中药行业加速成长复苏 贵州百灵4年来净利润重回增长曲线

　　 见习记者 林昀肖 北京报道 4月28日晚间，贵州百灵（002424）发布2022年年报。数据显示，公司全年实现营业收入35.4亿元，同比增长13.79%；归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，同比增长16.64%。同日披露的2023年一季报显示，公司Q1实现营业收入10.91亿元，较上年同期增长47.77%；净利润为9230.64万元，较上年同期增长41.81%，首季迎来“开门红”。

　　贵州百灵方面表示，报告期内，公司通过深化营销体制改革，强化要素保障机制，提升相关药品的生产和供应，咳速停糖浆、小儿柴桂退热颗粒等产品收入显著增长，为其带来较好的经营业绩，重回增长曲线。此前，贵州百灵曾经历业绩镇痛期，2019年-2021年，其归属于上市公司股东的净利润连续三年出现下滑。

　　有券商观点表示，当前中药政策顶层支持力度加大，中药行业正处于新一轮成长复苏的起点，估值有望从修复到扩张。通过对营销体系和人员进行改革，贵州百灵已经逐步度过营销改革的阵痛期，但同时，在行业政策、市场竞争、研发、质量控制和成本方面，其发展仍面临一定的风险与挑战。

　　品种放量

　　据年报介绍，贵州百灵是一家集苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，其苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊和非苗药产品金感胶囊、维C银翘片、小儿柴桂退热颗粒等都为主要盈利产品，上述产品在心脑血管类、咳嗽类、感冒类、小儿类药品市场中都占有一定的市场份额。

　　年报显示，在贵州百灵2022年营业收入构成中，中成药产品营业收入为33.78亿元，占营业收入比重为95.41%，同比2021年增长11.78%；西药产品营业收入为0.78亿元，占营业收入比重为2.20%，而2021年贵州百灵并无西药产品营业收入；医疗服务产品营业收入为0.49亿元，占营业收入比重为1.38%，同比2021年减少14.77%；中药材产品营业收入为0.02亿元，占营业收入比重为0.07%，同比减少29.75%；其他产品营业收入为0.33亿元，占营业收入比重为0.93%，同比2021年增长16.06%。

　　在报告期内，贵州百灵“百灵鸟”品牌旗下银丹心脑通软胶囊增长稳定，2022年单品销售额达14亿元；维C银翘片年销量市场份额保持领先；咳速停糖浆及复方一枝黄花喷雾剂等核心品种保持较高市占率。

　　随着去年年末疫情防控政策的调整和国内药品供需形势变化，呼吸系统相关OTC药物持续带来业绩增量，贵州百灵“咳速停糖浆”等产品带动“百灵鸟”牌系列产品销量有所提升。今年一季度以来，贵州百灵延续去年Q4的销售趋势，咳速停糖浆、小儿柴桂退热颗粒、风寒感冒颗粒等产品一度缺货，推动Q1业绩同比增长。截至目前，贵州百灵已有9个品种销售额过亿。

　　贵州百灵总经理牛民表示，根据药品上市许可持有人制度，公司正在加快推进与北京亚东、云植药业等合作，整合市场产品资源，以盘活药品批文存量、扩大产值，目前已有30多个品种正在审批陆续进入到公司的生产和销售环节。

　　另据消息显示，中国药学会今年初发布《活血化瘀类中成药合理用药指南》，贵州百灵的银丹心脑通软胶囊获收录，为治疗缺血性脑卒中、冠状动脉性心脏病推荐药品。德邦证券研报介绍，中国高血压市场呈双位数增长。也有专业观点认为，随着人口老龄化带动医药产业持续景气，银丹心脑通软胶囊的市场空间依旧广阔。

　　在药品研发方面，贵州百灵国家级科研课题“糖宁通络”系列研究在报告期内有所进展，针对糖网临床治疗，子课题第二次期中分析报告显示，糖宁通络在改善患者最佳矫正视力、减少眼底出血、减少眼底渗出、减少眼底微血管瘤、中医证候疗效等方面与唯一批准上市的化药相比具有优效性。在市场拓展中，糖宁通络片新增获得云南省医疗机构制剂批件。

