券商看后市：A股二季度可积极一些，数字经济虹吸效应或减弱

持续震荡中，A股市场将进入2022年报和今年一季报的密集披露期。进入二季度，市场行情接下来将如何演绎呢？

中信证券：季报行情阶段浮现

展望后市，市场即将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期。目前，经济恢复节奏和结构有所分化，政策或有结构性加码。全球流动性拐点已至，海外风险频发凸显中国资产吸引力背景中，季报业绩修复作为阶段性主线开始浮现。

具体而言，首先，需求释放节奏有所放缓，修复的结构性分化比较明显，全面调查研究并评估一季度经济状况后，预计针对性政策将加码。

其次，海外银行风险倒逼货币当局兜底，加息空间和持续时间均被压缩，中国资产对此轮海外金融风险暴露程度极为有限，吸引力凸显。

最后，机构对AI的认知转换过于集中导致季末恐慌性调仓，数字经济交易热度已达短期极致，预计虹吸效应会逐步减弱。

配置上，数字经济产业逻辑和全球流动性拐点逻辑已演变为年度级别主线，季报行情作为阶段性主线开始浮现。

中金公司：二季度可积极一些

结合当前市场环境，对二季度可以积极一些。一是二季度经济环境及政策空间，均有望好于当前市场预期。二是市场主线有望更为明晰，有助于提升投资者风险偏好。三是虽然海外风险事件仍有不确定性，但若后续应对得当，资本市场关注度最高的阶段可能正在过去。

因此，上述因素结合当前市场估值仍处于历史中低位，市场机会大于风险，对后市环境可以相对积极。

配置方面，建议投资者继续关注经济修复主线，如泛消费板块。同时，成长板块方面，人工智能领域的新突破引发投资者高度关注，后市有望继续活跃。

此外，未来一个月一季报将密集发布，可重点关注业绩超预期的机会。主题层面可关注一带一路、国企估值重塑和数字经济建设等。

中信建投证券：反击行情继续

展望后市，随着国内经济延续企稳，以及海外市场定价和美联储转向，反击行情有望继续。
具体而言，国内方面，宏观经济企稳向好，房地产延续修复态势，房价环比改善信号从一线向二三线城市延伸。消费和服务业方面，高频数据显示居民生活半径约束快速打开。

海外方面，近期美国银行业风险事件的发生可能会导致信贷环境的紧缩，更紧的信贷可以代替货币政策的收紧，鲍威尔讲话删去“持续加息”表述，修改为“一些额外的政策收紧可能是合适的”，或为后续货币政策转向预留空间。

配置方面，随着季报披露期来临，业绩关注度提升，中期科技成长仍是主线，建议投资者布局低位成长股。
行业方面，成长板块预计将迎来内部高低切换，投资者可关注TMT中估值尚且低位的细分领域，以及估值分位相对较低且今年一季度业绩稳健的医药、军工、光储等。

不过，TMT板块成交额占比已升至5年高位，高交易拥挤度下行业表现需配合事件催化或业绩验证，考虑到一季报期数字经济业绩或难兑现，部分交易过热方向不宜过分追高。

国泰君安证券：上证指数上下的空间并不会太大

展望后市，总的来说，现阶段就是淡化指数，结构至上。从自上而下的角度看，当前阶段股票策略的大逻辑，不论国内还是国外的经济增长和宏观政策“预期的好没有更好”，但同时“预期的差也没有更糟糕”。因此，在相对更中期的逻辑和形势明朗前，上证指数上下的空间并不会太大。

不过，指数震荡并不意味着当前时点是投资的垃圾时间，虽然与总量经济相关的板块弹性有限，但不同的股票风格间出现极大程度的分化，因此股票策略的重点仍在于结构至上。

配置方面，建议投资者关注三条主线：一是受益国内数字化政策支持和新一轮创新周期启动的计算机、传媒、通信等。二是前期股价调整充分、盈利预期见底、微观筹码出清，且中期维度受益于周期性复苏和技术创新的板块，如电子、医药等。三是基本面上行明确，具有成长属性方向的食品饮料、机械等。

海通证券：数字经济望成为第一主线

近期数字经济板块热度较高，3月24日TMT板块成交额占全A比重升至46%，市场热议公募基金正增配TMT板块。

借鉴历史，2016年公募基金持仓从TMT转向白酒、2020-2021年从白酒转向新能源，减仓前期重仓板块的时间大约持续3-4个季度，加仓新板块的持续时间则更长，如2016年后基金加仓白酒持续约4年、2020年后基金加仓新能源持续2年多。基金调仓的背后逻辑是白酒和新能源板块的业绩释放，且估值配置力度处在较低水平。

回到当下，政策和技术双轮驱动有望提振TMT行业基本面。从基金配置看，2022年第四季度公募基金对TMT行业整体的超配比例处在2013年以来最低水平，基金持仓或逐渐从新能源转向TMT。

展望后市，以数字经济为代表的TMT是全年主线，并建议重视“中特估值体系”。除了上述两条主线之外，消费领域也有结构性机会。此外，建议关注黄金的阶段性投资机会。

广发证券：TMT行业估值回归尚未结束

2022年10月的“市场底”并非所有行业“估值底”，各行业估值分化明显，存量资金优先进行的操作是填平“市场底”的“估值沟”。以最新数据来看，各行业的估值分化程度已经有所降低但仍有收敛空间，这意味着本轮指数震荡上移中的“估值填坑”行情并未结束。

近期，TMT交易颇为拥挤，尤其在3月24日，通信、电子、传媒、计算机成交额占当日A股总成交额超40%。TMT行业估值回归尚未结束，交易拥挤或致使短期波动放大，但交易层面风险在整体估值偏低状态下不会成为主要矛盾，中长期仍以基本面为锚。

展望后市，建议把握三条主线：一是扩内需“消费优先”、“消费升级”，关注医疗保健(医疗服务、器械)、消费(啤酒、纺织服装)；二是海外流动性反转“重建”、“发展”，关注平台经济；三是扩大有效需求，关注地产竣工链(家电、家具)。（本文内容及数据来源自：澎湃新闻）

（免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）