奥马电器金融板块“解绑”不易 “冰箱出口之王”代工风险凸显

　　本报记者 贾 丽

　　8月17日晚间，奥马电器（002668）发布公告称，TCL家电集团拟要约收购上市公司22.99%的股份，价格为6元/股。若要约收购完成，TCL家电及其一致行动人最多合计持股占奥马电器已发行股份总数的50%。

　　《要约收购报告书》一出，昔日的“冰箱出口之王”奥马电器再次站到了聚光灯下，8月18日、19日，连续以涨停价收盘。

　　在过去几年里，连续十余年出口位居第一的奥马电器，经历了债务违约、业绩大滑坡、股东减持、董监高集体离职、商誉减值等多个事件。

　　从曾经的“网红”到如今强势“被收购”，奥马电器究竟怎么了？原控股股东留下的一地鸡毛，多问题持续暴露的奥马电器，能否重振？

　　不务正业

　　被互金所累

　　奥马电器是“国内最大的冰箱ODM生产商”。据了解，其旗下拥有1.1万名员工、8家制造厂和1家配件厂，年产能近1300万台，被誉为“冰箱行业的富士康”。

　　该公司创立于2002年，业务曾经较为单一，但也专注，主要经营冰箱、冰柜的生产、出口及销售等业务，2012年在中小板挂牌。

　　因其在冰箱出口上保持着多年“第一”傲人的成绩，奥马电器一度被视为行业的“黑马”。彼时，冰箱业务在奥马电器营收中占比超过了80%。但互联网金融板块的高毛利率还是更“容易让人迷失”。

　　上市三年内后，因“利润率低、经营难度高”，奥马电器创始人选择套现离开。2015年10月28日，从京东副总裁位置上离开的赵国栋，受让奥马电器创始人的20.38%股权晋升为控股股东、实控人。当年11月份，重组完成的奥马电器在二级市场也创造了“奇迹”，连续8个涨停让其股价一扫低迷达到128元的历史高点。

　　对比家电产业21%的毛利率，彼时金融板块超80%的高毛利率，着实令人心动。有着互金背景的赵国栋深谙其道，开始大举布局互联网金融业务，以构建一所金融帝国为目标一路狂奔，不断在互金板块“搭台唱戏”，通过投资设立、参与增资等方式，相继拥有了钱包好车、广投资管、钱包易行、钱包保险经纪、网金创新等互金公司，投资规模一度超30亿元。

　　然而，随着互联网金融业务风向突变，行业在监管趋严下整体下行，互金折戟，公司及子公司出现大面积坏账。受金融业务所累，2018年，奥马电器巨亏19.03亿元，相较上年同比暴跌585%。仅用了三年的时间，奥马电器被拖垮，10年利润一朝被吞噬。

　　“时任大股东盲目在互联网金融领域的扩张，让奥马电器的资金链陷入紧张状态，而P2P平台严重亏损，直接导致公司被拖垮，陷入困局。”智帆海岸首席顾问梁振鹏在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　此后，奥马电器不断变卖资产，其中曾将耗费14亿元收购的全资子公司中融金以2元的“象征性”价格出售给当时的实控人赵国栋。奥马电器甚至多次计划将公司唯一盈利来源奥马冰箱的股权售出。

　　“奥马电器走到被收购这一步，表面上看是受到互联网金融业务板块拖累，实际上还是与管理团队想走捷径有关。在奥马电器走上正轨后的那些日子里，奥马电器管理层认为做冰箱实业太辛苦，而当时互联网金融正受到追捧，于是当时的管理层与赵国栋一拍即合。”甲春秋传媒机构策略总监刘步尘透露其彼时对公司的考察情况。

　　《证券日报》记者注意到，经历了一轮调整，目前奥马电器的业绩已经逐渐步入恢复的轨道。不过，奥马电器的金融板块依旧“扎根”很深。

　　在奥马电器半年报中，截至2021年6月30日，本公司的应收账款期末余额为24.94亿元（冰箱业务的应收账款期末余额为12.01亿元；金融科技业务的应收账款期末余额为12. 93亿元），其中前五名客户占本公司应收账款总额54.41%，均属于金融科技业务。

　　今年上半年，奥马电器金融科技板块净亏损依旧达1.49亿元，经营活动产生的现金净流量净额为-9.31亿元。金融科技板块的总资产为18.93亿元，净资产为13.01亿元，金融科技板块净资产占归属上市公司股东所有者权益的58%。

