史诗级大涨，历史性狂欢，之后呢？

什么叫做史诗级大涨？

看看昨晚美股中概股，就都明白了。

有点出乎意料，因为没想到一个以理性著称的成熟市场，也能炒出币圈的感觉，但一切又都显得合情合理，因为这段时间的港股也好，美股中概股也好，已经不能说被按在地上摩擦，大有掉入深坑的感觉。

正如股市历来的规律，涨多了跌，跌多了涨，跌得足够惨，反弹也会足够高。

不管如何，港股也好、中概也罢，甚至是A股，总算是熬过阶段性的至暗时刻，迎来阳光普照。

现在关心的问题，只有一个：之后怎么走？

01

一个靴子落地，一个利好释放

隔夜美股，最重要的宏观政策事件，是美联储的加息。

最后的结果，不偏不倚，上调联邦基金利率目标区间25个基点至0.25%-0.5%，为2018年12月以来首次加息，符合市场预期。

由于市场对此预期较为充分，虽然宣布后三大指数一度回落，但很快就掉头向上，并全部以日内高位收盘，最大涨幅，要数高科技集中营-纳斯达克，3.77%，总算给连日来的低迷出了一口恶气。

在通胀数据不断刷新40年记录的当下，美联储终于在加息这个事情上迈出最实质性的一步，而加息更多是一个信号，除了预示着2020年因为新冠疫情而大肆放水，正式进入收缩阶段，还在实实在在地告诫各位投资者：鹰来了。

根据美联储发布的点阵图，官员们预测中值是基准利率到2022年末将在1.9％左右，与交易员2%的预期极为接近，但远高于美联储先前的预期。

若按照每次加息25基点的标准，今年剩下的每次会议都将加息，则意味着到年底前有6次同等幅度的加息。从鲍威尔的话中，也给出了类似的信号，而且可以明显感受得到老爷子对抗通胀的决心之大，而在早前拜登总统的国情咨文上，对抗通胀也成为美国政府最为重要的任务之一。

靴子落地之后，大家更为关心的是，美联储会不会在未来某个时段加快收水步伐。因为股市中的当红炸子鸡——科技股，对于流动性极为敏感，流动性收缩对估值的下杀是非常绝情的。昨晚的纳斯达克大涨值得高兴，但问题在于，它完全反应收水预期了吗？

很难说是，再看看现在高科技股的估值，还说不上低，相信还没有完全反应流动性收缩。比如传统的大型科技股，微软的PE还有31倍，苹果是26倍，Google23倍，亚马逊是47倍，只有Facebook惨一点，只有14倍，但这也是因为它的业务出现困境，财务表现太差所致。而像新兴科技股，估值很高，最明显的就是特斯拉，还有157倍。

而随着加息的深入，纳斯达克的回调还有不少空间，昨夜的大涨，更多是阶段性市场预期的反应，如果反弹持续，反而应该多一份谨慎，甚至是恐惧。

昨晚的宏观事件，还有一个利好，就是持续了快一个月的俄乌战争，传出了停火的可能性。要知道，这段时间市场的剧烈波动，有很大一方面得“归功”于喜剧演员和大帝之间的对决，两位人物如果真的能够握手言和，真正实现停火，能源价格就会回落，对于全球通胀以及供应链中断的担忧会得到缓解，股市在被战争所造成的杀估值也会得到修复。

问题只是在于，到底是不是真的如愿停火，鉴于俄乌、俄罗斯和西方的矛盾重重，能够实现，是好事；不能实现，甚至进一步升级，也不是没有可能，一切只能带到尘埃落定才能下结论。

当下的宏观面，仍然是有喜有忧，躺平未是时候，躺赢也还远。

02

中概股，疯狂能否持续？

对于国人而言，昨晚的美股，比美联储加息、俄乌战争停火，更激动人心的，是中概股的史诗般大涨，再度感受一下疯狂的画面。

而这种局面，其实可以预见，因为昨天下午最高层发出的强力信心，港股的科技股已经上演过一轮疯狂。不过，也要认识到，虽然疯狂程度堪称史诗级，但主要原因还是在于此前跌得实在太多，而政策大礼包又足够大，可以想象，如果没有最高层的及时做信心补给，中概股还不知道要跌到何时。

而对于有的投资者而言，尽管经历了史诗般大涨，但他们的账户，可能还未回本，只是赚了热闹，所以还得看后续能不能继续反攻。

今天的港股科技股，也有一定的预示性，盘前受到美股的带动，继续高开高打，反攻气势如虹，一点都不输昨天，但随着交易时段的推进，有的科技股涨幅逐渐收窄，外围市场没有涨跌停限制，很多时候都能够通过短时间的暴涨暴跌来反应。不过，值得期待的是，昨天最高层的给予的信心，还是非常足的，相信在未来几个交易仍然会陆陆续续反应。正如今天的上涨主角——地产，融创甚至创出59%的涨幅。

