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大A现在一天天软绵绵的,只跌不涨。

不少人又慌了,这一波跌到什么时候是个头啊?

到底了吗?

莫慌,本文通过历史演绎法,以上证指数为例,来推算一二。
 

01、复盘一下上证指数发布以来的走势,以月为周期。

上证指数发布于1990年12月,是最老的市场指数,见证了A股30年的历史。
 
从走势图可以发现,上证指数的周期性非常明显,牛极必熊,熊极必牛。

与同期标普500长牛、慢牛的走势,大相径庭。

从这个角度讲,在A股投资,判断一下市场当前所处的状态,尤其重要。
 






进一步统计,可将上证指数30年的走势分为4.5个牛熊周期。
 



经观察,可以发现以下点规律:

(1)牛市无顶

在4轮牛市中,上证指数分别涨了13倍、3倍、4.5倍、1.3倍。最低涨幅也翻倍了,最高涨幅达13倍。

这意味着,在牛市中,勿轻言顶部。

 
(2)熊市无底

在4轮熊市中,上证指数分别跌了58%、51%、65%、46%。最低跌幅也到46%了,最高跌幅达65%。

这意味着,在熊市中,勿轻言底部。

 
(3)周期是“漫长”

在4轮牛市周期中,最短的牛市持续13个月,最长的牛市持续63个月。平均时间为34.8个月,近3年。

在4轮熊市周期中,最短的熊市持续37个月,最长的熊市持续78个月。平均持续时间为52.5个月,大于4年。

不论牛市还是熊市,持续的都是一段“漫长”的时间。

这意味着,企图在短期高抛低吸获利,不现实。
 

(4) “牛短熊长”

从历史数据看,牛市平均持续时间为34.8个月,熊市的持续时间为52.5个月,熊市的平均持续比牛市长1.5年。

说明确实存在“牛短熊长”的现象。

看2000年以后的数据,“牛短熊长”的倾向更明显。

2000年后,有173个月是熊市,平均持续时间为57.7个月;只有37个月是牛市,平均持续时间为18.5个月。

熊市的平均时长是牛市的3倍,说明A股是当之无愧的“牛短熊长”。
 

(5)市场整体上是向上的

虽然牛市的持续时间比熊市短,但牛市的涨幅比熊市的跌幅大得多。

4轮牛熊,牛市的涨幅分别为13倍、3倍、4.5倍、1.3倍,平均涨幅为543%;

熊市的跌幅分别为58%、51%、65%、46%,平均跌幅为55%。

假设你有10万,先涨543%变成54.3万,再跌55%变成24.4万,总体上依然涨了244%。

从这个角度说,A股整体上确实是不断向上的。

只是牛市容易疯狂,涨太多了,然后在熊市回吐一些涨幅。
 

A股当前所处的阶段

仅从图形来看,A股的本轮行情始于2018年12月,持续至2021年12月,然后回落,期间是36个月了。

按照历史规律来看,牛市的平均持续时间是34.8个月,当前似乎像极了牛市末尾,熊市开端。

但本质上有些不一样,2018-2021这轮牛市,上证涨幅仅46%,远小于之前牛市的涨幅。

所谓“涨的越高,才摔得越重”,本轮牛市涨幅不到50%,并且今年的一波回调又回吐了过半的涨幅,所以,也无须过于害怕。
 

02、牛市和熊市各是由什么驱动的?
 
本文的第一部分我们简单做了规律总结,但并不足以成为预测当前市场状态的依据。

虽然历史总是重复,但每次都有不一样的地方,并非只是简单的重复。

(如果只是简单地看看历史走势就能炒股,那炒股也太简单了,小学生也会。)

所以,需要进一步分析,牛熊背后的驱动因素。
 
股市背后的驱动因素,从宏观层面讲,主要有4个:经济、货币、资本市场的建设、和宏观环境。
 






(1)1990年12月-1993年3月

经济增长强劲,GDP增速在10%以上。

货币的增长也非常快,M2的增长达30%。

在这一阶段,上证指数上涨了13倍,天时地利,当之无愧。

 
(2)1993年12月-1996年3月

经济增速不断下滑,最终降到10%以下。

货币的增速也在不断下降。

加上前期市场涨幅过高,所以,这一阶段上证指数熊了3年,下跌了58%。
 

(3)1996年3月-2001年6月

经济增速依旧下滑,但下滑幅度收窄。

同样,货币的增长也在下滑。

但在这一阶段上证指数上涨了3倍。按理说,这是不科学的,是非理性繁荣。

 
事实确实如此,这主要跟当时的资本市场的环境有关。

1996年,交易所还是由地方管理,上交所归上海管,深交所归深圳管。
因为竞争,两地都在谋求将各自的股市搞上去,结果造成了泡沫。

早期“上面”也宽容了这一行为。

1996年4月-12月,上证指数暴涨120%、深成指暴涨340%,“上面”组织人发文警告,口气异常严厉、用词极度尖锐,比如“搬起石头砸自己的脚”、“将扰乱市场的‘害群之马’清除出市场”,等等。

但之后,沪深两市市的所有股票连续2天全线跌停,“上面”怂了,忙放低身段,说自己是如何爱护市场……

总而言之,这波牛市主要是炒作起来的,违背了经济基础,积聚了大量泡沫。
 

(4)2001年6月-2005年10月

经济增速开始上升,又慢慢回到10%以上。

货币的增长也在上升。

按理说,这有牛市的基础。但很遗憾,这一阶段是熊市。

这主要是由于1996-2001这个阶段的过度投机行为,透支了市场的未来,有经济基础也涨不动。

(泡沫即使一时不破,但总会破灭,并且会透支未来的前景。)
 

