【机构观点】：
供给侧改革促集中度提升，周期波动弱化、竞争格局优化促优质企业估值提升
1、恒大目前情况：融资新规和1300亿战投到期是关键，并后续销售和信贷走势值得关注
1300亿战投：2016年10月，恒大集团与深深房订立重组协议，将通过深深房以发行A股及/或支付现金的方式购买凯隆置业持有的恒大地产100%股权，并于2017年分别引入三轮战投合计1,300亿元（300亿元+400亿元+600亿元），并承诺若于2020年1月前未上市，中国恒大（全资子公司凯隆置业）回购战投持股成本、或者增量补偿持有股权比例的50%，并许家印为中国恒大的行为兜底。
负债方面， 2020H1末，中国恒大有息负债8,355亿元，较2019年末+4.4%；现金余额2,046亿元，较19年末-10.5%；资产负债率86.2%，较19年末+2.5pct；净负债率199%，较19年末+40pct；现金短债比0.52倍，较19年末-10pct。有息负债构成为：银行、债券和其他分别占比28%、28%和44%；境内和境外分别占比76%和24%。目前，中国恒大在融资新规的评级中为红色，较2020H1末有息负债不得增加。
销售方面，8M2020中国恒大销售额4,506亿元，同比+21.8%；销售面积4,934万平，同比+42.9%；销售均价9,132元/平，同比-14.8%。2020H1恒大累计销售回款3,120亿元，同比2019H1的1,874亿元增长66.5%。上半年销售回款率89.4%，同比2019H1的66.5%上升近23pct。上述合约销售金额及累计销售回款数据均刷新了公司历史同期最高纪录。
【目前情况】：
从静态数据来看，恒大确实资金偏紧，不过从2019Q4开始，恒大就开始加大促销力度、提升销售回款，今年以来的销售回款大概增长，是在一个改善的过程中；但从动态来看，8月开始的融资新规以及1300亿元的战投到期可能是公司的短期压力（目前来看重组深深房获批的概率不大），不过这个原本也可以通过减少拿地和加大销售回款一定程度缓解，但目前可能媒体扩散之后公司在销售和信贷方面具有了不确定性，值得注意的是，目前恒大更多是房企中的个体案例。
2、对于房地产影响：供给侧改革促集中度提升，周期波动弱化、竞争格局优化促优质企业估值提升
一方面，自2015年开始，房地产行业也开始了供给侧改革，包括：土地资源（14-16年三四线零供地、土地限价等）、预售证资源（16年开始预售证监管）、资金资源（18年资管新规、20年融资新规等），上述三种资源分配机制由原先按照价格信号（地价、房价、资金价格）进行市场化配置逐步转变为限制价格的非市场化配置，这会导致行业资源的集中（资金、拿地、销售集中度三重跳增），房企集中过度提升，不过2018年之前更是向规模优势的企业集中（因为没有限制杠杆），而2020年之后可能向经营优势的企业集中（因为融资新规）。
另一方面，行业集中度提升的过程中，房地产企业也会面临着洗牌，房企数量可能从目前全国3万家出现明显的缩减，这利于：1）对于行业而言，参与者的减少会让行业周期平稳、政策平稳，退出去企业更多是经营效益不优的企业，以往更多是通过杠杆推升规模，这样容易造成行业地价房价的大涨大跌，行业周期波动加大，也导致政策波动加大；2）对于经营优的企业而言，参与者的减少也会让土地市场竞争减少，剩余好学生更专注于经营效益的提升，同时也可以不用过多分心于行业的强周期波动，盈利能力的改善、业绩稳定性提升都将有利于估值的提升，代表房企为：龙湖、万科等。
3、对于产业链影响：中期地产加库存对产业链支撑强，但融资新规会致投资放缓造成产业链短期需求波动
对于中期而言，从库存周期的角度来看，本轮周期中，由于持续的供给侧改革，导致了从2015年开始的去库存持续了42个月（15.1-18.6），较以往周期17个月大幅延长，目前加库存持续了26个月（18.7至今），但由于2018年资金新规以及2020年融资新规的出现，导致了本轮加库存周期必将超过42个月，因而我们依然认为目前房地产行业处于低库存加库存阶段，并且从目前来看还需要加库存2年以上（开工和拿地），竣工需要修复2-4年，所以对于产业链而言还是有比较强的支撑。
对于短期而言，融资新规的出现会造成短期投资端的放缓（加库存周期延长，加库存时点延后，但加库存需求并不减少），尤其是拿地和开工，放缓程度上：拿地放缓>竣工放缓>开工放缓，其中开工目前也要考虑年底的预售，而竣工年底会修复一下，这回影响到上下游产业链；另外，网传重组报告显示恒大上下游合作企业高达8,441家，如恒大遇到资金问题，则会直接影响大批上下游企业正常经营。
【A股影响】：
对A股相关公司而言，恒大已公开否认有关资金链断裂风险的谣言
今日市场上流传恒大若不能在境内重组上市，则战投方将要求恒大回购1300亿进而导致恒大资金链断裂的消息，而中国恒大刚刚已经公告此消息纯属谣言。
从恒大的部品供应商来看：
【木门】江山欧派20H1对恒大供货2.8亿，占总收入26%，应收余额1.5个亿
【厨柜】皮阿诺19年对恒大供货4.6亿，占2B的71%，占总收入31%，20H1未明确统计但占比有所下降；欧派、志邦、金牌供货很少
【衣柜】是索菲亚的主要客户之一（占比暂时没有明确统计）
【卫浴】海鸥收购的雅科波罗19年对恒大的供货量约1.4亿，占总收入5%，20年控制恒大业务体量在不到2亿；惠达无恒大业务
【木地板】大亚圣象对恒大供货很少
【瓷砖】帝欧、蒙娜丽莎对恒大供货都很少
【防水】前两大潍坊宇虹和凯伦
1. 雨虹：去年q4预警，今年已停止合作。截止630，应收余额6000万；
2. 科顺：今年恒大供货为0，去年供货1000万。目前估算应收余额300万元
【瓷砖】前两大马可波罗和冠珠
1. 蒙娜丽莎：这两年持续在退出恒大业务，上半年恒大结算收入900万，应收余额2000万
2. 欧神诺：这两年维持5、6000万收入，不在前五客户
【涂料】
1. 三棵树：19年报表收入3.6亿，今年累计4亿+，应收余额1亿多点
2. 亚士创能：19年报表收入1.7亿，今年累计1.5亿，应收余额7000万
【装修公司】
1.金螳螂：去年占比20%，今年15%左右
2. 广田集团：去年占46%，今年40%左右
3. 全筑股份：去年占50%，今年40%不到
4. 宝鹰股份：去年占比不到40%，今年占比30%多
根据机构与部分公司沟通，今年以来恒大的账期并未有延长，且对皮阿诺、江山欧派等公司历史上也未发生过违约情形，结合恒大已作澄清，机构认为不必过分担忧。
