澜沧江水中关储多能互补一体化基地实现新的飞跃

　　1、公司概况及经营状况

　　· 公司是华能集团控股管理的大型流域水电企业，主要从事澜沧江及周边地区水电的开发和应用，积极开展太阳能光伏、风电等可再生能源的建设和运营。公司自2001年成立以来，已成为中国第二大流域水电公司，是西电东部的骨干。

　　· 截至2023年底，公司装机容量增加至2753万千瓦，年累计发电量达到1070亿千瓦时，营业收入235亿元，利润94亿元。公司总资产1953亿元，资产负债率64%。

　　· 公司市值超过1600亿元，目前已超过1800亿元，在云南省a股上市公司中排名第一。

　　2、2024年重点工作

　　· 深化改革:追求一流创建，加快科技攻关，加快数字授权转型，全面提高国有企业治理水平，推动改革深化行动取得成效。

　　· 寻求发展：统筹云南、西藏、四川以外四个地区，推动澜沧江水中关储多能互补一体化基地实现新的飞跃，确保水电站拖把数百万，年内新能源项目数百万。

　　· 成就：注重价值创造，把握市场方向，深化成本成本多维控制，巩固和提高价值创造能力，力争今年总利润超过100亿元。

　　3、来水和发电量

　　· 2024年第一季度，发电量同比下降，主要是因为新能源生产占据了水电发电空间。但从4月份开始，澜沧江流域提前进入洪水，来水同比增加约30%，发电同比增加约10%。

　　· 预计全年水量同比增加0.5-10%。

　　· 四川来水同比增加约10%，发电量同比增加约0.5%。

　　4、电价和电力结构

　　· 今年上半年，云南省的送电量增加，西电东送电量减少，省内电价水平高于西电东送电价水平。

　　· 预计云南省电价将稳步上涨，主要原因是云南省电价在全国较低，下游大用户能够承受电价上涨。

　　5、新能源项目及收入

　　· 目前，风景水一体化项目正处于初始模拟阶段，光伏电量全面收购，价格逐渐下降。当市场饱和或供过于求时，水光互补的优势就会显现出来。

　　· 拖把水电站预计今年年中投产，运粮包装电站预计今年年底或明年年初投产。

　　6、资本支出和财务状况

　　· 预计2024年资本支出将达到250亿至260亿，其中基础设施投资约为240亿。未来几年资本支出将保持在较高水平。

　　· 2023年折旧费用降低约3亿元，2024年预计降低1.6-1.8亿元，2025年预计降低约1亿元。财务费用将保持较低的融资成本。

　　7、辅助服务和市场预期

　　· 未来，随着现货市场的推进，水电调节性能将得到体现。

　　· 预计今年夏天电力供需不会特别紧张，来水条件会更好，发电能力会增强。

　　8、新能源装机规划

　　· 到十四五末，新能源装机规模预计将达到1000万千瓦，占总装机规模的四分之一。未来十年，将努力达到8000万至9000万千瓦，其中大部分是光伏项目。

　　· 新能源装机以光伏为主，风电占比相对较小。

　　Q&A Q：公司的总体情况如何？

　　A：公司是华能集团控股管理的大型流域水电企业，主要从事澜沧江及周边地区水电的开发和应用。现在也积极开展太阳能光伏、风电等可再生能源的建设和运营。公司自2001年成立以来，已成为中国第二大流域水电公司，是西电东部的骨干，是云南省最大的清洁能源供应商，是澜沧江湄公河地区最大的清洁能源供应商。

　　Q：公司2023年的经营情况如何？

　　A：截至2023年底，公司装机容量增加至2753万千瓦，年累计发电量达到1070亿千瓦时。营业收入为235亿元，利润总额为94亿元。截至2023年底，公司总资产为1953亿元，资产负债率为64%。

　　Q：2024年公司的计划是什么？

　　A：2024年，公司将深化改革，加快新生产力发展，加快科技攻关，加快数字赋能转型，全面提高国有企业治理水平。同时，统筹云南、西藏、四川以外四个区域，推动澜沧江水中关储多能互补一体化基地实现新飞跃，确保水电站拖把数百万，年内新能源项目数百万。此外，公司将更加注重价值创造，把握市场方向，深化公司年度运营一揽子方案措施的实施，深化成本和成本的多维控制，巩固和提高价值创造能力。

　　Q：今年的来水情况如何？

　　A：从今年第一季度到第四季度，公司的发电量并不理想，同比下降。这主要是因为新能源的生产占用了大量的水电发电空间。但自4月以来，澜沧江流域提前进入洪水，来水同比增长约30%，多年来达到平均水平。

