锐明技术成立于2002年，致力于以视频为核心的商用车监控信息化产品的研发、生产及销售。
截至2019年6月30日，锐明技术共有员工1700余人，其中研发人员近400人。锐明技术在深圳、重庆、上海、南京、北京、成都等地均设有技术研发中心，研发投入连续多年保持在销售额10%以上的水平，占比居行业前列。基于持续的研发投入，以及对用户需求的深度挖掘，锐明技术在商用车视频监控及信息化服务领域已取得国内外专利190余项。锐明技术以解决用户痛点、帮助用户创造价值为目标，以视频图像处理技术为核心，融合卫星定位、物联网传感器、车载电子工程及无线通讯等技术，不断对产品进行迭代更新，逐步发展形成了系统化、智能化的系统终端产品及行业解决方案。
锐明技术以深圳为中心，辐射国内20多个省市以及北美、欧洲、中东等地，建立以子公司、办事处等为载体的营销和售后服务机构体系。锐明技术的产品和解决方案广泛应用于全球多个国家和地区，成功为北京奥运会、上海世博会、济南大运会、全国两会、美国校车、新加坡公交、土耳其出租、印度公交、厄瓜多尔综合交通等大型交通安保项目提供视频监控及信息化服务。根据2016年IHS机构报告，锐明技术在全球车载移动视频监控市场占有率排名全球第二。
投资亮点
01
主营业务收入微增，预计毛利率提升明显。上半年国内外疫情对公司业务开展造成负面影响，但公司业绩表现强劲。随着国内二季度经济活动恢复，公司二季度业绩明显好转，我们测算公司Q2 单季营收与去年同期基本持平，同比仅下滑约 0.9%，单季归母净利润同比增长 10.9%。2020H1 公司营收下滑主要受 PCBA 业务拖累，商用车车载视频监控等主营业务收入微增 0.98%（PCBA 业务收入下滑45.3%），同时在海外疫情严重的背景下，公司海外市场收入依旧实现增长。2020 年上半年公司坚持加大战略性研发投入，研发费用同比增长 29.9%，“管、销、研”三项费用同比增长约 12%，我们测算公司 2020H1 整体费用率同比增加约 5.9pct，同时净利率同比增加约1.7pct，预计公司毛利率有明显提升，除开低毛利的 PCBA 业务收入占比降低的影响，我们预计公司主营业务收入毛利率也有所提升。
02
市场需求旺盛，全年维持乐观预期。国内商用车车载视频监控需求主要来自监管政策要求。2018 年底交通运输部要求全国 76 万辆“两客一危”在两年内强制安装升级智能监控报警系统，2020 年仍有大量车辆需要安装。2020 年 4 月，交通运输部发文重点强调智能视频监控技术在货车领域的应用，货运是商用车领域最大的细分市场，保有量超 1300 万辆，其中专用载货汽车保有量超过 500 万辆，我们认为货运领域需求释放将打开公司成长空间。海外商用车车载视频监控市场来自商用车运营企业内生需求，公司在海外积极推进本地化及海外品牌化战略，产品已在 100 多个国家和地区实现了规模销售，自主品牌在中东、欧洲等地区影响力逐步增强。我们认为疫情冲击下国内外商用车车载视频监控需求依旧旺盛，随着全球经济活动恢复，我们对公司全年业绩维持乐观预期。
03
5G、AI 等技术持续渗透，行业远未到达天花板。商用车是车联网、AI、自动驾驶等汽车新兴技术应用的重要领域，具有运营企业降低成本、监管机构强化安全监管的内生需求，长期来看联网的、智能化的第三代视频监控产品全面渗透安全是必然趋势。目前全球商用车车载视频监控市场规模仅约 120 亿元，按照全球 3 亿辆商用车，单车产品均价 4000 元，替换周期 7-10 年测算，全球商用车车载视频监控稳定自然替换市场规模达到约 1200-1700 亿元，行业远未达到天花板。我们认为随着产能扩张与渠道优化，公司市占率将进一步提升，公司具备较大成长空间。
投资建议
公司业绩超出市场预期，在疫情影响Q1国内业务和Q2海外业务以及2019Q2业绩高基数的情况下，仍实现主营业务和净利润的稳定增长，并且投入并未缩减，研发持续高增。在车载监控行业产业升级浪潮下，公司内生增速强劲。公司作为车载监控龙头，二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大，产品线不断丰富拉动增长。综合评分7分！
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