　　可以看到，目前在奥马电器的关联交易中，金融公司资产与其他捆绑得依旧较深。奥马电器的金融板块遗留问题依旧存在，而这些在新股东进入后，都需要得到进一步解决。

　　在中国本土企业软权力研究中心研究员周锡冰看来，奥马电器走向困局的一个重要原因是未处理好边界扩张问题。“多元化扩张必须做好主业，尤其是重公司模式的实业企业，当进行多元化的业务边界拓展时，尽可能地在主营业务相关的产品或者上下游进行，从而降低供应链的风险，构建战略技术壁垒。另外，多元化业务的失败不能构成对主营业务的致命打击，同时拥有稳定和充裕的现金净流入，这就需要经营者制定稳定合理的战略扩张路径。多元化战略必须与实业企业自身相匹配。而显然奥马电器在过去的多元化中并未把控好这些，却伤了根基。”

　　品牌议价能力低

　　代工风险凸显

　　如今的奥马电器，最为优质的资产依旧是奥马冰箱。公司公告称，将确保奥马冰箱业务独立发展。但如今这一业务也暗藏隐忧。

　　奥马电器成立之后，很短时间内，在冰箱市场上实现了排名仅次于实力雄厚的老牌家电巨头海尔、美的、海信，并用了短短7年的时间成为中国出口第一的冰箱企业。在家电下乡政策退出的那些年里，众多家电企业在资本市场败下阵来，然而凭借在海外的亮眼业绩，奥马电器却顺利实现了上市。

　　然而布局过于单一，过度依赖代工，却让其失去了国内市场。

　　“奥马冰箱出口海外市场一直主打性价比，但主要是做代工贴牌，在量上确实站到了冰箱一线，但从可持续发展来看，产品确实缺乏技术含量，同时利润很低，在海外多国也难以以品牌技术打开市场。”一位奥马电器经销商向记者透露。

　　奥马电器不是没有看到国内市场，其曾多次试图在国内市场发力。然而在公司进入国内市场短短一年多时间里，其就连续发生“产品能效门”“产品质量门”“服务投诉门”等多起投诉事件，这也被业内视为是“盲目在短期内追求规模化扩张”。

　　虽然自称“连续十二年蝉联中国冰箱出口冠军”，但在目前冰箱内销和出口增速下滑的格局下，其成长性以及抗风险能力也一直被业界担忧，而其过度依赖代工背后的风险也在逐渐显现。

　　“奥马电器在海外市场冰箱销量巨大，年产能近1300万台也有较强的供货能力，同时其拥有大规模生产线，在产品质量把控上有一定的人才储备，生产渠道、海外出口经销商资源，这些都是其价值所在。但其多年以中低端产品的出口为主，利润率较低，议价能力也较差，在国内市场也一直没有打开局面。从原材料价格上涨、汇率变动等来看，奥马电器的抗风险能力也较为一般。”梁振鹏认为。

　　奥马电器在中低端市场拥有较强竞争优势，但是却面临较依赖代工、高技术研发投入不足的窘状。同时，部分家电企业的价格战“陷阱”，蔓延到全球，导致企业自身陷入的深深内卷中，缺乏整体的出口战略。

　　中钢经济研究院高级研究员胡麒牧在接受《证券日报》记者表示：“虽然奥马电器依旧有着良好的渠道价值等，但是欠缺核心科技及专利技术，研发能力弱，依旧是其在未来的生存发展中存在致命的问题，并且在制造能力越发进步的今天更为显著。中国制造的加工制造能力已经进入世界领先的行列，但是我们打造高附加值产品的能力依然不足，品牌不是一个LOGO，它的背后是设计、研发、加工、渠道、供应链的综合实力，企业要提高品牌议价能力，就要从品牌价值的构成下功夫，打造自主品牌。”

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奥马电器股票行情：

（诊股日期：2021-08-20）

● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共5家主力机构，持仓量总计3.65亿股，占流通A股37.80%

综合诊断：奥马电器近期的平均成本为6.26元，股价在成本上方运行。多头行情中，并且有加速上涨趋势。今日该股涨停，资金流出量较多，且换手较为活跃，若股价处高位请谨慎。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。