未来转为依据宏观主线和基本面的大分化格局。
私募界里，规模和影响力兼具的有但斌、林园，但其实还有李蓓。很巧的，李蓓创立的半夏投资的最新观点也“出炉”了。
“沉寂许久”的半夏投资掌门人李蓓，在近期的A股“闪电战”并没有踏空，此前一年她在多个场合唱多权益资产。
特别是今年初以来，市场经历了超预期巨震后，李蓓的声音日渐微弱。
实际上，这位宏观基金经理在9月末以不到五成的权益仓位，参与了这场超预期的指数级反弹，并提前调整了组合结构。
如今，她更对后市有着更明确的判断。
根据这家私募最新的运作报告，将李蓓的投资观点整理如下，以飨读者。
错杀即机会李蓓在季报中重申了此前预判，即风险资产错杀是机会，对当前明显错杀，后续存在较大机会的品种，我们已经用期权工具逐渐配置了多头持仓，后续会伺机进一步加仓。
李蓓透露了9月份的持仓操作细节：
其一，坚持多资产分散投资，追求对冲保护，以绝对收益为目标的模式。
其二，9月上半月市场最悲观的阶段，调整组合，通过股票行业的调整和商品期权工具的使用，提高了组合的进攻性。9月初减仓了运营商和公用事业，加仓了建筑建材电商，提高了组合弹性。
其三，持有5年期美债多仓，9月初增加了国内超长债空仓，国内持仓获利平仓绝大部分，美债有回撤。
其四，8月底-9月中旬，对基本面好弹性大被错杀的品种，持续建仓看涨期权，在市场上涨前完成建仓。
反应超出预期“虽然在9月初，我们对市场的看法属于最乐观的一部分人。但后续市场的疯狂依然超出了我们的预期。”
李蓓认为，从结构层面，目前为止，市场的反应还没有体现真正的宏观主线，基本是情绪驱动。
宏观的三个判断李蓓对宏观基本面的判断如下：
其一，后续中央财政发力，地方化债，地产企稳会成为最主要的宏观驱动。
其二，市场会从当前的“混乱上涨”，转为依据宏观主线和基本面的大分化格局。
其三，专项债收储会推动房地产价格触底，地产的量（销售和新开工）从超调水平（年化5-7亿平），回升到9-10亿平的长期均衡水平。
资产价格后续分化对大类资产配置的前景，李蓓有着如下观点：
其一，资产价格的后续分化大于共振。
其二，一部分股票，牛市已经结束了。一部分股票，牛市刚开始。
其三，一部分工业品仍有不小的向上空间，一部分商品震荡。
其四，短债平稳，长债短期震荡，经济数据切实改善后长债有一定上行压力。
持仓细节基于以上研判，李蓓透露了如下持仓运作细节：
【固定收益类】持有5年期美债多仓，择机加超长期国债空仓
【商品类】多空各持有两三个品种，净仓偏多。多仓以9月建仓的看涨期权为主，预计涨势持续到明年1-2季度。
【权益类】后续市场预计指数震荡若干周，个股大分化，选股的意义大于仓位。市场回调后适度加仓，持仓集中在央企。低PB，高股息，建筑和地产基建链条几个类别。
编辑/lambor
如期低开补缺后二次下探后被保险、有色拉起，在4004点震荡后便突破又在该支撑下再次震荡一级级突破4012，站稳后当前攻击4020。下午看能否突破4020，站稳就有冲击4026新高的可能，新高也以减仓应对。如不能站稳，就建议减仓，那么...
今日A股指数小幅度冲高后回落，距离4025.70不到1点就主动向下调整，量能依然2万亿上下，不过因为盘面比较乱，这种高流动性下的无序反而更容易亏钱。如果新高，60分钟形成比较明显的顶背离，虽然短期有影响，但是按照目前市场的流动...
上午大盘继续反弹，到现在来看，当前短周期至少是个震荡走势，看来出现大跌的可能性已经很小了。昨天的向下只是虚晃一枪，我也被晃掉了少许仓位。但这里向上的力度仍然不强，另外离下个时间点也没几天了，目前的仓位仍然是较重的...
4000点保卫战还要多久？4000点的确不是一个普通整数位，围绕4000点位的争夺已至少五上五下。过去突破 4000 点依赖金融股，谁也没有想到如今守住4000点位同样需要金融股。今天若非四大行全力拉升，尤其是农业银行“拉冒烟”...
明天澄星股份如果弱转强，或者直接平开高走或高开高走，还可以上，还能续命，如果走弱的话，基本上就废了。新目标也基本已经确定了，今天已经上了仓位，冲高回落，明天早盘如果有下砸，计划继续往上推仓位。今天开仓了2只个股，明天都是...
本文“李蓓最新观点：部分股票牛市刚开始，部分股票牛市已结束”由壹米财经整理发布，欢迎转载收藏，转载请带上本文链接。
免责声明：【壹米财经】发布的所有信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担。部分内容文章及图片来自互联网或自媒体，版权归属于原作者，不保证该信息（包括但不限 于文字、图片、图表及数据）的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等，如有问题，请联系我们！
