上市以来半年报首亏！顺鑫农业酒意正浓，房地产业务继续待价而沽

　　记者 黄兴利 见习记者 周梦婷 北京报道

　　“民酒龙头”牛栏山母公司顺鑫农业（000860）近期在资本市场的日子有些难挨——在7月15日发布业绩预报并于7月17日引发跌停后，7月18日其股价继续下探，如果将时间拉长至近一个月，其股价跌幅已达20%。

　　近年来，受房地产拖累，顺鑫农业业绩也于去年陷入亏损漩涡，因此，其脱离房地产，聚焦白酒主业的决心也坚不可摧，从2021年开始挂牌转让的房地产公司在7月17日再次挂在了交易平台待价而沽。

　　然而，对顺鑫农业而言，当前最棘手的问题依旧是白酒渠道利润较低问题。多年来，顺鑫农业白酒毛利率一直徘徊于低位，在当前白酒行业高端化的发展趋势下，顺鑫农业要如何改变自己的现状？

　　最高预亏1.1亿元

　　继7月17日股价跌停后，7月18日，顺鑫农业股价再次遭遇大跌。当天其股价收报27.33元/股，跌幅3.33%，总市值202.72亿元。

　　此前在7月15日顺鑫农业发布的半年度业绩预告显示，2023年上半年，其营业收入与上年同期变化并不大，预计为58亿元至66亿元，归属净利润则由盈转亏，预计为5500万元至1.1亿元，上年同期为盈利3997.78万元。

　　而2023年半年报的亏损，也是继1998年上市披露数据以来，顺鑫农业半年度首次亏损。

　　对于净利润亏损，顺鑫农业表示，是由于报告期内，国内房地产市场持续低迷，公司房地产项目销售及回款缓慢，影响公司整体业绩；同时，出售商务中心及寰宇中心两栋楼宇资产产生的税费对净利润产生较大影响；加之报告期内，国内生猪平均价格持续低位运行，公司猪肉产业亏损较大。

　　顺鑫农业旗下有三大业务，除了当前一心一意要剥离的房地产业务，还有以牛栏山为首的白酒业务以及猪肉业务。近年来，房地产业务一直在拖累顺鑫农业的业绩。2020年至2021年，顺鑫农业净利润皆出现较大幅度下滑，直至2022年出现近十年来首次亏损，2022年其净亏损为6.73亿元，同比大降758.08%，而其中旗下北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司（下称“顺鑫佳宇”）净亏损达到了8.42亿元。

　　因此，剥离房地产成为顺鑫农业近年来最执着的事。2021年12月初，顺鑫农业发公告表示，为聚焦主营业务，拟公开挂牌转让持有的顺鑫佳宇100%股权。但出售顺鑫佳宇股权并不顺利，一年多过去，当前顺鑫佳宇股权依旧未能成功出售。

　　剥离房地产

　　为成功推进去地产化，今年5月29日，顺鑫农业召开临时股东大会，审议通过《关于公司以债转股方式对北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司增资暨推进全资子公司公开挂牌转让》的方案，对顺鑫佳宇增资49.74亿元，此次增资资金全部计入顺鑫佳宇的资本公积，不增加顺鑫佳宇的注册资本；以此优化顺鑫佳宇负债结构；同时，顺鑫农业还拟以自有资金购买顺鑫佳宇商务中心及寰宇中心两栋楼宇资产。

　　7月17日，顺鑫佳宇100%股权再次挂在了北京产权交易所上，预披露时间为7月17日至8月11日。根据6月27日发布的公告，此次挂牌价格为30.98亿元。顺鑫农业表示，若公开挂牌期间未能征集到意向受让方，公司将按照法律、法规等相关规定调整价格后再次挂牌，经过多轮价格调整仍未能征集到意向受让方，公司控股股东北京顺鑫控股集团有限公司（以下简称“顺鑫控股”）或其指定关联方，将以不低于22.5亿元的价格参与此次摘牌。对比挂牌价格少了8.48亿元。

