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  • 德赛西威,没有估值的便宜可占

    2025-12-08 22:40:01 收藏
德赛西威,主营智能座舱,营收占比65%,智能驾驶,营收占比28%。
简单总结基本面,三流生意,一流水准。
三流生意,是因为这个行业实在不好。
汽车制造业,有啥优势?
理想作为曾经的新能源三剑客之首,现在都掉队啦,这才几年时间。
燃油车时代,全球汽车企业(包含供应链),利润是零。
所以竞争异常惨烈,只有头部才能赚钱。

 
未来的电动车也是这个逻辑,服务(自动驾驶)可以赚钱,制造业本身不赚钱。
并且电动车比燃油车竞争会更加激烈。
为啥?
燃油车是内燃机之争,电动车就是大号电子产品,更不容易做出差异化。
车企都打的这么惨烈,供应链的日子能好过么?
除了车玻璃,供应链的日子都很难。
所以汽车产业本身,是三流生意,所以巴菲特才说,不投四个轮子的企业。
 
但这些年,德赛西威的确做出了一流水准。
受益于电动车销量持续增长,德赛业绩高速增长,ROE23%,研发驱动,经营效率极高。
怎么做到的?
重研发,做出了技术优势,并且业务多面开花。
传统业务:
智能座驾领域,市占率16%,国内第一。
智能驾驶(控制器)市占率27%,也做到了第一。
新业务:
传感器与低速无人车有望开辟第二增长曲线。
 
但是,无论哪个业务,都有诸多的竞争对手。
所以德赛西威面对的难题和90%的汽车供应链一样,高应收款,前五大客户占比59%(理想是第一大客户,占比24%),没有议价权,所以毛利率只有20%,还是下滑趋势。
并且几乎没有自由现金流,因为赚到的利润要么再投入,要么转为应收款,这种状态很难得到扭转。
尤其是,面对的竞争太激烈,技术路径还有变数,这就导致很难判断后面几年的业绩增速。
所以德赛西威很难成为好公司,而30倍PE,30%业绩增速,也没啥估值的便宜可占。
 
也就是说,如果德赛西威业绩增速保持,目前PE不贵;无法保持,就比较贵。
但能否保持,难以判断。
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