一、4月票据市场概况
1、月度票据转贴利率运行
根据上海票据交易所公布数据，4月末1年期国股电银转贴现利率为2.64%，较3月末下降62BP，处于历史16%分位处（2017年以来）。月内最高利率为4月1日的3.10%，最低为4月29日的2.54%，波幅近56BP；短期限品种波动更大，1个月期国股电银波幅有180BP。
1年期国股电银利率开始进入“利率走廊”下半部分（MLF线至DR007均线）运行，在目前中性偏宽松的货币政策下，需要注意观察1年期国股电银利率是否会稳定在MLF线（2.95%）下方运行。
2、承兑量、贴现量、交易量
4月份累计承兑量为19714亿元、贴现量为12298亿元、交易量68467亿元；分别较3月份减少3258亿元、减少3097亿元、增加1343亿元。三项业务量历史分位数（自2019年3月以来）分别为72%、68%、92%。
3、利率期限结构
4月30日票据利率与存单利率期限结构对比（票据利率-NCD利率），短端1个月差值有-92BP，该数值2020年以来负偏离均值为-27BP，处于自2018年12月以来的0.8%分位。长端1年差值有-29BP，该数值2020年以来负偏离均值为-20BP，处于自2018年12月以来的18%分位。
4月30日票据利率长短端差值为141BP（1年期利率-1个月期利率），该数值2020年以来正偏离均值为27BP，处于自2018年12月以来的100%分位。
4、技术指标
从30日均线情况来看，4月30日1年期国股电银转贴现利率低于30日均线35BP，该数值2020年以来负偏离均值为-13BP，处于自2018年12月以来的5%分位。
从震荡指标来看，目前数值为22，处于自2018年12月以来的11%分位。
二、经济数据情况
1、CPI、PPI、PMI等
4月份CPI同比涨0.9%（前值为0.4%），PPI同比涨6.8%（前值为4.4%），制造业PMI为51.1（前值为51.9）。CPI数据离政府工作报告中今年控制目标3%还有段距离。PPI已经连续11个月上升，历史分位也处于94%水平（自2014年以来），由于PPI指标与票据利率之间存在较高的相关性（相关系数为0.8），PPI（增长）与票据利率（下降）之间已经持续2个月出现背离，后续应重点关注背离何时结束。
2、社会融资规模、M2
4月份新增社融1.85万亿元，比上年同期少1.25万亿元。3月份M2为8.1%（前值为9.4%），全年预期为9%。M2在连续收缩的同时，资金面并没有出现紧张的情况，反而保持相对宽松的状态。
三、货币市场情况
1、外部市场
4月份美债利率暂停连续上升走势，从月初高点1.72%，最低下探至1.56%，后又震荡小幅上行，月末在1.63%。中美10年期国债利差4月份保持稳定，月末在151BP，全月均值为155BP。
4月末美元中间价为6.4672，处于自2016年1月以来的10%分位，全月震荡下行，月初为6.5584。
2、国内市场
4月份每日DR007的月平均值为2.11%，全月大部分交易日在央行7天逆回购利率2.2%之下运行。
1年期同业存单（AAA+）在4月末利率2.93%，较月初下降9BP。全月净融资额为3952亿元，处于自2016年11月以来的85%分位。
四、信贷规模情况
4月份向实体投放新增人民币贷款1.28万亿元，其中票据融资余额涨2711亿元，新增企业中长期贷款6605亿元。
五、大类资产对比情况
六、关于后期利率走势
第一季度货币政策报告中提到：目前我国经济发展动力不断增强，积极因素明显增多。也要看到，外部环境依然复杂严峻，我国经济恢复不均衡、基础不稳固，仍面临不少风险挑战，要坚定信心，攻坚克难，巩固恢复性增长基础，努力保持经济社会持续健康发展。下一阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻党的十九届五中全会、中央经济工作会议精神，落实《政府工作报告》要求，按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，稳字当头，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳定预期，精准实施宏观政策，巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，强化对实体经济、重点领域和薄弱环节的支持，以适度的货币增长支持经济高质量发展。
从春节后至4月末货币市场情况来看，DR007持续低于央行公开操作利率，货币政策中性偏宽松，大家大概都已经忘了年初担心的货币政策“转向”。4月M2同比涨8.1%，这个数据可是历史5%分位，但大家有感觉资金紧张吗？另外，M2数据从2008年以来，最低数值为8%，结合货币政策报告中的表述，是否意味着M2已经调控到位，后续M2将会重新上升。
各类主要经济指标中，只有PPI的涨幅需要重点关注，人行在第一季度货币政策报告中也指出了：全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国 PPI，但输入性通胀的风险总体可控。我国在去年应对疫情时坚持实施正常的货币政策，没有搞大水漫灌，经济发展稳中向好，保持了总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。当然，需对大宗商品涨价给我国不同行业、不同企业带来的差异化影响保持密切关注，综合施策保供稳价，及时有效管理预期，防范市场价格波动失序。
票据利率方面，每年5月份信贷投放需求一般相对偏低，结合目前中性相对偏松的货币政策，预计1年期国股电银利率5月份基本在“利率走廊”下半部分2.5%-2.9%之间波动运行，月末可能仍然会出现需要买入票据填补信贷规模的情况。
