经济观察网 记者 叶心冉 8月10日，桃李面包（603866）（SH:603866）发布2021年半年报数据。半年报显示，桃李面包上半年营收达29.39亿元，同比增长7.32%；归属于上市公司股东的净利润3.69亿元，同比下滑11.59%。
从具体数据来看，公司营业成本同比增加13.14%，由19.08亿元提升至21.59亿元，公司指出，主要是由于营业收入增长带动营业成本相应增长，且受去年国家阶段性社保减免政策影响，同期公司成本低所致。
在这其中，销售费用由2.38亿元提升至2.65亿元，同比增长 11.45%，公司指出主要是由于报告期内人力成本、门店费用增加，且受去年国家阶段性社保减免政策影响，同期公司费用低所致。
值得注意的是，在桃李面包罗列出的37家主要控股参股公司中，有17家子公司陷入亏损。其中江苏桃李面包有限公司净利润为-1077.50万元、上海桃李食品有限公司净利润为-984.41万元，其他包括合肥、福州、厦门、深圳、东莞等子公司均陷入不同程度的亏损。从亏损子公司分布来看，多以华东、华南区域市场为主。
东北地区是桃李面包重要的区域市场，近些年，公司也在有意向华东、华南市场扩张。桃李面包表示，2021 年上半年，公司继续加大力度拓展华东、华南等新市场，不断增加对重点客户的投入，提升单店质量。
但从数据来看，扩张效果不尽人意。
从公司披露的具体数据来看，东北地区营收13.24亿元，营业利润5.95亿元；华北地区营收6.82亿元，营业利润9182.13万元；华东地区营收虽然达到6.31亿元，但是营业利润只有863.28万元，该水平只达到东北地区营业利润的1%，只达到华北地区的约10%。同时，华中地区和华南地区营业利润陷入亏损，华南市场的亏损高达1628万元。
桃李面包披露的报告期内的经销商情况，能在一定程度上反映出其在华东市场的扩张野心。报告期内，桃李面包的经销商同比增加202家，其中华东市场增加79家，占新增总数的接近四成。但值得注意的是，报告期内，华东市场的经销商减少了43家，占总减少数的接近六成。
2021年上半年，桃李面包在东北市场的净增加数仅为1家，华东市场、华南市场、西南市场则分别净增加36家、25家、22家。
桃李面包上市于2015年，有着“面包第一股”的称号，主营短保面包业务。值得注意的是，自桃李面包上市以来，除却2017年半年报归属净利润和此次2021年半年报出现了下跌之外，其余半年报净利润均为正向增长。
报告期内，公司核心产品桃李品牌的面包及糕点营收29.26亿元，占公司总营收的99.55%。并且，产品的毛利率出现大幅下滑，从2015年到2020年年报中披露的数据来看，桃李面包产品毛利率由2015年的34.89%稳步提升至2019年的39.57%，而后2020年年报大幅下降至29.97%。根据2021年半年报，其毛利率为26.56%，同比减少12.5%。
短保面包行业不仅要面临本身面包垂直行业的竞争，还要面临众多零食品牌的竞争，并且面包行业本身市场分散，本土市场又有相应的代表性的品牌，竞争态势不可谓不激烈。就桃李面包而言，其在华东市场要面对外资品牌“曼可顿”的竞争，在华北市场要面对“宾堡”品牌的竞争。此外还有达利、港荣、盼盼等的中保、长保面包品牌的竞争。
有资深业内人士指出，面包行业制作门槛相对较低，并且产品的口味越发趋同，产品同质化是竞争愈演愈烈的原因之一。除了面包之外，虽然桃李面包还生产粽子、月饼等，但这类产品季节性明显，而且当前营收占比还非常小。
多份券商研报观点指出，去年同期受疫情影响，下游需求旺盛，桃李面包促销活动投入较少，并且，短保面包行业竞争加剧，今年预计促销费用将同比上行。此外，去年受国家阶段性社保减免政策影响，公司各项成本费用均有受益，今年阶段性社保减免政策逐渐退出，成本费用上行压力拖累利润端表现。
● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。
● 中期趋势：有加速上涨趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共8家主力机构，持仓量总计1466.00万股，占流通A股2.16%
综合诊断：桃李面包近期的平均成本为33.51元，股价在成本上方运行。多头行情中，并且有加速上涨趋势。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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