7月17日，韦尔股份（603501）低开4.26%，收跌4%，该公司此前公告称，上半年归母净利润预降92%-94%，在手机市场萎缩背景下，作为IC设计龙头的韦尔股份也一筹莫展，2022年至今年一季度，韦尔股份营收持续下跌，此外由于销路不畅，公司存货持续走高，去库存压力显著。韦尔股份何去何从引发市场关注。
市场环境仍不乐观
对于业绩下滑原因，韦尔股份在公告中表示，2023年上半年，受全球经济环境、行业周期等因素的影响，与2022年上半年相比，以手机为代表的消费电子市场整体表现低迷，终端市场的需求不及预期，产品销售价格承受压力，导致公司的营收和毛利率比去年同期都有所下降。
手机市场对韦尔股份的重要性不言而喻，该公司的主要产品是CMOS图像传感器，是手机摄像头中重要部件，此外，该公司的数控和显示驱动集成芯片、显示驱动芯片也主要应用于手机产品，2022年，韦尔股份CMOS图像传感器营收达124.8亿元，也是在众多产品中营收唯一达百亿级别的项目。
手机出货遇阻，产品销路不畅，致使韦尔股份存货高企。数据显示，2022年，该公司存货达123.6亿元，同比增加40.71%，今年一季度继续同比上涨2.86%。与此同时，存货周转天数也在攀升，今年一季度达到318.8天，同比增长接近32%。
值得注意的是，大环境对韦尔股份并不有利，手机市场艰难熬过2022年后，恐怕在今年还要继续苦挨，Counterpoint Research发布最新报告称，2023年一季度，中国智能手机市场销量整体下滑5%，全球手机市场同样惨淡，出货量同比下降14%，出货2.802亿部，这已是连续第三个季度的下降。北京商报记者就相关问题进行采访，截至发稿未获回复。
资深产业经济观察家梁振鹏指出，目前手机市场处于一种“微创新”的状态，各厂商在细节上不断雕琢，例如有的看中外观，有的主打摄像功能。从品牌的角度看，这有利于其占领细分市场，在已经拥挤的空间中“精耕细作”，但对于上游厂商而言则并无明显利好，毕竟细分赛道增长空间有限，难以支撑芯片厂商业绩，上游厂商还是要着重考虑应用领域的多元化。
研发资金流向何处
面对艰难的市场环境，韦尔股份也在积极开拓，其图像传感器除了手机之外也能用于汽车、安防等领域，这或可视为业绩回暖的希望，但同时也要求公司在研发上持续加码，2020年至2022年，韦尔股份研发费用逐步攀升，截至2022年已经达到24.96亿元，进一步推高了成本。
需要注意的是，韦尔股份在研发上的投入，很大一部分转化成无形资产，费用化程度偏低，部分投资者质疑其公布的财务数据未能真实反映公司成本，这一问题也引来了上交所的关注。
具体来说，2021年至2022年，韦尔股份无形资产期末账面价值分别为16.04亿元、20.18亿元，其中自主研发形成的无形资产分别为4.71亿元、8.32亿元，增幅较大，未曾计提减值准备，同期，公司研发投入金额分别为26.20亿元、32.18亿元，资本化比例分别为19.45%、22.44%，研发投入金额及资本化比例提升明显。
产业观察家洪仕斌指出，长期以来，许多上市公司的开发成本都是“糊涂账”，对企业而言，如果将研发投入计入当期费用，那么将推高营业总成本，拉低当期利润，如果算作无形资产，则可用更长的时间进行消化，不仅对利润的影响有所减弱，同时也增加了该公司的资产总额，有利于后续的估值或进一步融资。
韦尔股份方面回复上交所称，开发支出转入无形资产科目后，将在3-8年的时间内平均摊销，并表示为了维持和增加市场份额，公司需要不断推陈出新，伴随着人员薪酬提升、材料投入加大，资本化部分也会逐年增加。
需要指出的是，韦尔股份部分研发产品资本化金额不低，但截至目前尚未量产，例如“手机类产品1”在2021年和2022年的资本化金额分别约为2899万元和2936万元，该产品在2021年三季度便交付制造，但迄今尚未量产，同期交付的还有“汽车类产品2”，资本化金额分别约为2039万元、1441万元，如今也未量产。
结合此前一则项目延期的公告，市场对韦尔股份的疑虑进一步加重。7月12日，韦尔股份公告称，公司募集资金投资项目“晶圆彩色滤光片和微镜头封装项目”原计划2023年7月达到预定可使用状态，由于本项目部分设备交付周期较长，截至目前公司尚未收到该项目全部采购设备，待全部设备交付后，公司将尽快完成产线安装调试工作。
业内观点指出，具备一定技术实力的韦尔股份，的确有在汽车、安防市场开拓的底气，但上述领域的竞争也不容小视，留给韦尔股份的时间并不充裕。
● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。
● 长期趋势：已有1家主力机构披露2023-06-30报告期持股数据，持仓量总计70.01万股，占流通A股0.06%
综合诊断：韦尔股份近期的平均成本为101.34元。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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