步复苏，全球贸易也呈加速回升态势。根据WTO数据显示，世界几个主要经济体的出口出现了大幅增长，表明世界贸易开始复苏。下一阶段，随着服务贸易需求释放，可能推动服务贸易加快恢复。

　　下半年世界经济恢复动能有所减弱。疫情对世界经济的冲击并未结束。今年下半年世界经济复苏的步伐可能放缓，主要原因在于不同经济体从疫情中复苏的步伐不一致，这可能会造成总需求释放减弱和供给恢复降速。

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　　大宗商品价格可能在第四季度见顶回落

　　由于各国从疫情中复苏的步伐不一，全球供求恢复的速度慢于需求恢复的速度，这使得全球供给与需求间产生了巨大的缺口，需求与供给的极端不平衡导致大宗商品价格自去年三季度以来呈持续上扬的态势。然而，伴随着各国政府出台相应宏观政策与疫苗的普及，同时各主要经济体产能利用率逐步恢复或接近疫情前水平，供求极端不平衡的情况有望得到缓和。

　　连平教授认为大宗商品价格持续上涨很长一段时间形成超级周期的可能性很小，涨幅拐点可能出现在第四季度。

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　　美联储货币政策大幅收紧概率较小

　　目前美国的经济运行仍存在一些风险和问题。首先，美国资产负债已达较高水平规模，通胀方面面临大的压力，这种压力还会向长期进行传导，导致美国政府的债务规模越来越大；其次，前期救济方案刺激美国股市，使本来存在泡沫的美国股市积累风险，若现在改变货币政策，恐会造成美国股市的震荡，进而有引发金融危机的可能。另外，美国经济仍然处于复苏期，若采取极度紧缩的货币政策会导致之前的经济刺激政策完全断档，从而可能影响到经济的复苏。

　　综上，连平教授认为美联储会维持偏宽松的货币政策，货币政策大幅收紧的概率较小。

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　　美债收益率短期内难以再度大幅上行

　　关于美债收益率，连平教授认为其在短期内难以大幅上行，主要有以下几个原因：10年期国债利率于前期已有较大幅度上行，基本消化了美国经济强劲恢复带来的预期效应；美联储议息会议再次强化了年内不加息的观点，使得因基础利率调整而带动美债收益率上行的因素减弱；美国经济恢复正在经历高点的同时也面临前述不确定性的增强，市场逐渐恢复理性；随着美国疫情好转，当前资本回流投资美国债券市场，这给美国债券市场带来了很多流动性，因此美债收益率上涨处于一个平缓状态，就很难再继续向上。

　　二、我国经济整体运行保持恢复态势

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　　四大积极因素助力工业生产平稳增长

　　目前，工业恢复情况良好。下半年，工业生产保持平稳增长态势可能受到四个因素的支撑。一是外需旺盛带来中下游制造业增长。二是中上游价格上涨带来的盈利效应。上游涨价对中游工业企业的利润挤压可能会放大。三是建筑业平稳较快增长带来的建材等需求保持增长。四是政策红利带来的高新技术生产保持高速增长。与此同时，上游多个行业限产政策以及季节性因素会对工业生产形成一定程度的拖累。

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　　制造业和基础设施投资继续回升

　　目前基础设施投资增速进一步回升，但受到地方政府发债速度和财政支出力度的影响，前两个季度基础设施投资增速要低于经济增速。在财政政策基本取向不会有明显调整的情况下，下半年财政支出力度会有所加大，专项债发行速度有望进一步加快，且后续地方政府项目储备不断完善，项目融资需求会得到较大释放，对基建投资，尤其是“两新一重”和新基建投资形成较大支撑。在“十四五”规划强调制造业高质量发展的大背景下，下半年，外需延续修复之势，企业利润持续改善，民企投资热情逐步恢复，工业企业结构性补库存启动，制造业金融支持力度加大以及叠加低基数效应，都将有助于推动制造业投资保持修复态势。

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　　下半年房地产投资将逐步回落，三道红线下，房企负债压力较大

　　鉴于居民部门杠杆率短期扩张较快，房企存在“降杠杆”压力，预计居民信贷和房企融资在下半年减速，但幅度较为温和。受益于自去年开启的房产销售上行周期，销售带来的滞后效应有望帮助建安工程在三季度仍较为活跃，到四季度销售滞后效应消失后，活跃度则会有所下降。此外，土地成交热度下降，二三线城市供给下滑较快，将拖累土地购置。综上所述，预计下半年房地产名义增速逐步回落。

　　“三道红线”下，踩线房企数量不少。2020年报表显示，样本房企真实负债率（剔除预收款）（公告口径）超过70%红线的有接近40%，且涵盖各类大小类型的房企。约四分之一的房企净负债率超过了100%的水平，表明无论是短期债务风险还是企业长期偿债能力都值得关注。2020年除了大型房企之外，龙头和中小型房企其流动负债增速超过了营收增速，短期负债增量超过收入水平是比较危险的信号，这可能是恶性循环的开始。

