招商证券认为,货币政策转向“适度宽松”的定调意味着明年降准降息可期,短端利率下行空间打开。东吴证券表示,股债在拐点上存在时滞,在转向“股牛债熊” 前会有一段“股债双牛”的时期,预计将在明年到来,10年期国债收益率或下行至1.5%。
12月9日召开的中共中央政治局召开会议延续了9月政治局会议积极的政策基调,释放多重超预期信号。
其中,会议“适度宽松”的货币政策定调更是十四年以来首度重提,对货币宽松和降准降息预期骤然升温,推动中长期债券收益率集体俯冲向下。
10日周二,10年期国债活跃券“24附息国债11”(240011)收益率走低7.5BP,盘中最低触及1.8225%,续创历史新低,两个交易日内累计下行10BP,一周内下行幅度达15BP。
30年期国债活跃券“24特别国债06”(2400006)收益率也一路下行,一度走低7BP至2.0450%。
期货市场上,国债期货全天强势上涨,30年期主力合约收涨1.37%,创历史新高,10年期、5年期、2年期国债期货均有不同幅度上涨。
国债ETF市场悉数飘红,30年期国债ETF涨幅达到1.87%,10年国债账0.58%。
上周以来,债市抢跑行情快速演绎,长端利率向下突破2%关键点位,随后开始进入踏空方与止盈方的博弈中。
昨日的政治局会议落地再度点燃债市做多热情,“债牛”信心得到巩固。
招商固收张伟团队分析表示,此次政治局会议释放出了增长政策继续加码的信号。货币政策转向“适度宽松”的定调意味着明年降准降息可期,短端利率下行空间打开,从而带动10年国债和30年国债利率在今天尾盘大幅下行。
从历史经验看,2020年以来(除去2022年),在12月中共中央政治局会议前5-10个交易日,债市往往偏震荡,而会议落地后债市倾向于震荡走强。
在资金方面,招商证券表示,虽然12月中下旬资金面将季节性收敛,但是这对于长债的影响可控,短端利率下行或受阻,利率曲线有望平坦化。
招商策略张夏团队认为,在未来宽松货币政策有望持续情形下,市场中长期利率中枢可能进一步下移,股票资产相对债券资产的性价比进一步提升。若后续权益市场赚钱效应持续改善,居民存款向权益市场搬家,理论上A股将有较大的上行空间。
从市场表现来看,2013-2023年间,12月初至政治局会议、至中央经济会议,以及中央经济工作会议后5天、10天、20天及一个月后,市场上涨概率不一。但就指数而言,主要大盘股指数,如沪深300、上证50上涨概率均超过50%,约67%;创业板指上涨概率约50%,中证1000上涨概率约为33%。
这又引发了另一层担忧:在增长政策刺激下,股市上涨是否会带来“股债跷跷板”效应?
东吴证券认为,以2020年的“股债跷跷板”为例,2020年3月上证指数触底反弹,而10年期国债收益率在此期间还在下行,直到4月才从低点向上。
这样的切换不同步性现象可以用货币信用周期理解,“股牛债熊”的拐点通常出现在“宽货币+宽信用”或“紧货币+宽信用”阶段中,需要等到“宽信用”的验证。债券相对于股票而言,更加忠实于基本面,需要等到连续的“宽信用”验证才进入到拐点确立的状态。
东吴证券进一步表示,因为股和债在拐点上所存在的时滞,在转向“股牛债熊” 时,会有一段“股债双牛”的时期。在目前宽松的货币政策的定调下,明年或将迎来“股债双牛”阶段,基于我们对于大幅降息的判断,预计10年期国债收益率将下降至1.5%的水平。
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