医疗反腐升级，投资者为华东医药半年报中的销售费用“吵了起来”

　　8月15日，华东医药（000963）（000963.SZ）发布最新半年报，公司上半年实现营业收入203.85亿元，同比增加12.02%，实现归母净利润14.34亿元，同比增加6.96%。

　　按业务板块看，医药商业、医药工业和医美业务分别贡献了华东医药66.89%、30.2%和6%的营业收入，其中医美业务收入同比增速约36.4%，国内医美同比增幅达56.47%；医药商业和医药工业上半年营收分别同比增长11.52%和7.46%。

　　作为近年新培育的板块，医美业务被华东医药寄予厚望。公司在年报中称，随着国内消费市场持续复苏向好，公司国内医美业务下半年仍将保持良好增长趋势；下半年，预计随着全球市场的不断开拓，全资子公司英国Sinclair整体将继续保持增长趋势，并有望取得更好的业绩表现。目前，华东医药在全球范围内有医美领域高端产品36款，其中已上市24款，产品组合覆盖面部和全身注射填充、能量源类皮肤管理、身体塑形等非手术类主流医美领域。

　　值得注意的还有，在医药反腐密集进行的当下，销售费用作为重点指标成为投资者关注的重点。此番中报发布后，华东医药的销售费用率到底算不算高受到热议。

　　中报显示，上半年华东医药发生销售费用30.84亿元，同比增加1.68%，按此计算公司销售费用率约15.13%。在同行业公司中，这似乎并不算一个很高的水平。据同花顺（300033）iFinD数据，华东医药所属的申万二级行业为化学制药的156家公司中，华东医药位列第97，经计算，这156家公司2022年整体的销售费用率约21%。

　　然而，需要注意的是，分类为化学制药的企业中大部分企业以医药工业制造为主，如恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）和人福医药（600079）等均在此之列。但华东医药的医药工业业务仅贡献三成左右营收，医药商业业务目前为最大营收来源，且从行业数据粗略看，医药商业企业和医药工业企业的销售费用率存在不小差距。

　　据同花顺iFinD数据计算，2022年度，32家申万二级行业为医药商业的公司整体销售费用率仅6%，其中细分领域为线下药店经营的一心堂（002727）、漱玉平民（301017）等销售费用率较高，超过了20%，其余如国药股份（600511）、九州通（600998）等医药流通企业的销售费用率甚至不到3%。因此，如果按医药商业6%的平均销售费用率粗略估计的话，华东医药医药工业和医美板块业务上半年的销售费用率在30%左右。这一数字和2022年恒瑞医药34.54%、贝达药业（300558）32.78%、丽珠集团（000513）30.78%的销售费用率水平接近。

　　对于医药工业企业销售费用率高于医药商业企业的情况，一家港股上市药企人士告诉：“纯商业企业不用为市场推广做那么多工作，只管卖，不像我们制药公司是自己的产品，并且都是创新药为主导，就要从头制定策略，进行市场布局，医学研究布局，要办很多学术会议来推广产品的理念等等。”

　　上述人士还提到，就院内渠道而言，商业企业会承担制药企业的产品配送工作，但商业企业并非最关键的环节，“关键还是医院入药，医生处方”。另外，还有部分商业企业主要负责配送，不负责销售的终端，和制药企业所处的业务领域和生态不同。

　　围绕公司各业务板块销售费用率是否存在明显差异等问题，向华东医药发送了采访函，截至发稿尚未得到回复。

华东医药股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有109家主力机构披露2023-06-30报告期持股数据，持仓量总计12.76亿股，占流通A股72.93%