　　龙头房企销售回款能力极强，但小型房企现金流回流压力极大。2020年为了应对年初疫情带来的冲击，龙头房企不断推出各类降价促销活动，销售回款大幅度增加。然而，小型房企经营性现金流已经连续两年出现较大幅度的下滑。在大中型房企中，部分公司也出现了较大幅度的下滑，短期面临较大的现金流压力。

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　　消费仍难以全面恢复常态

　　下半年，随着国内疫苗接种进程的提速、消费场景数量的增加以及居民收入水平的持续恢复，消费全面复苏仍将存在进一步改善的空间。但民众预防性储蓄意愿增强、病毒变异以及原材料上涨已传导至部分终端耐用消费品等带来的扰动因素仍对消费回暖产生抑制作用。消费完全恢复到疫情前水平仍需时日。

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　　出口增长可能“喜中有忧”，进口平稳增长

　　上半年出口增速放缓但仍保持了较快增长，基本已达疫情前水平。考虑到下一阶段欧美外需逐渐由商品向服务切换、东南亚复苏后的需求转移可能对我国出口产生的替代效应、人民币阶段性升值对出口增速产生的滞后拖累、企业用工及运输仓储成本高企掣肘出口供给等这些因素，预计下半年出口增速可能继续边际放缓，且不排除大幅放缓的可能性。

　　进口方面，稳中有进的经济增长、碳中和政策及中美经贸协定重启（自美进口有望扩大）有望助推进口平稳增长。

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　　预计PPI三季度出现拐点，CPI形成M型走势

　　受到全球刺激政策造成的需求扩张叠加原材料产出国疫情、碳中和政策制约产能扩张等供给端冲击等因素的影响，国际供需缺口快速扩大，PPI进入了一个筑顶期，处在高位徘徊的状态。

　　如果不考虑猪肉价格处于低位的影响，CPI明显呈现出上扬态势，这表明PPI对CPI产生了显著的拉动效应。下半年，考虑到下游市场的竞争、政府宏观调控以及全球供需不平衡的改善等因素的影响，CPI出现大幅度上升的可能性不大，大致走出M型上涨。

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　　人民币汇率弹性增强中小幅升值

　　2021年上半年人民币汇率呈现先贬后升的趋势。近阶段的几波贬值主要是为了应对美国对我国的打压（包括高关税政策等）所产生的负面影响。考虑到目前我国经济将继续保持较快增长、国际收支维持双顺差、货币政策较为稳健、利率水平高于美国、下半年中美谈判关系缓和等因素，人民币在下半年会相对趋于强势，在稳定中可能会有中小幅升值。

　　综上，2021年一季度GDP增长18.3%，二季度GDP增长7.9%，上半年GDP增速达到12.7%，较高的两位数增速主要源于相对领先的复苏进程和低基数下的修复。预计全年经济增长前高后低，三季度增长6.0%，四季度增长5.0%，全年增长8.8%。总的来说，未来中国经济仍会保持4%-6%的中高速增长。

　　三、宏观政策顺势审慎恢复常态

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　　积极财政政策实施力度有所加大

　　上半年，财政超收欠支，地方债发行速度偏慢，逆周期调控顺势回归常态。上半年财政政策养精蓄锐有六大原因：一是经济基本面表现良好，逆周期调节政策顺势回归常态；二是输入型通胀压力较高，刺激性政策力度较大，很可能导致国内涨价范围和幅度扩大；三是债券利率处于相对高位，政府发债成本较高；四是前期债券到期数量较大，置换需求较高，新增地方债券受到抑制；五是地方财政稳增长压力较小，发行新增专项债意愿相对较低。六是对专项债项目的高要求以及对项目集中发行的不认可。

　　下半年，受诸多因素影响，财政支出力度将有所提升，新增地方政府债券能够基本完成发行任务。首先，财政政策空间恢复良好，为财政支出力度提升创造条件；其次，宏观经济的形势变化，也为积极财政政策适度发力提供了条件。下半年，经济平稳增长和结构调整将成为政策主基调，社保和就业、医疗卫生、教育等领域依然会保持较高增速。

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　　货币政策稳健偏松推动融资增长回升

　　二季度末，信贷余额和社融存量同比分别增长12.3%和10.9%。其中居民部门短期和中长期信贷大幅上升，车贷和房贷占比最大。企业新增信贷减少主要源自票据融资和短期贷款，中长期贷款增量依然可观。上半年货币供给已经回归常态，M2增速回落至8.6%。非银金融机构存款成为支撑M2增速的重要力量，主要政策利率保持平稳。

　　下半年，表外融资需求仍将继续下降。企业债券融资环境同样不容乐观，监管趋严、风险事件频发、利率上行提高发行成本等因素不利于企业直接融资增长，政府债券发行量放大也会产生挤出效应。社融增速翘尾因素已经开始下降，基数将在三季度见顶，受到上述因素的影响，社融规模增速回落趋势有可能在三季度末出现上升。

