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价值规律的表现形式是,商品价格围绕价值上下波动。在股市中,最理想的投资是买便宜的好货。

我们投资股票也是一样,那就是在价格大幅低于价值的时候,买入。

巴菲特的老师——格雷厄姆提出了“捡烟蒂”理论,比喻用远低于账面净值的价格买入不受人待见的公司,等待市场对其估值的修复时再卖出。

对于普通投资者,“捡烟蒂”投资是理想的投资方式吗?
巴菲特在他的投资生涯的初期,积极投资于“雪茄烟蒂”式的便宜股票,赚取了人生第一桶金。

而在我们的实践中我们也似乎买入了挺便宜的股票,比如PE值很低,市净率很低,耐心的等着价值修复。可是我们左等右等股价还是不涨,是理论错了吗?

捡烟蒂投资法对于中小投资者是不是一个理想的投资方式呢?

光从字面上看,“捡烟蒂”理论看起来是一个非常好的策略,毕竟占了买入的便宜。

不过呢,想依靠这理论赚钱有几个前提:

1、当前市场存在“烟蒂股”,这就需要市场上存在折扣非常高的股票。


按格雷厄姆的标准来选就是选择股价低于有形净资产2/3的,最好低于流动净资产2/3的股票,开始买入。如果股价上涨超过50%,就获利了结。

如果股价继续跌,就一直买入,直到买成控股股东,然后对企业资产进行整合运作提升,最后清算变现,因为是买入价低于清算价,所以清算后肯定能赚钱。

后期他的徒弟施洛斯把标准提高为相对于净资产大幅打折。

对于普通投资者,“捡烟蒂”投资是理想的投资方式吗?
2、“烟蒂股”标的公司的质量不能有要命的缺陷,负债越低越好,最好没有负债,低杠杆率下的资产折扣才是实打实的。

尽量规避重资产,尤其是产能落后的经营性资产,因为这一类资产通常与经济发展形势相违背,虽然有一定账面价值,但清算价值不高,甚至为零。

3、能先于别人发现这样的“烟蒂股”。在当代信息流通高度发达的背景下,已经很难让普通投资者“获取先机”了。

4、“烟蒂股”在你买入后,能够在有限的时间内迎来估值修复。


买入的“烟蒂股”如果想赚钱,就必须在未来可以上涨,这里“有限的时间”应该是多久呢?——那就因人而异了,至少得是一段你还可以等得起、且企业基本面不发生恶化的时光。

有的人性格急躁,三五天都等不了,那么你就不太适合买入“烟蒂股”,毕竟这样的股票长期不修复股价的可能性还是很大的;有的人坚守信仰,觉得低估的迟早能涨上去,且性格比较沉稳,耐得住寂寞。

这个时候就适合去买“烟蒂股”,但你必须保证自己的研究深度够,且要一直保持对于企业的关注,如果企业的基本面发生了恶化,也是需要考虑清仓跑路的。

最后,烟蒂投资法更适用于强监管市场——如果大股东或管理层侵犯小股东利益,会遭到集体诉讼并面临巨额赔偿,会被开出天价罚单会锒铛入狱。

对于普通投资者,“捡烟蒂”投资是理想的投资方式吗?
如果这些都没有,那么投资者就得打起十二分精神提防“老千”,弱监管市场中的烟蒂股,哪怕资产折扣再高,也可能跟小股东没关系。

现在,烟蒂投资法也常被看做是一种“价值投机”。

如果你不能入主董事会,又等不到催化剂事件,那你就更依赖于估值提升而不是公司经营的复利效应——但估值提升需要运气,这取决于其他交易者的市场偏好变化。

实际上泡沫被吹成更大的泡沫,同样也是交易者的市场偏好变化,这两种市场偏好变化究竟有多大区别呢——尤其是在两者股息率都很低的情况下?

因此,对普通投资者来说,捡烟蒂投资法并不是首选投资法。

(免责声明:收益率数据仅供参考,过往业绩和走势风格不预示未来表现,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。)
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