　　应对镇痛，深化营销改革

　　此前，受药品销售额增速放缓、销售费用上涨、新冠疫情期间感冒药管控、信用减值损失等因素影响，贵州百灵曾经历业绩镇痛期，2019年-2021年，贵州百灵归属于上市公司股东的净利润连续三年出现下滑，分别下降49.80%、46.11%、22.24%。随着国家系列政策利好中医药产业振兴、民营经济壮大，贵州百灵也在推动营销体系改革、扩能技改投产、创新成果转化等，2022年，贵州百灵归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，同比增长16.64%，4年来首次出现增长。

　　在费用方面，年报显示，贵州百灵销售费用为15.30亿元，占比最高，同比2021年增长18.76%；管理费用为2.17亿元，同比2021年增长12.81%；财务费用为1.00亿元，同比2021年下降12.02%；研发费用为0.22亿元，占比最低，同比下降26.36%。

　　报告期内，贵州百灵逐步调整品种结构，持续强化成本费用管控。目前，公司自建营销队伍5000余人，通过全国多地分销网络体系，开展OTC和处方药的市场及学术推广工作，在终端覆盖和渠道建设方面形成优势，连续10年复合增长率在10%以上。

　　另一方面，贵州百灵持续布局全渠道营销，明确“咳速停糖浆”等战略单品打造策略。今年Q1以来，贵州百灵加大以咳速停糖浆为代表的潜力中成药产品的市场培育和开发力度，提出新品牌定位、新体系搭建以及新合作模式，聚焦品牌力、动销力双效提升。同时，其规划对现有营销渠道进行分类设计，稳步拓展传统经销商、自有零售终端、基层医疗机构等渠道。其中，贵州百灵与九州通（600998）先后签订5亿元咳速停糖浆供应订单及2023-2025三年战略合作协议，通过战略合作整合九州通的全渠道营销能力。

　　为匹配产品矩阵建设、营销体系改革及长期市场竞争需要，贵州百灵正加速推进扩能技改项目的收官工作，将由投入期陆续进入投产期，中药材处理能力将从2.5万吨/年提高到6万吨/年。据透露，随着扩能技改项目投产，公司中药材种植基地规模未来将扩建至60万亩左右，以有效应对近年来中药材原料价格不断攀升的行情。

　　此外，在贵州百灵的重点项目中，其与中国中医科学院中药研究所签订《技术转让合同》，受让“治疗呼吸道病毒感染中药1类新药”项目；我国首个“全科”证候类中药新药“黄连解毒丸”启动Ⅲ期临床、国医大师项目“益肾化浊颗粒”进入Ⅱb期临床；糖宁通络片亦预计加速恢复海外布局。

　　有券商观点表示，当前中药政策顶层支持力度加大，政策利好持续落实，中药行业正处于新一轮成长复苏的起点，业绩趋势向好，估值有望从修复到扩张。通过对营销体系和人员进行改革，贵州百灵已经逐步度过营销改革的阵痛期，净利率具备较大提升空间。但同时，贵州百灵的发展仍面临一定的风险与挑战。

　　在行业政策方面，在药品集采常态化制度化、医保药品目录动态调整、DRG/DIP支付方式改革三年行动计划发布、原料药领域反垄断指南发布、药品质量安全环保管理制度持续细化从严等政策下，相关改革措施的推进在促进我国医药行业有序健康发展的同时，也促使行业运行模式、产品竞争格局产生较大的变化，进而对药品的生产成本及盈利水平带来影响。

　　在市场竞争方面，第七批国家药品集采落下帷幕，药品覆盖进一步扩围，药价平均降幅48%；自2018年以来，我国已开展7批全国药品集采，共覆盖294种药品，药品价格平均降幅超50%；同时地方集采在频次增加、品类扩大的基础上，省级或跨省联盟采购渐成趋势；此外，医保目录更新、医保谈判机制常态化等，行业市场竞争愈发激烈。医药制造企业面临产业升级、结构转型、经营模式转变、毛利降低等挑战因素。

　　除行业政策和市场竞争方面的风险外，研发不达预期、质量控制风险和成本风险等方面，也是贵州百灵在深化营销改革和降本增效中所需要面对的风险及挑战。

贵州百灵股票行情：

● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有14家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计704.46万股，占流通A股0.65%