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　　货币政策应“稳”字当头

　　下半年货币政策将“稳”字当头。二季度货币政策委员会例会对目前国内经济形势判断偏谨慎。一方面关注来自外部的冲击，尤其是疫情的反复；另一方面关注美联储货币政策收紧预期；再者强调了经济运行需要加固。下半年，稳健货币政策取向应该不会发生改变，同时继续保持灵活精准，适度把握好政策的时度效。下半年政府债券发行数量增加将对流动性带来波动。当前政府债券发行数量和付息压力逐渐加大，市场信用风险事件规模和影响有所扩大。

　　为增强和改善银行支持实体经济的能力，三季度初存在全面适度降准的可能性。下半年流动性仍会保持适度宽松，资金价格不会出现明显抬升或大幅波动。下半年M2增速仍将在8.0-9.0%的区间波动。推进存款利率定价自律上限调整可能会使不同档次的存款利率有一定幅度的下降，从而为贷款利率进一步降低带来一定空间。这对金融机构加大对科技创新、小微企业和绿色发展等领域的支持都大有裨益。

　　四、经济运行可能出现的风险

　　与政策建议

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　　2021年下半年需要密切关注的六个风险点

　　一是新冠病毒突变可能再度引发国际经贸封锁，降低全球总需求。二是美联储货币政策收紧预期增强，可能引发全球金融市场动荡。三是大宗商品价格上涨持续增加中下游企业成本上升压力。四是部分房地产企业现金流问题突出，可能引发金融风险。五是国有企业信用风险有向地方中小银行传导的态势，不利于区域金融稳定。六是信用债评级乱象整治可能伴随声誉风险。

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　　八项针对性的政策建议

　　一是继续严控疫情，特别加强针对于变种病毒疫情暴发区域来华人员的防疫工作。二是防范外部冲击对金融市场稳定的影响。三是多举措保障和促进出口。继续推进稳外贸政策，降低隐性政策壁垒，针对性地减税降费，优化外贸环境。四是采取多种手段保持物价稳定。五是重点排查金融机构关于房地产企业和可能违约的国有企业的债权情况，提前做好警示和预案。六是增强结构性和保障性住房金融支持。七是强化评级机构公司治理，缓冲评级集中调整带来的短期市场压力。八是提升货币政策时度效和针对性。

　　总之，连平教授提示下半年需要重点关注可能出现的金融风险，尤其是“四小”问题，即中小贸企，中小服企、中小房企和中小银行的薄弱环节。宏观政策建议推行“宽财政，松货币，稳信用”的搭配，监管政策实施要有“坡度”，以共同营造良好的宏观环境，避免金融风险显性化，保持经济平稳运行，顺利恢复常态。

　　金融科技的实践和探索

　　第二位专家建信金融科技有限责任公司党委书记、执行董事、总裁雷鸣先生，在会上作了题为《金融科技的实践和探索》的精彩报告。

　　报告从效率革命对历史进步的影响讲起，生动阐述了数字时代科技对人类生活、工作产生的巨大影响，深入分析了技术进步带来的挑战，详细介绍了人工智能、区块链、大数据等新技术发展给金融行业带来的重要变化，最后展望金融行业将迎来的新机遇，金融机构和从业者要紧紧抓住这个时代，尽快让自己变得更好。

　　爱建集团蒋海龙总裁

　　爱建集团蒋海龙总裁点评总结，两位专家的报告内涵丰富、数据详实，既有深入的理论分析，又有全面的现实考量，拓宽了大家的视野，对大家深刻把握宏观经济形势、及时洞悉金融科技前沿问题，做好当前公司各项业务经营工作，具有非常重要的指导和帮助作用。

　　连平教授的报告分析了世界经济复苏的关键因素以及可能的节奏，并从实战的角度提示我们应该重点关注新冠疫情对全球总需求的影响、美联储政策对金融市场的扰动以及中国房地产企业现金流问题可能导致的金融风险、信用评级乱象治理可能导致的集中调整带来的短期市场压力等问题，以便未雨绸缪做好应对。报告信息量很大，观点鲜明，相关问题值得我们会后进一步深入研究和认真思考。

　　雷鸣总裁的报告全面、深入地阐述了金融科技与数字化带来的变化与挑战，并基于自身实践提出了解决思路。面对一个以大数据、人工智能、区块链技术等前沿颠覆性科技与传统金融业务与场景、需求叠加融合，不断更新、快速迭代、跨界、混业特征不断增强的时代，我们要守正创新，紧跟时代需求，推动金融科技发展，促进爱建集团各项业务高质量发展。

爱建集团股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：有加速下跌的趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共9家主力机构，持仓量总计8.53亿股，占流通A股52.70%