今天市场还是非常强势，上午10:30跳水后一路向上拉，不知道是不是为了致敬全面注册制的到来。
下午收盘后，证监会发布关于全面注册制的征求意见稿，A股将走进新时代。
全面注册制来了！
未来，沪深主板新股前5个交易日也将不设涨跌幅限制，第6个交易日还是维持10%不变。
这个可能是大家最关心的，但其实还有许多制度安排，保障整个注册制能顺利推行。
未来优秀企业上市，肯定是更方便了。但这绝不意味着监管都放松了，对于信息披露的要求，对于违规的追责力度，也将进一步加大。
不知道，明天市场会给出怎样的反应。从A50指数来看，还是红彤彤的。
说回市场，不少人觉得今年有可能是一场牛市。
但牛市，也会伴随着惊涛骇浪。
一
今年，世界老大和世界老二，各有各的问题。
美国方面，美国作为全球经济的引擎，它打一个喷嚏，世界都要抖三抖。
而美联储尚未解决通胀，美国采取的主要措施就是加息，但加息意味着企业债务成本的增加，同时收入跟不上债务增长的速度，企业有可能面临破产，从而让经济陷入衰退。
作为美国核心资产的代表，微软宣布裁员1万人，谷歌母公司Alphabet宣布裁员1.2万人，亚马逊宣布裁员1.8万人，Meta裁员1.1万人。
另外，加息使得美债收益率大幅提高，而美债收益率是全球无风险收益率之锚，也是全球风险资产定价之锚，这将极大地压制成长股的估值。
纳斯达克100指数代表着成长股，2022年跌幅33%，已经逼近爆发全球金融危机的2008年。
国内方面，经济复苏也不是一蹴而就、迅速见效。
消费、投资和出口作为推动GDP的三驾马车。
伴随欧美陷入衰退，出口自去年10月份以来陷入负增长，今年将可能迎来首次出口额的负增长，不拖后腿已经就不错了。
投资仍是稳增长的重要力量。
据相关机构梳理，多地投资增速目标集中于6%至10%，固定资产投资增速目标主要集中于6%至12%之间。
2022年全国固定资产投资增长5.1%，而地方目标普遍高于全国目标，再加上经济发展向“高质量”转型，所以投资增速也很难超预期。
二
最后，今年国内的发力点重点落在了消费上。
但消费真能成为这剂良药吗？
从政策上，倒是不用担心。
去年12月的高层经济工作会议，就把消费摆在了今年经济工作的第一顺位：
要把恢复和扩大消费摆在优先位置。
增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。
多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。
从实际结果来看，这次春节的数据就是一次试金石。
从文旅部的数据来看，今年春节的出行人数和旅游收入，相比疫情前的2019年，恢复至70%-80%。
这个数据不能说有多差，但可能不及市场的乐观预期，所以周一市场砸了旅游出行板块。
再看支撑消费的另一支柱产业房地产。
房地产占GDP的比重为7%左右，加上建筑业则占到14%，如果把地产相关产业全部加起来，占比接近1/3。
但从最新数据来看，地产仍未实现拖底经济的目标。
以商品房开工竣工数据来看，截至11月，同比增速降至新低，依旧没有企稳。
当然，未来若地产没有起色，想必会有更多的政策出台。
所以，大家对于供给端的信心会更足。
但更重要的是住房需求。
可去年12月居民的中长期贷款仍然在继续同比负增长，居民中长期贷款一般指的就是房贷。
2023年，住房需求如何改善，市场仍存在分歧。
从公募投票的结果来看，机构对地产复苏的信心也在减弱。
22Q4，公募基金对保利发展的持股占流通股比为12.10%，环比减少1.85亿股；对万科的持股占流通股比为8.13%，环比减少0.89亿股。
住房改善需求也是高层提及扩大消费时排在第一的需求，但目前从数据上仍未看到数据改善。
三
看到上面摆的问题，似乎对于牛市的期待已经少了许多。
但这确实是应该考虑到的风险，特别是在当前估值已经基本修复到位的前提下。
下一步推动股市上涨，核心靠的是基本面的修复。
如果经济符合预期甚至超预期，则有可能推动股市进一步上涨，因为有基本面的支撑，上涨也非常扎实，类似于2019年。
如果经济增速不及预期，则已经提前反映的企业市值，则会因基本面不及预期而又跌回去，类似于12-14年。
如何应对？
站在保守的角度上，还是多选择下行风险有限的资产。
比较可靠的策略之一就是可转债，其次是低估值策略。
如果谨慎乐观，则多配置低风险的资产，如果非常乐观，则可以多配置成长风格。
如果站在中性的角度上，则可以均衡配置，站在哪一边多一点就多配置哪一种风格即可。
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