光伏逆变器“一哥”海外市场营收过半 阳光电源会否被“缺芯”困扰？

　　市值从300亿元到2200亿元需要多久阳光电源（300274）股份有限公司 (300274，以下简称“阳光电源”)给出的答案是：一年。在“双碳”背景下，清洁能源产业正受到越来越多投资者的关注，阳光电源无疑成为A股市场光伏产业链中“皇冠上的明珠”。

　　逆变器“一哥”玩转储能

　　阳光电源在光伏逆变器领域已深耕多年。

　　光伏逆变器是光伏设备中的核心零部件，可以将光伏太阳能板产生的直流电转换为交流电。逆变器的好坏直接关系到太阳能能否顺利并网，是否能储能。

　　根据中国光伏行业协会统计，2020年，阳光电源全球市占率已达27%，成为全球逆变器“一哥”。

　　阳光电源2021年半年度报告显示，按产品分类的营收构成中，光伏逆变器等电力转换设备实现营收35.91亿元，同比增长54.51%。2020年该产品更是实现了105.98%的同比增幅。

　　随着光伏行业回暖，近两年在光伏逆变器领域保持高速增长的同时，阳光电源还在风电变流器以及储能领域实现了突破。

　　2020年，阳光电源风电变流器产品发货量达16GW，同比增长351%，与国内前十大风电整机厂均实现批量合作。

　　而储能则成为阳光电源营收的重要增长极。2021年上半年，公司储能系统实现营收9.20亿元，同比大增267.38%，营收占比为11.20%，首次突破10%。而在此前的2017年至2020年，储能系统的营收和营收占比数据逐年攀升，营收数据从0.64亿元增长至11.69亿元，营收占比从0.72%增长至6.06%。

　　在近期发布的中关村储能产业技术联盟 (CNESA)《储能产业研究白皮书(2021)》中显示，2020年海外电化学储能(不含家用储能)市场中，阳光电源在按功率规模出货量和储能变流器出货量的排名中均位居第一。

　　海外市场营收占比过半

　　凭借在光伏逆变器领域的技术积淀，阳光电源在海外市场的拓展中取得阶段性突破。

　　有材料显示，阳光电源是唯一被所有参与者认定为 “bankable”(可融资)的逆变器企业。这意味着，采用阳光电源逆变器的海外光伏电站更容易获得银行贷款。一位不愿具名的光伏行业从业人员向记者表示，海外金融机构对光伏的了解非常深入，特别是逆变器这样的核心零部件，他们会有自己的评判标准，并结合第三方机构的评级，决定是否批准贷款并确定利率。因此，光伏电站更愿意与核心零部件更具价值的品牌合作，以此提高项目融资溢价。

　　2021年半年度报告显示，阳光电源海外地区实现营收41.62亿元，增幅达109.38%，占比总营收50.70%，首度超过境内营收。而去年同期，该比例仅为28.64%。

　　根据公司财报所述，截至2020年年底，公司的印度生产基地产能已扩充至10GW，同时正积极布局海外第二工厂。目前公司已在海外建设了20多家分、子公司，全球五大服务区域，200余个服务网点，多个重要的渠道合作伙伴，成功突破多个大客户，签约数个GW级逆变器订单，产品已批量销往全球150多个国家和地区，市场占有率遥遥领先。

　　电站投资开发占比降低

　　依靠光伏、风能、储能的多点发力以及境外收入的猛增，阳光电源近年来营收稳定增长，2017年到2020年，营收同比增幅分别为48.01%、16.69%、25.41%、48.31%。2021年上半年，阳光电源实现营收82.10亿元，同比增长18.27%。其中，光伏行业营收占比77.63%。

　　值得一提的是，阳光电源的光伏行业营收占比此前一直呈下降趋势。2017年至2020年，该数据分别为97.79%、93.06%、91.17%、83.09%。

　　本报记者研究发现，光伏行业营收占比持续下降的原因，一方面系阳光电源积极布局储能、清洁能源领域，相关业务营收大幅增长;另一方面也与公司调整电站投资开发产品结构有关。在产品方面，2020年，阳光电源的电站投资开发贡献的营收最高，达82.27亿元，营收占比42.66%。而2021年上半年，该产品的营收占比下降为32.75%，位居次席。该数据继2019年达到峰值的61.06%后，近两年呈现快速下降趋势。

　　阳光电源如此大刀阔斧地调整电站投资开发产品结构，或与该产品毛利率始终偏低有关。2021年半年度报告显示，电站投资开发的毛利率仅为13%，远低于光伏逆变器等电力转换设备的38.15%和储能系统的21.23%。

　　记者在查阅2019年至2020年的年报数据后发现，电站投资开发的毛利率均处在按产品分类的末位，分别为15.89%、9.49%。

　　“缺芯”带来不确定性?

　　虽然阳光电源的产品结构已经获得较大改善，分散了光伏单一行业的风险，但公司眼下仍有不得不面对的问题――“缺芯”。

　　2021年，硅料价格涨幅已超一倍。不但硅料在涨，功率半导体也在涨价。此前有消息称，IGBT全球缺货要持续至2022年下半年。IGBT等功率半导体器件占光伏逆变器的成本约为15%。也就是说，如果相关功率半导体涨价40%，阳光电源的光伏逆变器成本将因此增加6%。

　　然而，在一份投资者调研纪要中，阳光电源曾表示，公司电力电子设备中的半导体器件主要包括功率半导体器件和各类芯片，主要生产商为国外企业，目前国内生产商较少且性能指标尚不能满足阳光电源的要求。不过，公司的供应商在供货时会优先向阳光电源倾斜，因此短期来看，IGBT缺货对阳光电源是利好。

　　根据阳光电源2020年年报中所述，公司已提前做好预测和规划，与供应商建立了长期的战略伙伴关系，提前锁定订单，及时掌握行业供应动态，最大限度保证供应链安全。

　　记者 徐海峰 实习记者 陈陟

阳光电源股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：回落整理中且下跌有加速趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共911家主力机构，持仓量总计4.67亿股，占流通A股42.59%