今天的文章，还真不是标题党。
文章的题目，就是我今天想表达的两个基本观点：
１、中国险资入市，空间还非常巨大；
２、窥斑知豹，Ａ股的好日子还早着呢。
猛一看风马牛不相及，实际上还真有着某种紧密的联系呢。
不是臆测，我们今天就数据说话。
先来看第一个问题：为什么说中国险资入市空间还非常巨大？
给两组数据，大家对比下——
（２０１９年３月底数据）
这是银保监会官网公布的、截止到２０１９年３月底险企整体经营情况。
我截了下图，大家重点看红框内的数据。
所谓的“资金运用余额”，实际上就是险企的投资资产总量。
剩下的“银行存款”、“债券”、“股票和证券投资基金”都好理解，就是投资资产的分项条目。
截止到２０１９年３月底，全国保险公司投资资产１７.０６万亿元，其中投资银行存款２.６２万亿，占比１５.３６%；投资债券５.６７万亿，占比３３.２４%；投资股票（包括间接投资股票的证券基金）２.１１万亿，占比１２.３７%。
固收类投资（存款+债券）占比４８.５６%，近４倍于股权类投资。
（２０２０年３月底数据）
截止到２０２０年３月底，全国保险公司投资资产共计１９.４３万亿，同比去年增长１３.８９%。
其中投资银行存款２.８６万亿，占比１４.７２%；投资债券６.６８万亿，占比３４.３８%；投资股票２.４９万亿，占比１２.８１%。
固收类投资占比４９.１%，大体上还是４倍于股权类投资。
从上边的叙述和分析中，我们能够看到哪位信息呢？
１、目前的保险公司投资资产，主要还是放在银行存款和债券这类固定收益类投资品种中，占比近半。
２、监管部门对保险公司股权投资的上限设定为不超过总投资投资产的３０%，而目前为止，我国保险公司的股权类投资还不到投资资产的１３%。
这说明，还有至少一倍的上升空间。
３、从去年３月，到今年３月，一年时间内，保险公司投资资产增长了１３.８９%，这个速度还是非常快的。
总体结论是：无论从总量上，还是从结构上，保险公司资金可投股市资金的空间，还非常巨大。
看到这里，市场上关于保险公司投资资产的两个疑问或者说争论，就摆在了我们面前。
第一个疑问：中国的保险公司居然把主要投资资产放在了固收类投资品种上，而鲜少放在股权类投资品种上，跟外国的保险公司相比，中国保险公司的投资能力真渣！
第二个疑问：监管层一直允许股权类投资占比上限可达３０%，以前连限额的一半都没达到过，凭什么推定保险公司以后会提高股权投资比例呢？
这两个问题，在市场上流传和争论已经很久了，实际上要想回答这个问题，非常简单。
答案就在下边这两张图里——
（中国十年期国债利率走势）
过去的五年，中国的十年期国债收益率在大部分的时间内，都超过了３%，最高的时候，接近４%。
众所周知，这些年国债的收益率整体上一直是处在下降通道中的——这句话的意思是５年之前，中国十年期国债的收益率整体水平比这个还要高；５年之后，中国十年期国债的收益率整体水平比今天可能还要低。
这句话很重要，先放在这里。
（美国十年期国债利率走势）
过去的五年，美国的十年期国债收益率一直不高，在大部分的时间内处在１%－２.５%之间。
最高时也仅达到３%左右。
而现在仅０.７２%。
和中国对比一下，情形就一目了然了：
１、在过去的五年内，美国十年期国债利率最高也只在３%附近，而且大部分时间处在２%上下，远远低于中国的十年期国债利率水平。
整体上，二者相差近１倍。
２、目前中国的十年期国债利率约２.９%，而美国仅约０.７%，中国的国债收益４倍于美国。
这两点能很好地回答过去那些年，为什么中国的保险公司会把主要投资投资产放在债券等固收类投资品种上——因为中国债券收益太高了，保险公司的投资资产自带杠杆，很容易通过配置固收类投资将投资收益打到５%的盈亏点之上。
而外国公司（美国如此，日欧等发达成熟市场基本与美国类似），因为面临着极低的债券收益，必须通过多配置股权类投资才能将投资收益打到盈亏点之上。
从投资的波动和风险上看，固收类投资波动率小，几无投资风险，而股权类投资波动性大，投资风险显著高于固收类投资。
如果你是保险公司的投资老总，面对中外不同的投资收益环境，你会更喜欢哪一类投资环境呢？
可以这样说，不是美欧保险公司的投资老总更喜欢股权投资，而是因为他们国家的固收类投资收益实在太差。
也不是中国保险公司不喜欢股权投资，而是因为投资中国的固收类投资品种太好赚钱。
那么为什么我又坚定看好将来中国的险资一定会加大力度进入股市呢？
上边说了，因为中国的十年期国债收益率，现在也在逐渐降低中——将来还会进一步降低。
为什么中国的国债收益率就一定会继续降低呢？
因为从现在开始，我们国家也逐渐进入了资本过盛时代。
说句白话就是，以前中国人钱少，所以资本的价格（利率）就会高；而进入资本过盛时代之后，市场不再缺钱，钱的价格（利率）也就必然会随之降低。
这就国家进入发达社会之后，为什么全社会的利率水平都会随之下降的根本原因。
将来中国的利率水平进一步下降之后，对保险公司会造成什么影响呢？
拿着保费存银行买债券、轻松赚大钱的时代一去不复返了。
为了获取和以前一样的投资收益，必须承担更大的波动和风险，加大股市投资——因为中国的股市中，目前还有很多股息率高达３%、５%以上的可投资标的。
这些盘子大、流动性好、仅股息就能达到或超过债券收益的大盘蓝筹股，一定是最可能受益的品种。
不知不觉，我们就解释了今天的第二个问题：为什么我会非常看好未来的Ａ股、尤其是其中低估值高股息蓝筹股的表现呢？
１、保险公司投资结构中，股权投资有很大的提升空间；
２、保险公司提升股权投资比例，不是它想不想、能不能做的问题，而是投资收益要求和决定它必须这样做；
３、目前中国的保险公司还在高速发展中，投资资产每年还在以１３%以上的速度快速增长！
最后，再给大家一张小图，感受一下未来可能发生的大变化——
（险资主要持股仓位统计；来源于ＷＩＤ）
这是雪球球友流水白菜兄最近公布的一张图表——数据来源于ＷＩＤ网站，反应的是２０１１年以来，中国保险公司股权投资的主要板块公布。
嗯，低估值，高股息，银行+地产，７０%以上。
保险公司的选择，跟腾腾爸的选择，几乎一样。
后注：
此文写作完成后，我发给“流水白菜”兄预览，征求意见。
白菜兄认为未来十年，中国十年期国债利率，中轴应该还在３%附近，所以未来十年中国保险公司的投资资产结构应该还会大致保持现状，不会发生太大变化。
因为市场上对保险公司投资收益的担心，主要来自对未来债券利率下行的忧虑，故本文在写作时，腾腾爸预设的前提就是未来国债利率会下行。
通过分析，我们看到，哪怕国债利率真的下行，保险公司也可以通过调节投资结构来保证取得理想的投资收益。
另外，保费还有很大的增长空间，未来十年哪怕是投资结构不变，保险公司也会往股市多投几倍的资金。
特作说明，以为补充。
全文完。