(5)2005年10月-2007年10月

经济持续高速增长,货币的增速也在相对高位,确实利好股市。

加之前一阶段的利好因素为股市积累了充分的动能,股市终于迎来了暴涨,上证指数大涨4.5倍。

这一波的暴涨,有基本面的因素,因为这一阶段经济增长强劲,货币供给也给力;

也有低估值的因素,2001-2005,经济和货币增长强劲,但股市居然熊了4年,积累了充分的动能;

也有泡沫因素,牛市有惯性,涨幅很容易超过合理值。
 

(6)2007年7月-2014年4月

金融危机的爆发让经济的增速不断下降,到2014年GDP的增速已经降到8%以下。

货币的增速自2009年11月到顶后,也直线下滑。

经济和货币的双重利空,加之上一阶段的泡沫,这一阶段市场熊了7年,跌幅达66%。

 
(7)2014年4月-2015年5月

经济增长还是处在下滑通道,货币的增速也平平。

但这一阶段,上涨指数大涨了128%,不可思议。

但在情理之中,主要有2方面原因:

其一,物极必反,熊了7年,有些反弹很正常;

其二,主要跟资本市场的建设有关。
 

2014年5月,“上面”颁布了 “新国九条”,为资本市场的发展进行了部署,给人很大的想象空间,情绪高涨。

11月,沪港通试点启动,提供了增量资金。

此时,很多配资进场,所以即使货币偏紧,但股市却不缺钱(有很多短线资金进来)。

总的来说,这一阶段的牛市主要源于前期的“超跌反弹”、政策上的利好、以及短线资金的推波助澜,但并没有现实经济基础,所以注定无法持久。
 

(8)2015年5月-2018年12月

经济增速算是稳住了,但货币增速持续下降。

这对股市不怎么友好,所以15年市场高位会落后,市场震荡了2年。

接着,2018年,中美贸易战开打,大A终于破防,本轮总计下跌了46%。
 

(9)2018年12月-2021年12月

这一阶段的经济增速较差,但货币的增速较之前有所提升。

但在宏观层面,却有几大利好。

一是中美谈判取得很多积极的进展。

二是海外疫情失控,给中国提供了一段发展红利期,例如,海外停工给中国创造了大量的出口机会;外资处于避险涌入中国,等等。

所以,本轮产生了结构性牛市。
 
总结如下:




 
一般来说,经济增长处于上行通道、货币宽松的时期,股市处于牛市;反之,则是熊市。

但也有特例,例如1996-2005这10年,股市和经济、货币的基本面完全相反,这主要是特殊时期政C造成的。

所以,除了经济和货币,资本市场的建设和宏观环境也是影响股市的重要因素之一。

 
03、对当前的市场的一些研判。
 
说一千道一万,大家想知道的,无非是当前市场的状态。下面分析分析。
从上面的复盘可知,当前市场的状态主要由5方面决定:经济、货币、资本市场的建设、宏观和上一轮市场的涨跌幅。
 
总结如下:
 




(1)经济
当前经济面临一些增长压力,2022的GDP官方增长目标是5.5%,从历史趋势看,依然处于下滑通道。

并且,上海、东三省等地疫情又起,进一步增添了经济增长的不确定性。
 

(2)货币

货币增长的想象空间有限,虽然短期货币依然偏宽松,但在美联储加息、全球通胀的背景下,长期面临压力。

目前中美10年国债到期收益率只差了不到0.4个百分点,况且美联储又处于加息周期,中国货币的弹性在变小。

总而言之,从长期看,货币对股市的助力有限。




 
(3)资本市场的建设

G对资本市场的重视程度日益提高,最近甚至提出了“凡是对资本市场产生重大影响的政策,应事先与金融管理部门协调,保持政策预期的稳定和一致性”。

说明G现在有意识地呵护市场。虽然这不会改变股市的大趋势,但可防止暴涨暴跌。




并且,还一直在重申“推动长期资金入市”,这也有利于培养长牛行情。
 



总的来说,G愈发重视资本市场的建设,这对股市是利好。
 

(4)宏观环境

宏观层面的问题不用多分析,这肯定是一些不利因素。

这里面,美联储加息影响大一些,是长期影响。

其它的,影响可大可小,俄乌危机,听说现在谈判进展不错;疫情,控制住了就没事;中美贸易问题,目前来看进展也挺积极(主要源于美国通胀,他们也不想在这个时候树敌)。
 

(5)上一轮的涨幅

最后一个,上一轮牛市,如果可以称为牛市的话,涨幅非常有限,并没有积累起泡沫。

没有泡沫就没有大风险。

从长期来看,目前未必是处于新一轮熊市的起点,也可能是慢牛的中点。

 
综上,目前A股的中期前景确实一般,但可以继续大跌的空间有限。

而且,后续若出现一些意料之外的积极变化,比如中美进一步和解、美联储加息幅度变缓、国内经济增长超预期,等等,股市迎来一波强力反弹也未可知。
 
以上就是网叔对当前市场的一些分析。

总有人想问,现在到底部了吗?其实,他们问的是,市场什么时候反弹。

但是,很遗憾,这个问题没有明确的答案,也没人能告诉你。

做投资,如果一昧地关注短期涨跌,就像是在操场上跑步,不论你多么努力,也只能是原地打转,前进不了分毫。

而科学的投资,一定是着眼于长期,先定大方向,再定策略,这样即使中间走慢了一点,只要方向和策略没问题,最终就会到达目的地。
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