灵康药业五年投35亿营销“扣非”三连降 陶灵萍兄妹占资1.5亿分红5亿涉嫌掏空公司

　　尽管五年几投入35亿营销但仍挡不住近三年利润连降直至亏损，在几乎分光上市以来净利润后，灵康药业（603669）（603669.SH）实际控制人之一的陶灵刚计划清仓式减持！

　　7月21日晚间，灵康药业披露，股东陶灵刚计划减持所持公司仅剩的0.99%股权，以图完成清仓计划。

　　灵康药业由陶灵萍、陶灵刚和陶小刚三兄妹实际控制，2018年以来，陶氏兄妹通过二级市场减持，直接间接套现了近3亿元。

　　市场曾质疑，陶氏兄妹存在掏空灵康药业迹象。公司累计盈利8.56亿元，却分掉8.21亿元，陶氏兄妹分得5亿元左右。今年4月，陶灵萍还因通过其控制的公司非经营性占用上市公司资金1.50亿元被监管处罚。

　　重营销轻研发，灵康药业的经营陷入困境。继去年亏损1.96亿元，今年上半年，公司将再度亏损超过0.60亿元。与之对应的是，公司营业收入节节败退，2018年为16.69亿元，2022年不到3亿元。在这期间，公司合计耗资35亿元进行营销推广。

　　研发能力有待提升的灵康药业，该如何突围？

　　陶灵刚将清仓计划进行到底

　　灵康药业的实际控制人之一陶灵刚誓言将清仓计划进行到底。

　　最新公告显示，陶灵刚计划在未来半年内将其所持的灵康药业仅剩下的0.99%全部减持完毕，原因是自身资金需要。

　　记者发现，2018年底，陶灵刚开始不间断减持，到今年7月14日，其已经完成了五轮减持，其持股比从4.50%降至如今的0.99%，累计套现约1.95亿元。

　　灵康药业是一家典型的家族企业，实际控制人为陶灵萍、陶灵刚、陶小刚，出生于1968年的陶灵刚为兄，陶小刚最小，出生于1976年。陶灵萍目前担任公司董事长总经理，陶灵刚曾担任总经理，陶小刚目前担任董事、副总经理。除了兄妹三人各自均持有灵康药业部分股权外 ，目前，陶灵萍还持有灵康控股集团有限公司(以下简称“灵康控股”）100%股权，灵康控股为灵康药业控股股东。

　　2021年3月，灵康控股还通过大宗交易减持灵康药业1.89%股权，套现约1亿元。

　　除了通过二级市场减持，陶氏兄妹还通过灵康药业大规模分红获利。

　　数据显示，上市以来，灵康药业实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）累计数为8.56亿元，累计派发的红利为8.21亿元，分红率高达95.93%，堪称是分光式分红。

　　截至今年一季度末，灵康药业的未分配利润为-0.47亿元。

　　如此高比例分红，最大受益者就是陶氏三兄妹。2018年底，陶氏兄妹直接间接合计持有灵康药业63%股权，2020年底，持股比合计为60.89%。上市以来的分红，陶氏兄妹分走了5亿元左右。

　　综上，减持加分红，陶氏兄妹已经合计变现近8亿元。市场因此质疑陶氏兄妹掏空了上市公司。

　　除了上述变现之举外，还存在占用上市公司资金行为。

　　今年20日晚间，灵康药业披露，公司、陶灵萍、张俊珂收到了证监会西藏证监局下发的《行政处罚决定书》，2021 年 1 月至 3 月期间，公司实际控制人、董事长陶灵萍与公司财务总监兼董秘张俊珂指使、组织相关人员以借款的名义，将灵康药业资金分两次划转至益冠实业银行账户，累计发生1.50亿元，占灵康药业 2020 年经审计净资产绝对值 14.80 亿元的 10.14%。

　　灵康益冠是灵康控股的全资子公司，属于灵康药业的关联方。2021年3月、4月，公司向灵康益冠划出的资金全部收回。上述资金划转构成实际控制人及其关联方对灵康药业资金的非经营性占用，属于关联交易。

　　证监会认为，上述事项属于应当立即予以公告的重大事件，灵康药业未按规定进行披露，导致信息披露不及时及 2021 年半年度报告存在重大遗漏，西藏证监局给予灵康药业警告并罚款100万元，给予陶灵萍警告并罚款200万元，给予张俊珂警告并罚款100万元的处罚。

　　值得一提的是，灵康药业资金被占用系年审会计师发现，并出具带强调事项的内部控制审计报告。问题的严重性在于，在拆出资金过程中，灵康药业未履行审议程序、未及时披露，这一行为说明公司内部控制存在缺陷。

