天风证券股份有限公司鲍荣富,夏昌盛近期对海德股份（000567）进行研究并发布了研究报告《业绩维持高增长，延展业务链条至C端增强业绩可持续性》，本报告对海德股份给出增持评级，当前股价为15.91元。
海德股份
事件：海德股份发布上半年财务报告，22H1 公司实现营业收入 4.80 亿元，同比+107.18%；实现归母净利润 3.23 亿元，同比+169.13%；实现扣非后归母净利润 3.17 亿元，同比+171.31%。
公司管理资产规模持续增长，业务结构不断优化，上半年营业收入维持高速增长。 截至 2022H1 末，公司存量业务规模 66.97 亿元，较年初+11.84%，其中收购重组类业务 64.12 亿元，占比 95.75%，收购处置类业务 2.85 亿元，占比 4.25%，业务底层资产和合作客户涉及能源和地产等领域、上市与非上市等主体。上半年实现营业收入 4.80 亿元，同比+107.18%。其中，收购重组类业务收入 3.64 亿元，占比 75.96%，收购处置类业务收入 1.15 亿元，占比 23.92%。
管理费用降低，管理能力持续增强，盈利能力不断提升。上半年公司实施降本增效、严控费用支出，在营业收入同比+107%的基础上管理费用同比-8.91%至 0.56 亿元；实现归母净利润 3.23 亿元，同比增速达 169.13%。自2018 年起，管理费用增速呈下降趋势，利润率持续提升，2018-2022H1 管理费用同比增速分别为 66.29%、33.75%、-5.25、38.61%、-8.91%，净利率由 2018 年的 35.6%提升至 67.4%。
国家政策支持，市场空间广阔，公司业绩高速增长有望持续。1）国家政策支持：2022 年政府工作报告中首次明确提出，要加快不良资产处置；5月 25 日，国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》， 指出经过多年投资建设，我国在基础设施等领域形成了一大批存量资产，提出要支持通过不良资产收购处置、实质性重组、市场化债转股等方式盘活闲置低效资产；6 月 6 日，银保监会办公厅印发《关于引导金融资产管理公司聚焦主业积极参与中小金融机构改革化险的指导意见》，对AMC 在化解金融风险方面提出更高期望，大幅放宽了 AMC 的作业范围，并给予一系列政策支持。2）市场空间广阔：截至 2022Q1 末，公司预计我国不良资产存量规模预计达 6.45 万亿元，如考虑陷入财务困境、经营困难、濒临破产但尚未达到不良资产标准的困境企业以及 AMC 公司持有的尚未处置的困境资产，预计规模可能达 10 万亿元。受益于国家政策的支持，公司依托 AMC 牌照的稀缺性以及海南省内外的业务布局，将持续受益。
投资建议：公司坚持“资本管理+资产管理”双轮驱动，在稳固发展 TO B业务的同时，8 月增资控股在个贷不良业务处置端具备优势的西藏峻丰数字技术有限公司， 大力推进以金融科技为赋能的 TO C 业务，进一步增强业绩可持续性。我们维持此前盈利预测，预计公司 2022-2024 年净利润分别为 6.54/9.82/12.71 亿元，分别同比增长 70.56%、50.16%和 29.49%。
风险提示：政策监管趋严；行业竞争加剧；业务拓展不及预期；不良资产项目处置难度加大
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张经纬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.7亿，根据现价换算的预测PE为18.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，海德股份（000567）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：迄今为止，共7家主力机构，持仓量总计7.18亿股，占流通A股77.41%
综合诊断：海德股份近期的平均成本为16.07元，股价在成本上方运行。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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