　　Q：四川的来水情况如何？

　　A：四川的来水同比增加了10%左右。虽然来水没有云南显著，但同比发电量约为0.50%。

　　Q：今年前几个月的电力结构怎么样？

　　A：今年上半年，该公司增加了西电东送的发电量。在枯水期，包括5月份，虽然是平水期，但实施的是枯水期的电价。公司的定价水平是基于还是基于云南省原有的定价水平，即三年平均上涨10%。我们仍然按照上涨10%的价格进行报价。然而，新店提供的电价是0.23元，因此存在价格差异。

　　Q：如何判断云南电价的未来趋势？

　　A：我们预计云南电价将稳步上涨。原因之一是云南的电价水平也是全国电价的萧条。这里有水电的电价毛，电价涨幅不会太大。第二个原因是下游的大用户，大宗价格在稳定的高位运行，他们也能承受电价的上涨。所以我们认为定价水平会稳步上升，但至少在过去的两三年里，应该是稳步上升的趋势。

　　Q：今年前几个月公司的电力结构能分享吗？

　　A：详细的拆分还没有出来，可能要到6月份才能出来。但是，我们保持了新鲜礼品框架协议中的电量，原来的部分电量已经转移到省内，因为省内的电价水平略高于西电东送的电价水平，所以我们增加了省内的电量。据估计，东送电量约占40%。

　　Q：公司风景水一体化项目投产后的收益率能达到什么水平？市场化交易有价格优势吗？

　　A：目前云南省没有气风和气光，风光电量全额收购。价格因光伏项目投产时间不同而有所不同。去年7月31日前投产的光伏互联网价格为0.3358元；去年12月31日前投产的80%享受0.358元，20%享受水电市场化平均交易价格；6月30日前投产的65%享受0.358元；今年年底前投产的55%享受0.3358元。光伏生产顺序逐渐下降，互联网价格逐渐下降。目前，水光互补正处于初始模拟阶段，光伏全容量消耗，无需其它电源调节补偿或储能调频调峰。未来，如果市场饱和或供过于求，水光互补的优势将得到体现。通过优先发光伏电，储存水库水，在光伏发电能力下降时放水，充分发挥调节和补偿能力。

　　Q：托班水电站和运粮包电站的预计投产时间是什么时候？

　　A：托班水电站预计将于今年年中投产。目前，它正在为投产前的最后冲刺做准备。具体时间还取决于总调整批准和现场机电安装时间表。根据我们的施工经验，预计投产时间表不会改变，甚至可能会提前。粮食包装电站预计将于今年年底或明年年初投产，这也取决于总调整和机电安装时间表的匹配。我们有丰富的投产经验和信心。

　　Q：为什么今年在枯水期，西电赠送的价格会比昆明差五六分钱？往年的价差是多少？到了蓄水期，价差会缩小吗？

　　A：价差只存在于网对网阶段，全年发电价格统一，全部为0.23元。点对网的话是0.3元，这是恒定的。由于云南省供需环境逐渐发生变化，形成了这种价差。在枯水期，云南省的价格会相对较高，而在汛期则会较低，甚至可能出现逆转。汛期，我们将增加西线东送的电量，逐步减少云南省的电量。这种价差不是今年突然出现的，而是近年来慢慢形成的。根据云南省电力市场的交易规则，每年的价格涨幅不得超过前三年的10%，这也是一年积累的结果。在未来，这种价差可能仍然存在。

　　Q：之前送到广东的电是落地后，如果他这边涨价，我们也可以有一个涨价，这还体现吗？

　　A：在点对网模式下，框架协议中的电价为0.3元。超过部分，广东价格上涨，我们也有一定程度的上涨，广东价格下跌，我们也有一定程度的下跌。但并不是所有的100%都能承受，而是大约有55个开放的分配方式。全年，电价水平仍保持在30美分左右，这是全年点对网的电价。

　　Q：今年深化改革的主要方向是什么？

　　A：今年主要是精益运维管理，主要是提高我们的管理水平和管理能力。最直接的体现是降低成本和效率，节约支出和效率，提高贡献能力。

　　Q：第一季度，我们少发电，储存在水库里。这个电量会在第二季度和第三季度释放出来吗？

　　A：第二季度，大部分电量在5月底前恢复，并同比增加。第一季度，电量同比下降。到5月底，发电量同比增长约10%。

　　Q：如何与落地省份签订合同，如何调整电价？

　　A：电价调整由云南省发展和改革委员会、广东省发展和改革委员会以及南方电网共同协商确定，每3至5年确定一次。目前，2024年是上一份合同即将结束，下一份合同正在讨论中。在这个阶段，我们也在积极努力实现公司利润的最大化。

