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  • 降息周期来临,黄金蓄势待发!美元何去何从?

    2024-09-09 21:15:25 收藏
全球经济成长放缓,通货膨胀下行, 主要央行已进入降息循环。与此同时,地缘政治风险持续存在,进一步推升了黄金的吸引力,而强势美元的趋势又会有变化吗?
全球经济成长放缓,通货膨胀下行的叙事持续,主要央行进入降息循环已是现在进行式,然而,美国最新的非农就业报告显示,失业率超预期上升,表明劳动市场降温的幅度出现令人担忧的迹象,萨姆法则(Sahm Rule)的触发,或将导致经济衰退的阴霾进一步垄罩金融市场,联准会未来的利率路径可能出现改变,未来降息的行动不排除比现阶度市场预期的更大、更快。

萨姆法则(Sahm Rule): 三个月失业率移动平均值减去前一年失业率低点超过 0.5%

两大利多撑起黄金后市
一、未来实质利率走低,有利于黄金走势
根据历史走势显示,黄金价格与实质利率呈负相关,主要的原因是黄金本身没有任何孳息,因此,过去两年多来,实质利率大幅走升,对黄金价格的影响大多是负面的,未来联准会近入降息循环后,有望逆转此一局势,政策利率下降的环境中,实质利率亦会相应下降,资金将会重新进入黄金资产。

图一:黄金价格实质利率走势出现分歧

资料来源:Bofa Research

二、地缘政治纷扰推升黄金价值
常言道:“盛世古董,乱世黄金”,俄乌战争与中东战争爆发后,投资黄金的逻辑产生结构性变化,全球央行开始拥抱黄金资产,逐步提高黄金储备,成为近期以来最重要的黄金实物资产买家。其中,最主要的因素是地缘政治的纷扰不断,加大西方国家运用制裁工具的可能性,而黄金资产具备高储备价值与广泛的可交易性,因此,部分国家央行在过去两年裡开始去美元化,降低“外汇储备”中美元或美债佔比,提升黄金储备的比重,以备未来不时之需,在央行的购买潮下,黄金价格无畏高实质利率而持续走扬,甚至打破了黄金价格与实质利率的负向关係。另一方面,现阶段没有任何迹象显示地缘政治风险正在消退,西方民主阵营与独裁政权间的角力无时无刻都在上演,黄金作为稀缺的储备资产,在混沌的时代,其价值不可言喻。

图二:全球央行过去对黄金的购买量维持高位


强势美元已是明日黄花?
近期以来,总经叙事主题主要聚焦在通膨下行与美国经济软著陆,美元逐步走弱是大势所趋,不过,联准会即将迈入降息循环,但现阶段美国经济仍旧相当强劲,因此,联准会降息的步伐或稍晚于其他主要央行,总经政策的分化仍将使得美元保持相对强势。

然而,最新的非农就业报告引出市场对经济衰退的担忧,根据纽约联邦银行研究显示,截至2024年3月,美国家庭几乎已耗尽因新冠疫情期间所累积的超额储蓄,消费者对支出变得更加谨慎,未来消费动能持续减弱有很大机率发生,一旦美国经济坠入衰退的窘境,全球经济则无可避免地受到衝击,届时资金将会重新拥抱美元。

除此之外,近期全球出现许多风险因素,其中,中东局势或可能进一步恶化,伊朗强势介入战争的可能性在近日哈玛斯政治领袖哈尼雅(Ismail Haniyeh)于伊朗首都德黑兰遇袭后急遽上升,而中东从“代理人战争”演变成“全面性战争”的对全球经济的影响是不容忽视的,若国际油价再一次突破天际,全球经济衰退必相应而生,美元则有望受到避险资金买盘青睐。

整体而言,美国经济放缓与通货膨胀持续下行对美元来说是主要的利空因素,然而,近期总体经济与地缘政治不确定性上升,一旦有极端风险事件发生或全球经济进入衰退 ,美元就有可能重返强势地位。
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