比音勒芬版图扩张，同行竞技挑战机遇并存

　　记者陈莎 广州报道

　　小鸟球？老鹰球？比音勒芬（002832）挥杆而起，接下来的同行竞技将如何发展，无疑令人期待。

　　5月10日，比音勒芬发布关于公司对外投资暨收购境外资产的进展公告。公告显示，比音勒芬日前通过旗下控股企业向香港凯瑞特有限公司（以下简称“凯瑞特”）及香港盈丰泽润有限公司（以下简称“盈丰泽润”）分别进行投资。

　　其中，通过凯瑞特以5700万欧元的价格收购Cerruti Investment Pte. Ltd.的100%股权和Cerruti 1881的100%股权；通过盈丰泽润以3800万欧元的价格收购LiFung Trinity Management (Singapore) Pte. Ltd.的100%股权。比音勒芬从而间接收购上述目标公司拥有的国际奢侈品牌“CERRUTI 1881”和“KENT&CURWEN”的全球商标所有权。根据公告，截至目前，以上收购的相关注册登记手续已经完成。

　　据了解，CERRUTI 1881、KENT&CURWEN分别是意大利、英国的高端奢侈男装品牌，原隶属于利邦公司。2022年，因未能偿还1.5亿美元贷款，利邦宣布破产清算。几经周折，CERRUTI 1881、KENT&CURWEN品牌与权益终被比音勒芬收入囊中。

　　比音勒芬表示，该次收购将推进公司品牌多样化、国际化、高端化布局。通过本次收购，公司在市场拓展、品牌融合以及文化积累三个层面实现协同效应，促进并购完成后品牌市场占有率的扩大、利润率的提升以及成本的缩减，同时也为未来的发展战略提前做好顶层设计。

　　值得注意的是，从相关企业财报数据看来，2022年的纺织服饰企业承受着消费环境动荡带来的盈利挑战。第一纺织网监测数据显示，2022年，100家沪深两市、港股及美股服装鞋类上市公司（未包括耐克）实现归母净利润500.99亿元，与上年同期的517.26亿元相比减少16.27亿元；合计存货数量高达1737.76亿元，与上年同期的1587.5亿元相比增加了150.26亿元。

　　光大证券研报也指出，在品牌服饰行业中的10个子行业，包括A股及H股合计44 家公司，2022年因受疫情影响，行业收入、归母净利润均同比下滑1.48%、23.77%。如此背景之下，比音勒芬却强势收购国际奢侈品牌，底气从何而来？其如何实现逆势增长，在版图扩张的同时，又将面临怎样的挑战？

　　精准卡位

　　比音勒芬于2016年12月23日在深交所主板上市。根据财报，其通过多品牌发展战略和差异化市场定位策略，卡位细分赛道。比音勒芬旗下服装主要分三大品牌：比音勒芬品牌包括生活系列、时尚系列和故宫系列，打造休闲、时尚、国潮系列产品满足差异化需求；比音勒芬高尔夫品牌定位于专业高尔夫服饰领域，注重专业化、年轻化、时尚化；威尼斯狂欢节品牌则以度假旅游为主题，聚焦度假旅游服饰市场。

　　根据中国商业联合会、中华全国商业信息中心发布的全国大型零售企业商品销售调查统计结果，比音勒芬T恤、高尔夫服装均连续五年（2018-2022）取得“同类产品综合占有率第一”。中央研究院发布的《2020-2025年中国T恤衫行业市场全景调研及投资价值评估咨询报告》显示，T恤衫全世界年销售量高达数十亿件。随着人们对服装的品质需求逐步提升，高端T恤的市场空间也日益加大。

　　2022年，比音勒芬将原有的高端运动系列延伸出比音勒芬高尔夫品牌进行独立拆分，成立比音勒芬高尔夫事业部，独立运营，品牌定位高端时尚运动。此外，比音勒芬也持续赞助中国国家高尔夫球队，稳居国内高尔夫服饰龙头地位。

　　数据显示，2022年，比音勒芬实现营收28.8亿元，同比增长6.1%；归母净利润7.3亿元，同比增长16.5%；毛利率为77.4%（yoy+0.7pct）。2023年一季度业绩加速复苏，公司实现营收10.8亿元，同比上升33.1%；实现归母净利润3亿元，同比上升41.4%；毛利率75.7%（yoy+0.3pct）。

　　在此过程中，配合户外运动强势崛起，高端户外运动服饰品牌迎来春天。近年来，受多方因素影响和推动，以本地为中心的周边短途游迅速升温，带动登山、骑行、飞盘、露营等户外运动崛起。

　　中国商业联合会、中华全国商业信息中心联合发布的我国服装消费品市场发展的趋势显示，消费年轻化、个性化的趋势推动下，健康成为居民的重点需求，居民运动意愿持续提升，并从传统的体育运动升级到马拉松、滑雪等更加多元化、更加专业化的运动项目，由此带动户外休闲、健身运动相关消费实现较快增长。

　　另一方面，高端户外运动消费需求增加。据头豹研究院数据，中国新中产人群的人数规模从2010年的5300万人增长到4亿人。据DT财经的调研显示，有86%的新中产会在平时参与户外活动，其中定期去户外的新中产比例高达到66.2%。伴随户外运动崛起和新中产人群的增加，品质化和精致化消费观念或将推动高端户外运动服饰品牌高速增长。《2022-2023年中国服饰行业发展与消费趋势调查分析报告》显示，未来，中国服饰企业向高端化、品牌化方向发展，国民接受度进一步提升，预计2025年零售额达11071.8亿元。

