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今天市场表现,是续上力了,续了前天的那一根普涨阳线,这样一来反弹在情绪上得以延续。再说昨天尾盘美股大跌,A50走跌,早上上证指数低开17个点,接下来那是真往下砸啊,早上砸的非常凶,我一度觉得要否掉前天那根阳线了。在这个关键的当口抄底资金来了,茅台和一种消费股先是稳定住了大盘,后面房地产接力。

整个市场的信心再次得到加强,这是个好事情,我昨天说过现在市场也是怕踏空的。震荡市就像两军对垒,多方想冲又怕死,这时候有一波先头大军先上去,后面的人有了信心跟着冲,就成了,今天茅台算是这个先头大军。

 

最近的上涨好的一点在于价值股和赛道股不再相互吸血,开始联动上涨,起码价值股是非常强势的。保险股里面这几天中国人寿明显比中国平安强势,一直困扰我的就是为什么中国人寿能比中国平安估值高那么多?

 

中国人寿PEV在0.64,PB在1.6,PE(扣非)在14.97,

中国平安PEV在0.64,PB在1.13,PE(扣非)在8.8,

A股市值中国平安8950亿,中国人寿7663亿;

两边都有H股,中国平安1.03万亿港币,中国人寿3437亿港币。

A股中国人寿的估值溢价从何而来?

 

问了一些朋友加上自己也认为:A股中国人寿和平安的估值差异主要来源于股权上的差异造成的筹码结构不同。比如中国人寿有17万股东,中国平安有120万股东,成交额方面,中国平安每天成交额是中国人寿的5到10倍以上,中国人寿成交额很长时间都在2个亿左右,要知道这是个七八千亿市值的公司,只能说中国平安的筹码完全的散乱在市场上,而人寿市场上的真实流通股权其实很少。所以用4个亿可以把人寿拉3%,用10几个亿可以拉8%,但是把中国平安拉8%,可能需要百亿。

 

所以如果是在碰到大盘指数大涨,金融板块的贝塔行情的时候,中国人寿会因为筹码结构造成的稀疏阻力,让做多力量这根长矛插的更深。但是如果不是上面那种情况,大概率还是中国平安会跑赢,因为基本面因素更起作用。

 

从港股的市值上可以很明显的对比出来,一个中国平安相当于三个中国人寿,中国人寿到了港股筹码结构不再起作用,外资更多的是基于基本面逻辑定价,认为中国平安质地上明显比人寿优秀,给了中国平安明显溢价。中国平安的A股和H股估值相差无几,大部分时候A股比H股贵百分之5左右,但是考虑到港股有10%或20%分红税和汇率风险,其实中国平安的A股比H股要便宜的。但是中国平安并不是享受最多溢价的保险股,估值最高的保险股是友邦保险。友邦保险估值比中国平安贵接近1倍,PE20,PB2。根本原因是友邦的代理人团队和国内平安太保人寿这些有明显的差异,国内保险股的逻辑就是代理人改革能否成功,标志是高产出高效能的代理人占比达到一个比例同时总人数维持稳定。如果能改革成功平安不说回到100,80是有的。

 

A股其实有很多这种估值现象,这在港美是不可想象的,比如我有一个被套到珠穆朗玛峰上的股票中新赛克,现在45亿市值,我特地去找了一圈,45亿左右市值的股票,什么晋西车轴、新华传媒,每年一两千万的利润我都怀疑是为了保壳故意做出来的,这也能和我一个市值真是醉了,中新赛克虽然今年业绩不行,但起码是一个报表干净没有负债研发驱动的科技企业。所以大A股的估值体系真是魔幻。

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