　　Q：未来是送出去还是省内消化突发定价投产的电量，有没有说过？

　　A：今年云南省仍处于供需紧张状态。云南省希望这部电能留在省内。但广东那边的用电量大家都知道，那边也缺电，也希望我们能送出去。就公司本身而言，如果能进入南上无产点对网的模式，这当然是公司利润的最大化。这也需要各方的博弈，我们公司的努力。当我们可能要等到我们能在8点之前签署这份送电合同时，我们才能知道我是什么样的模式。

　　Q：公司预计的资本支出计划是什么？未来三年甚至更长时间的资本支出节奏如何？

　　A：预计2024年资本支出约为250亿至260亿，其中基础设施投资约为240亿。这可能成为未来几年的常态化趋势。我们在蓝天上游的一些电站已经开始了初步的项目审批和可行性研究，这与其他水电上市公司不同。我们直接由上市公司建造，以避免中间商赚取差价。未来的资本支出可能会持续到2033年至2035年。同时，我们的分红金额不会下降，可以得到保障。

　　Q：下一次云南省电价调整是什么时候？

　　A：我们也在关注云南省电价的调整时间，希望云南省能充分考虑发电企业的困难和新项目的困难。该省更关心用户侧的需求和其他方面。我们也在积极推进电价改革，但具体时间并不容易说。

　　Q：公司现有风景等绿色电力的内部收益率（IRR）情况如何？未来绿电现货交易的预期IRR底线是什么？

　　A：目前，绿电交易仍处于探索阶段。新投产的光伏项目IRR约为6%，不包括绿电交易收入。

　　Q：光伏公司未来十年的总体规划节奏是什么？

　　A：在“十四五”期间，我们计划增加1000万千瓦的装机容量，达到4000万千瓦，其中1000万千瓦是新能源装机容量。未来十年，我们将努力达到8000万至9000万千瓦的装机容量，其中大部分是光伏项目。清洁能源基地将以水光互补的形式输出。

　　Q：西藏公司的建设情况如何？

　　A：目前，我们仍在进行初步工作，批准的项目将逐步开工。虽然各工作面已全面展开，但尚未进入大量开工阶段。我们将按照国家政策建设。托巴项目投产后，重点将逐步向上游移动。

　　Q：公司上游项目的投资强度和成本端如何？

　　A：单从水电项目来看，建设成本肯定会上升。但是，综合考虑水电和光伏项目，可以降低单位千瓦的报价。上游水库建成后，下游电站的补偿效用将逐步显现，上游电站的收入水平将得到提高。如果收入水平不符合标准，则无法满足项目批准条件。

　　Q：未来几年公司财务费用和折旧的前景如何？

　　A：折旧费用将在2023年和2022年逐步下降，财务费用也将在国家宏观政策的调整下降。2023年折旧影响利润约3亿元，2024年预计减少1.6亿元至1.8亿元，主要原因是功果桥和诺拉度项目投产。预计2025年折旧将减少约1亿元。

　　Q：公司今年拖延的投产和去年和今年一些新能源项目的投产对财务费用有什么影响？

　　A：需要计算今年拖延的生产和去年和今年一些新能源项目的折旧，以增加或减少，绝对影响不会太大。财务费用的绝对金额将增加，但融资成本将保持在较低水平，甚至在同一地区的同类企业中。

　　Q：公司参与辅助服务的收入如何？未来几年对此有何期待？

　　A：公司所有电站，特别是调整性能较好的水电站，在辅助服务方面一直有一定的收入。随着现货市场的逐步推进，水电调整性能将更加明显，辅助服务和峰值调整收入预计将逐步增加。虽然增长限额有限，但政策的逐步改进将有利于公司的发展。

　　Q：云南省电力消费情况如何？今年夏天电力供需紧张吗？

　　A：从用户侧和发电侧的角度来看，今年发电侧大量投产光伏项目，但光伏发电受天气影响较大，主要依靠水电进行基本供电。在用户方面，电解铝和新能源电动汽车的增长提振了用电需求。预计今年的发电市场将比去年好。去年年底，发电能力将被降低。今年4月，水库水位将逐步放开。预计今年的电力供需将得到很好的平衡，甚至西电东送的保障。今年夏天，电力供需不会特别紧张，储能也没有问题。

　　Q：云南省内限电情况如何？

　　A：今年水情况较好，发电能力持续增强，电力限制预计将有所改善。如果后续水的可持续发展良好，电力限制问题将得到很好的改善。我们需要继续关注最后的水。

　　Q：公司新能源项目的规划和生产预期如何？

　　A：预计到145年底，公司新能源装机容量将达到1000万千瓦左右，约占公司总装机规模的四分之一。到35年左右，预计新能源装机容量将达到50%甚至60%。

　　Q：光伏和风电在公司新能源装机中的比例如何？

　　A：公司新能源装机以光伏为主，云南省政策尚未放开风电，主要集中在光伏项目上。

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