　　对于如若此次顺鑫佳宇不能顺利出售，公司所采取的应对措施，7月17日，顺鑫农业相关工作人员告诉《》记者，当前只是预挂牌，正式挂牌时间差不多是八月底，然后会再经历多轮价格调整等，在这期间，不确定性会很多，而且当前也有兜底措施，而高层也是希望越快把房地产剥离掉越好。

　　当前，顺鑫农业旗下第一大业务为白酒，占其营收的近七成，2022年，其白酒业务同样遭受重创，营收同比下滑20.7%至81.09亿元。对于今年白酒销售情况，上述顺鑫农业工作人员告诉本报记者，“目前白酒业务并没有太详细的数据，但利润肯定是向好的。”

　　顺鑫农业白酒板块的主要品牌是牛栏山，从产品带布局来看，包括≥50元/500ml的高档酒，代表品牌为经典二锅头、百岁牛栏山、魁盛号系列；≥10<50元/500ml的中档酒，代表品牌为珍品、金标陈酿、牛栏山一号系列和<10元/500ml的低档酒，主要品牌包括陈酿牛栏山和传统二锅头。

　　“民酒”两面性

　　顺鑫农业的支柱业务是以陈酿牛栏山为代表的低档酒。2022年低档酒营收占比达到了顺鑫农业白酒业务的75%。这也致使顺鑫农业白酒业务毛利率较低，2020年至2022年，顺鑫农业白酒行业毛利率分别为39.22%、37.72%、44.2%。

　　而像营收规模远不如顺鑫农业白酒业务的迎驾贡酒（603198）、老白干酒（600559）、金徽酒（603919）的毛利率分别达到了70.97%、67.03%、63.01%，都远高于顺鑫农业白酒业务毛利率。

　　区别于其他白酒企业，顺鑫农业的产品更多是带有快消品属性。酒水行业研究者欧阳千里向本报记者分析认为，牛栏山的定位是“民酒”，所以价位亲民，导致运输、广告等虽然比名酒低很多，但是因其价位低、利润低，故而呈现出低于行业的毛利率；伴随着“人均饮酒量下滑、饮酒频次下降”，意味着渠道需要“厚利”的产品，这也是当前制约牛栏山发展的主要问题。

　　在此情形下，顺鑫农业也开始试水高端化白酒。2021年5月底，公司隆重发布二锅头品类超高端产品代表“魁盛号樽玺”，根据京东牛栏山官方旗舰店，樽玺55度618ml单瓶装售价为1598元/瓶。

　　对于魁盛号系列的推出，中国消费品营销专家肖竹青对本报记者分析认为，魁盛号可以在北京市场做家乡酒概念，作为北京人招待外地来的朋友用酒，这种带有本土文化特色的高端酒还是有生存空间，但是整个市场是有限的，只能在北京附近会有价值。

　　在欧阳千里看来，牛栏山推出魁省号是长久之计，“首先，在京津冀区域的商务场景，高端二锅头作为名酒的有效补充；其次，京味二锅头的高端化，要从领军企业开始筹备；再次，高端品牌的培养需要时间、场景，但必须要做。”

　　顺鑫农业相关工作人员向本报记者表示，魁盛号系列产品更多的是在二锅头细分赛道上，树立品牌高端化形象，提升品牌高度，进而带动腰部关联产品的销售；当前公司工作重点还是在金标陈酿，高端化则是长远目标。

　　对于顺鑫农业2022年新推出的核心单品金标陈酿，欧阳千里对本报记者分析认为，“金标陈酿，是提质的基础上提价，从而保证渠道的利润，所以会解除制约牛栏山发展的部分问题。相比于其他光瓶酒，牛栏山的网络覆盖面广及用户自点率高，也就意味着只要增强渠道推力，就能取得爆发式增长。”

顺鑫农业股票行情：

● 短期趋势：极度弱势行情中，投资者可暂时观望。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有212家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计4.68亿股，占流通A股63.09%