开工率不足业绩下滑 频推员工持股计划机构股东能否获利

　　7月12日，三安光电（600703）（600703.SH）发布了业绩预告，公告显示，2023年上半年，公司归母净利润为1.4亿元至2.33亿元之间，同比减少75%到85%；扣除非经常性损益后的净利润为-5.83亿元至-4.95亿元之间，同比减少325%到365%。

　　值得一提的是，三安光电在发布业绩预告的同时，公司还推出了至今为止最大一笔的员工持股计划；该计划涉及的总金额为24亿元。按照员工持股计划草案，分配给员工股份中的3791.25万股为此前公司在二级市场回购的股份，以目前的股价计算，市值在6.5亿元左右，余下部分则通过二级市场回购后再授予员工；这意味着三安光电在发布业绩预减公告的同时还开启了一笔超10亿元的员工增持计划。

　　资料显示，三安光电推出员工持股计划前不久，大基金就公布了减持计划；同时在今年6月、7月，三安光电2022、2020年非公开发行的两笔股权也相继解禁，解禁的股份在当前公司总股本中的占比为18.26%。

　　业绩预减、员工增持；参与三安光电非公开发行的股东还能获利吗？

　　01

　　行业低迷 开工率不足

　　三安光电从LED外延芯片起家，深耕LED照明领域十数年。在做大做强LED外延芯片的同时，三安光电还在逐渐拓展业务范围，目前公司在射频、滤波器芯片、Mini/Micro LED显示领域均有布局。

　　据三安光电2022年年报分析，受国内外经济形势及下游需求减弱影响，传统LED领域市场需求低迷，使得公司产能开工率不足，生产成本上升，2022年公司LED外延芯片业务营收同比下降18.46%，其中传统LED业务同比下降28.42%。

　　在其他领域，公司的砷化镓射频、滤波器产品等产品，也受消费电子需求下滑的影响，其产能开工率比较低。2022年度，三安光电诸多业务中，仅2019年规划募资建设的高功率密度碳化硅二极管、MOSFET及硅基氮化镓产品产能得到释放，开展该业务的子公司湖南三安2022年实现销售收入6.39亿元，同比增长909.48%。

　　不过，湖南三安的6.39亿元收入，难以支撑起母公司三安光电业绩，2022年三安光电的总收入为132亿元，湖南三安仅为其贡献了4.84%的收入。

　　需要指出的是，三安光电主要产能开工率不足所产生的设备折旧成本已让公司增收难增利。

　　最近几年，虽然三安光电的砷化镓射频、滤波器、高功率密度碳化硅二极管、MOSFET及硅基氮化镓等高技术产品相继投产，但公司的毛利率却呈现明显的下降趋势。2021年，三安光电的毛利率还为22.22%，到2023年一季度，毛利率已下降到了16.87%，下降了5.35个百分点。

　　毛利率持续下滑，也压缩了三安光电的盈利空间。2022年，三安光电实现营收132.22亿元，同比增长了5.17%；但公司扣除非经常损益后的净利润为亏损3.1亿元，同比下降了159.51%。

　　据业绩预告显示，在2023年一季度扣非净利润亏损1.81亿元后，2023年上半年，公司的扣非净利润亏损将在4.95亿元以上，超过了2022年的全年；但在2023年上半年，公司的收入约 64.69亿元，同比仅下降约4.33%。

　　数据来源：-财事汇》整理

　　下游需求减弱，虽然三安光电已控制了开工率，但公司依旧出现了存货积压的情况。2022年，三安光电的存货账面余额为58.07亿元，在当期公司收入中的占比为43.92%，而在2021年，存货在当期公司收入中的占比仅为36.73%。据三安光电2022年年报显示，公司存货中的60.39%为库存商品，因此在2023年上半年业绩预告中，三安光电对传统LED芯片计提的存货跌价准备增加了1.8亿元。

　　虽然三安光电在年报中也表示公司产能开工率不足，但在2019年、2021年三安光电却分别规划了（功率）半导体及Mini/Micro LED显示两个新产线，其中的（功率）半导体产能已接近完工，2022年公司的在建工程账面余额就同比减少了14.28亿元。

　　在开工率不足的情况下，三安光电又要如何面对固定资产折旧所带来的成本压力呢？

　　02

　　员工兜底 股价低迷

　　除了业绩压力外，股价持续低迷或许也让三安光电管理层头疼不已。早在2022年4月，三安光电就推出了一笔8亿元的回购计划，公司于6月底完成了回购，回购均价为18.46元/股，但到2022年9月公司的股价还是跌破20元/股，此后，三安光电的股价长期在16元/股-20元/股之间震荡。

　　据三安光电披露，今年7月13日公司2020年6月完成的4亿股非公开发行的股份将解禁；这批股份由先导高芯、格力电器（000651）认购，承诺的锁定期为36个月，发行价17.56元/股，合计募集金额为70亿元。截至日前，三安光电的股价在17元/股附近，不考虑时间成本的情况下，先导高芯、格力电器在账面上已经出现了浮亏。

　　除了2020年6月一笔非公开发行的股份要解禁外，6月13日，三安光电向长沙福芯、国泰君安、诺德基金等15名股东发行的5.1亿股已经解禁，这批股份的发行价为15.5元/股，目前账面上仍有浮盈。

　　据公司披露，6月13日解禁的5.1亿股在当前公司总股本中的占比为10.22%，因此2023年6、7月，三安光电就解禁了9亿多股，在当前公司总股本中的占比为18.26%。

　　按照三安光电的员工持股计划，24亿元资金中，公司员工将筹建12亿元资金，余下的12亿元资金采取融资融券等法律法规允许的方式融资。资金到位后，该持股计划在受让此前公司回购账户回购的3791.25万股后，其余的部分将在二级市场购买。

　　其实，7月12日发布的员工持股计划已不是三安光电首次发布类似的计划了。2021年9月30日，三安光电就推出了第四期员工持股计划，彼时涉及的最大金额为16亿元，其中的8亿元由员工筹建，余下的8亿元通过融资取得。而在发布计划的2021年9月30日之前，三安光电的股价在8、9月份2个月内下跌了逾2成。

　　据三安光电2021年12月22日披露的员工持股计划购买股份的情况来看，三安光电使用15.94亿元的资金购买了4604.06万元的股份，平均持股成本为34.65元/股。该员工持股计划的锁定期为自公司公告最后一笔标的股票过户至员工持股计划名下之日起12个月，而自2022年1月三安光电股价跌破30元/股后，到日前，公司的股价再未超过30元/股。如此看来，参与第四期员工持股计划的员工已经被深套。

　　图片来源：公司公告

　　与第四期员工持股计划不同的是，7月12日推出的第五期员工持股计划，公司设置了业绩考核，员工需要让公司在2023年完成130亿元或2024年完成150亿元的收入，否则员工将无法得到该持股计划的全部权益。

三安光电股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有187家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计23.19亿股，占流通A股56.86%