　　颇具讽刺意味的是，在2021年年度报告“公司治理”章节中，灵康药业反复声称“未发现”、“不存在”关联方占用公司资金、操纵公司运作情况。在“重要事项”章节的承诺履行情况中，公司仍坚称控股股东及实际控制人严格履行“不越权干预”、“不侵占公司利益”等再融资相关承诺。

　　事后，就上述关联方非经营性占用资金问题，灵康药业采取了整改措施，向灵康益冠收取资金占用利息149.38万元，并表示将完善公司内控制度，进一步提高持续规范运作能力及信息披露水平。

　　有媒体报道称，灵康药业的控股股东灵康控股在成都上锦南府医院控制权争夺中胜出，2021年3月，在法院作出强制执行后，灵康控股支付了1.50亿元的股权款。这笔资金支付时间与灵康益冠占用灵康药业的资金金额与时间相吻合。

　　营收四年锐降80%

　　陶氏兄妹涉嫌掏空上市公司，而上市公司灵康药业的经营已经深陷困境。

　　2014年，上市前一年，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为1.32亿元，上市之后，2015年至2019年，扣非净利润分别为1.31亿元、0.94亿元、1.14亿元、1.09亿元、1.39亿元，整体上止步不前。

　　在这期间，公司营业收入呈增长趋势，2018年达到16.69亿元。

　　然而，从2019年开始，公司经营业绩呈现节节败退之势。2020年至2022年，公司实现的营业收入分别为10.01亿元、7.40亿元、2.89亿元，同比分别下降38.78%、26.04%、60.93%，2022年的营业收入较2018年下降了约82.68%。

　　净利润、扣非净利润更为糟糕。2020年至2022年，公司实现的净利润分别为1.60亿元、0.66亿元、-1.96亿元，同比下降20.60%、58.83%、397.02%，扣非净利润为0.67亿元、0.29亿元、-2.04亿元，同比下降51.76%、56.37%、797.20%。

　　根据最新业绩预告，今年上半年，灵康药业的净利润预计亏损7500万元到6000万元，扣非净利润为亏损7800万元到6300万元。

　　这是灵康药业上市以来首次出现半年度经营亏损。

　　灵康药业解释称，受医保控费、国家集采等行业政策影响，公司部分产品销量和价格进一步下滑，导致营业收入下滑；同时，由于环保成本上升，加上原料药市场紧缺，导致部分原材料价格有所上涨，综上因素导致公司半年度业绩亏损。

　　灵康药业称，公司主营化药处方药的研发、生产和销售，经过10多年发展，公司已成为国内化学药品制剂行业的知名企业，在多个细分产品市场领域处于龙头地位。公司产品品种丰富、结构合理，共拥有114 个品种202 个药品生产批准文件，主导产品涵盖了肠外营养药、抗感染药、消化系统药等重要领域。

　　公司还表示，其坚持以市场需求为导向的研发原则，不断加大研发投入力度，研发费用呈现增长态势。

　　灵康药业的上述说法与实际明显不符。根据数据，2012年，灵康药业的研发投入为0.43亿元，2013年、2014年分别为0.43亿元、0.37亿元。2015年至2020年，其研发投入分别为0.39亿元、0.29亿元、0.47亿元、0.24亿元、0.38亿元、0.20亿元，呈现下降趋势。2020年的研发投入不及2012年的一半。2021年，公司研发投入为0.23亿元，仍然显著低于2012年。2022年，研发投入有所增长，为0.32亿元，与2017年的0.47亿元相比，还有较大差距。

　　2018年至2022年的五年，公司的研发投入合计只有1.37亿元。

　　与研发投入相比，灵康药业的营销投入就很奢华。

　　2018年至2022年，公司的市场营销服务费（简称营销费）分别为11.94亿元、10.70亿元、6.08亿元、4.13亿元、2.29亿元，分别约占当期营业收入的71.54%、65.44%、60.74%、55.81%、79.24%，五年的营销费合计为35.14亿元，是当期研发投入的25.65倍。

　　灵康药业称，其拥有营销优势，销售网络已覆盖国内逾6500 家二级以上医院。

　　针对近三年经营业绩持续下降，灵康药业曾称受疫情冲击，医院诊疗人次下降，公司部分产品还受到集采政策影响，销量大幅下降，导致公司业绩下滑。

　　疫情等外部因素对灵康药业的经营确实产生了影响，但是，经营业绩持续下滑的主要原因还是内因，包括研发能力不足、过分倚重营销等。未来，公司将如何应对，值得关注。

灵康药业股票行情：

● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有6家主力机构披露2022-12-31报告期持股数据，持仓量总计3.93亿股，占流通A股54.43%