万达电影上半年净利6.4亿万达影视贡献一半 今年对赌业绩预计无法完成

　　出品｜搜狐财经

　　作者｜史额黎

　　8月31日，万达电影（002739）平开后跳水，跌幅一度达1.96%，但随后震荡上扬。截至收盘报13.97元/股，涨1.31%，总市值为311.63亿元。

　　昨日晚间，万达电影披露了2021年中期财报。今年上半年，其实现营收70.34亿元，同比增长256.64%；实现归母净利润6.39亿元，而2020年同期的归母净亏损为15.67亿元；实现扣非归母净利润6.13亿元，而2020年同期的扣非归母净亏损为17.06亿元。

　　受疫情局部反复的影响，今年上半年，万达电影的收入规模仍未恢复到疫情前水平，其营收较2019年同期下降7.01%。但其利润率有所提升，其今年上半年的归母净利润、扣非归母净利润分别较2019年同期增长21.84%、21.59%。

　　不过，归母净利润较2019年同期大幅提升，主要拜国家税费支持政策所赐。今年上半年，其利润总额为6.6亿元，所得税费用仅为1081.96万元；而在2019年同期，这两项数据分别为6.24亿元及1.02亿元。

　　另外，虽然万达电影控股子公司万达影视今年上半年的净利润为3.24亿元，对其利润提升起到了重要作用。但最新披露的财报显示，由于疫情的冲击，继2020年之后，万达影视在2021年也预计无法完成业绩承诺。

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　　万达电影的营收主要由院线电影放映板块、广告与传媒板块、影视投资制作与发行板块、网络游戏发行与运营板块组成。其中，后两者以万达影视为经营载体。

　　院线电影放映板块的收入，与全国大盘票房息息相关。今年上半年，全国总票房为250.3亿元（不含服务费），较2019年同期下降13.8%；观影人次为6.8亿，较2019年同期下降15.9%。

　　在这种情况下，万达电影今年上半年的国内票房为35.5亿元，较2019年同期下降9.1%，降幅小于全国；国内观影人次为9181万，较2019年同期增长1.1%，高于行业平均水平。、

　　财报还称，万达电影旗下国内影院（含特许经营加盟）累计市场占有率为15%，较2019年同期提升1.4个百分点。

　　不过，由于国外疫情尚未得到根本控制，万达电影旗下的澳洲院线业绩依然不大理想。今年上半年。澳洲院线的票房为3.9亿元，较2019年同期下降51.3%；观影人次为488.8万，较2019年同期下降54.4%。

　　将国内外票房合并统计，万达电影今年上半年的观影收入为40.4亿元，较2019年同期下降13.23%。

　　院线电影放映板块的另一项业务，为商品、餐饮销售。财报称，今年上半年，其官方卖品商城在APP和小程序内正式上线；累计SPP（卖品收入/观影人次）为7.4元，已基本恢复至2019年同期水平。

　　但疫情防控对餐饮销售仍有负面影响，再叠加观影人次较疫情前有所下降，万达电影今年上半年的商品、餐饮销售收入为7.78亿元，较2019年同期下降16.76%。

　　广告与传媒板块的业务主要包括映前广告、整合营销，前者同样与大盘票房关系密切。今年上半年，万达电影的广告收入为4.82亿元，较2019年同期大幅下降57.7%。财报称，其映前广告业务尚未能恢复至往年同期水平，主要受国内大盘票房和观影人次下降的拖累。

　　由于与国内外大盘票房相关的业务收入，较疫情前仍有差距，影视投资制作与发行板块则撑起了提升万达电影收入的重任。

　　今年上半年，万达影视主投主控的电影《海底小纵队：火焰之杯》和《唐人街探案3》上映，其中《唐人街探案3》实现票房45.23亿元。同期，万达电影的电影制作发行及相关业务实现收入8.16亿元，较2019年同期大增243.16%。

　　今年上半年，万达影视控股子公司新媒诚品参与投资制作的《妈妈在等你》《号手就位》等4部剧集先后播出。同期，万达电影的电视剧制作发行及相关业务为3.01亿元，较2019年同期大增221.34%。