　　国盛证券研报认为，精准卡位高端运动休闲赛道使比音勒芬在行业的高景气中迅速成长。以高尔夫服饰为品牌基因及特色，比音勒芬得以深度触达1-4线城市的中高端商务客群。

　　华泰证券研报则指出，专业运动品类在2022年疫情期间呈现出更强的需求韧性，消费者健康意识进一步增强，各运动服饰公司均加大专业运动品类的布局。这一趋势有望在今年疫后消费复苏阶段得到延续，预计今后一段时间内，专业运动品类的收入增速将快于运动休闲品类。

　　竞争加剧

　　据国家统计局发布的社零数据，今年一季度，限额以上单位18类商品零售额中，有近七成商品类值同比增长。其中，服装鞋帽针纺织品零售额同比增长9%。3月份，限额以上单位服装鞋帽针纺织品零售额同比增长17.7%，在商品零售类型中，增速仅次于金银珠宝类。

　　4月，全国纺织服装专业市场景气指数回升。中国纺联流通分会景气监测结果显示，4月全国纺织服装专业市场管理者景气指数为53.39，比3月的50.00上升3.39个百分点；专业市场商户景气指数为52.99，比3月的50.68上升2.31个百分点。

　　根据多家券商机构的预测，2023年纺织服饰行业将迎全面复苏，品牌服饰净利情况有望改善，年度业绩和估值将得到修复。

　　在高端消费领域，中国市场依旧庞大。中国高端消费领域专业研究和顾问机构要客研究院发布的《2022中国奢侈品报告》显示，2022年，中国奢侈品市场销售额最终实现9560亿元人民币，在全球奢侈品市场占比高达38%，中国人依然是全球奢侈品消费的最重要力量。

　　诱人的消费市场吸引着众多品牌涌入。以Lululemon为例，其首席执行官Calvin McDonald日前在财报电话会议中表示：“我们在国际市场的发展仍处于早期阶段，Lululemon在中国市场仍有巨大潜力。2022财年第四季度，Lululemon中国市场营收较上年同期增长超过30%，三年复合增长率超过50%。今年第一季度稳定延续了这一增长势头。我们期待加速业务增长的势头，并对未来的机遇感到振奋。”

　　事实上，以瑜伽服装、尤其以女性瑜伽服装广为人知的Lululemon，近年来也在大力布局男装业务。2019 年，Lululemon发布了第一版Power of Three五年增长计划，计划到2023财年实现营收翻番，达到60亿美元，同时男士业务与数字业务营收翻倍。2022年4月，其又提出新的Power of Three×2的五年增长战略，即到2026年，数字业务与男士业务在2021年基础上营收翻倍。

　　2022财年，Lululemon在中国市场的净收入同比增长31%至6.82亿美元，仅次于美国及加拿大市场的净收入。而男士系列产品净收入同比增长27.3%至19.6亿美元。据Lululemon预计，2023财年第一季度净营收为18.90亿美元至19.30亿美元，增长约18%；2023财年净营收为93亿美元至94.1亿美元，增长约15%。

　　比音勒芬此前曾表示，未来随着市场竞争环境的变化，众多国际知名服饰品牌纷纷加入中国市场布局，比音勒芬也将代表中国高端服饰品牌与国际知名服饰品牌同台竞技。

　　这首先对其旗下产品质量提出更高要求。财报显示，2022年，比音勒芬投入的研发费用达1亿元，同比增长20.14%，处于行业内较高的水平。2023年一季度，其研发费用达到3288万元，上期为2532万元，同比增长29.86%。截至目前，比音勒芬拥有发明专利和实用新型等专利数量超过140项。核心竞争力需不断增强。

　　其次，销售模式需进一步完善。根据财报，比音勒芬其目前已在天猫、京东和唯品会开通旗舰店，并通过小红书种草、抖音直播带货等方式加强线上线下（300959）融合，形成全渠道布局。2022年，比音勒芬线上销售收入达1.68亿元，同比增长37.02%；线上销售毛利率为63.42%，同比增长12.49%。尽管增长较快，但目前其线上销售收入占比仍较小，仅为5.8%。

　　此外，门店扩张与运营面临挑战。尽管已收购CERRUTI 1881与KENT&CURWEN相关权益，但目前这两家在国内渠道数量较少，截至2022年底，分别只有46家、53家门店。截至2022年，比音勒芬拥有1191个终端销售门店，其中，直营店铺数量579家，加盟店铺数量612家。开源证券研报预计，比音勒芬2023年实现新开130家门店。从中长期来看，预计比音勒芬还有约53%的开店空间。

　　数据显示，今年一季度，基金持有比音勒芬的股份数为1.04亿股，占比音勒芬流通股比达26.8%，公募持股占比位列纺服板块上市公司首位；持有比音勒芬的基金数多达56支，领先于同行，受到资本密切关注。

　　截至5月11日记者发稿，比音勒芬报34.52元/股，涨幅1.14%，总市值为197亿元。

比音勒芬股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有197家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计2.06亿股，占流通A股52.86%