具体看，此次的最高层发声，其实最受惠的是两个行业，科技股（特别是互联网、中概股）、地产股，因为这两个正是过去一年跌幅最为惨烈的两大行业，由于跌幅太深，而政策利好又实在太大，有底层逻辑反转之意。至于其他行业，继续上涨的预期就要小得多。

未来的走势，除了跟帖国内和香港市场，还得看看大洋彼岸的美国，特别是中概股的走势。现在的港股和美股（中概股），时常扮演着互相启示的角色，昨日港股科技股暴动，晚上美股中概股狠狠地接棒，但今天港股科技股有所放缓，今晚的美股中概股是继续上冲，还是暂告一段落，很快就有答案。

至于再往后，能不能继续反攻，就要到要实质措施的时候了。因为越到后面，就越强调“承诺兑现”，比如最高层说会积极和美方协商解决方案，会继续支持中国公司走向国外资本市场，但问题在于，最后的结果能不能真的谈成，退一步说，万一谈崩了呢？

十几年前，美利坚是伸开双臂欢迎东方来客，但要知道，那时的中美关系，还很融洽，但最近几年的情况，大家也都看到了，时局的变化，增加的是不确定性，这点还是得谨慎。

也有不少投资者将昨天的最高层表态，和2018年底相比较。两者确实有一定的相似性，当时的情况，是国外贸易战、国内去杠杆运动，经济受压，股市更是被按着地上摩擦了一整年，A股也好，港股也好，全年的跌幅都非常惨，以A股为例，上证指数、沪深300、深证成指、创业板指分别下跌24.59％、25.31％、34.42％、28.65％，总市值减少约15万亿，人均亏损面达到10万。

国家之后出手刺激经济和资本市场，出台的措施和现在也很类似，放松房地产、加码基建，并出台各种流动性宽松，以及有助于市场恢复信心的举措，在2019年开始，股市迎来反转，并持续了近一个季度，其中上证反弹30%，恒生指数反弹20%。

于是，不少人憧憬再重现一次2019年初的盛况。不过，对此我的态度还是审慎乐观多一点，

乐观的一面，是相信中央既然有心托经济，也有这个能力；审慎的一面，是三年后的现在，不少因素已经改变，特别是房地产，可操作的空间已经不如三年前那么足，所以简单地要求“yesterday once more”，结果可能是期望越大，失望越大。

03

股市怎么看？

世界的股市很多，但实际上，真正吊起国人胃口的，只要三个：A股、港股和美股。这三个市场的未来走势，也是投资者最为关心的。

如果要给它们做一个简单的排名，从上涨概率上讲，港股最大，A股次之，美股最弱。原因很简单，影响股市涨跌的因素很多，但基本都可以归为两个类：一类是价格，一类是资金。

从价格上讲，港股过去一年，跌成狗，是三个市场最惨烈的，而美股则是一直很强大。虽说西方世界已经逐步走出疫情，有个国家更绝，干脆宣布战胜疫情，还老百姓以自由的权力，理论上，经济社会的恢复，应该给市场更多的信心，股市作为经济的晴雨表，应该有更好的表现，但问题在于，西方世界疫情之后的大放水，股市早已和经济基本面脱离，纯粹靠着印钱来支撑，而且支撑到了历史高位，看看美股现在的估值水平，别说经济恢复，即使经济强劲增长，都已经有所反应。

现在，美联储收水的扳机已经扣动，印钱这个事就不要期待了，收得慢一点就当赚了。所以对于美股，尤其是科技股，其实并不值得给予太多的期望，反而应该多几分风险意识，如果过去两年没有追上，现在才去追，那真的有点赶晚集的味道。后面如果美股科技股来一个大调整，我都一点不觉得奇怪，因为这种事迟早都会发生。

反而是港股因为跌得过惨，现在重新获得政策信心，国内在货币政策方面，因为多年实施“以我为主”，有一定的对冲美联储收水的能力，自然更为值得期待。

至于A股，不温不火有可能成为今年的主要表现，有利好刺激的板块，会有亮眼表现，而没有利好的板块，就会变得相当一般，说白了，还是关注结构性机会好一点。毕竟，国内的经济压力还在，而昨天的高层喊话，那些互联网、不少民营地产巨头，似乎很A股都没什么关系，落得个看热闹的份。

史诗级的大涨，大家已经见识过，至于股市未来怎么走，说一千道一万，倒不如记住一个事实：现在是经济下行期，而非上行期。

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