　　尽管旗下的游戏发行及相关业务收入较疫情前有所下滑，但将三项业务合计，万达影视今年上半年实现营收12.83亿元，较2019年同期大增135.69%。

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　　实际上，万达影视提升的不只是万达电影的收入，还有利润。

　　今年上半年，万达电影的综合毛利率为33.33%，较2019年同期上升5.68个百分点；毛利为23.44亿元，较2019年同期增长12.07%。

　　这部分是因观影收入的毛利率较2019年同期大幅提升7.31个百分点至13.38%所致。但据财报分析，这主要是由于今年执行新租赁准则，将原计入营业成本的部分租赁费调整至财务费用列示。

　　与此同时，毛利率较高的电影制作发行及相关业务占比提升，也是万达电影综合毛利率提升的原因。今年上半年，该类业务的毛利率为69.47%，远高于同期观影收入13.38%的毛利率。

　　值得注意的是，万达影视今年上半年的净利润为3.24亿元，较2019年同期的3250.46万元大增895.35%。考虑到万达电影持有万达影视95.7683%的股权，万达电影净利润的增长，也将为提升万达电影的净利润起到重要作用。

　　财报亦显示，万达电影的电影制作发行及相关业务分部、电视剧制作发行及相关业务分部、游戏发行及相关业务分部今年上半年的合计未抵销净利润为3.21亿元，与万达电影上半年的净利润十分接近。

　　不过，万达电影较2019年同期有所增长的毛利，又因期间费用的增加所抵销。

　　今年上半年，其销售费用为5.95亿元，较2019年同期增长30.92%。财报称，销售费用同比增长，主要系影片广告宣发费增加所致。其财务费用为3.86亿元，较2019年同期大增151.98%。财报称，财务费用同比增长，主要系执行新租赁准则，新增加未确认融资费用摊销所致。

　　综上所述，今年上半年，万达电影的四项期间费用为15.36亿元，较2019年同期增长25.4%；利润总额为6.6亿元，较2019年同期增长5.65%。

　　而万达电影今年上半年的归母净利润较2019年同期增长21.84%的数据，主要拜国家税费支持政策所赐。今年上半年，其所得税费用为1081.96万元，所得税费用与利润总额之比为1.64%；而在2019年同期，这两项数据及指标分别为1.02亿元及16.28%。

　　2020年5月，财政部、税务总局发布《关于电影等行业税费支持政策的公告》，称2020年的税费支持政策包括对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税等。今年3月，两部门再度公告称，前述税费支持政策公告的执行期间延长至2021年12月31日。

　　另一方面，虽然万达影视3.24亿元的净利润，对万达电影今年上半年的利润贡献颇多。但其在今年仍大概率无法完成业绩承诺。

　　2019年5月，万达电影向万达投资等20名交易对方发行股份，购买其持有的万达影视95.7683%的股权，交易对价为105.24亿元。万达投资等3名交易对方承诺万达影视2018、2019年度、2020年及2021年的扣非归母净利润分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元、12.74亿元。

　　由于2020 年万达影视受疫情影响未能完成业绩承诺，万达影视原业绩承诺方案变更为：承诺2021年、2022年的扣非归母净利润分别不低于10.69 亿元、12.74亿元。

　　但在最近披露的财报中，万达电影表示，由于疫情影响下行业整体恢复仍需时间，特别是今年以来全国多地疫情出现反复，影院管控措施加强，对影片票房产出造成较大影响。因此万达影视2021年预计无法完成业绩承诺，敬请广大投资者注意投资风险。

　　股东状况方面，据同花顺（300033）数据，截至今年6月末，万达电影的股东总户数为15.35万户，较3月末增加2.05万户；机构股东数量为165家，较3月末增加125家；二季度机构股东累计增持3862.04万股。

　　其中，上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙）－高毅邻山1号远望基金在限售股解禁后，在二季度减持6909.5万股；华安媒体互联网混合型证券投资基金在二季度减持680.3万股；兴全沪深300指数增强型证券投资基金(LOF)A、华夏红利混合型证券投资基金在二季度则分别增持501.76万股、368.87万股。

万达电影股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共200家主力机构，持仓量总计12.70亿股，占流通A股59.12%