普洛药业获179家机构调研：公司CDMO业务的优势是制造端，CDMO业务的真正核心竞争力是用D端的强大支持，并靠M端强大制造能力来实现盈利（附调研问答）

　　普洛药业（000739）8月16日发布投资者关系活动记录表，公司于2023年8月15日接受179家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 公司上半年经营情况介绍： 上半年整个医药行业外围环境受到地缘政治、行业内卷和行业政策性因素影响，整个行业都面临一些压力。普洛药业一直正视压力，努力把持续增长作为工作方向和经营目标，今年上半年取得了非常不错的成绩。半年度的经营业绩创历史新高，实现营收59.5亿元，净利润6.01亿元；同时，二季度销售收入和去年基本持平，净利润也创造了单季度历史新高，达到了3.62亿元。其中，原料药板块，营收达到42亿元，同比增长18.5%；毛利7.78亿元，同比增长25.41%；毛利率18.52%，也增加了一个多百分点，整体盈利质量有所提高。CDMO板块营收11.39亿元，同比增长23.7%，毛利5.1亿元，同比大幅增长34.55%，毛利率44.77%；总毛利明显增加，全年有可能会超越API业务。制剂板块营收5.74亿元，同比增长17.8%，毛利2.89亿元，同比增长14.29%，毛利率50.38%。 整体来讲，原材料价格下降对公司盈利能力有所帮助，去年同期原材料大幅上涨吞噬了较多的利润，今年实现了合理回归。行业产能扩张带来的供求关系转换，使得部分原料药中间体产品价格下降；汇率对于出口竞争力来讲还是有帮助的，但在财务上体现不会太大，我们业务订单70%是锁汇的，整体来看，影响不大。 上半年，研发费用3.5亿元，研发投入是3.1亿元，主要基于谨慎性原则，公司把部分资本化的研发投入转为了费用。 截至目前，研发人员共有1330人。 CDMO项目增长情况，公司报价项目484个。进行中项目610个，同比增长51%，其中，商业化阶段项目247个，同比增长18%，包括人用药项目171个，兽药项目43个，其他项目33个；研发阶段项目363个，同比增长79%。API项目总共69个，同比增长25%；其中17个已经进入生产商业化，8个正在验证阶段，还有44个API项目处于研发阶段。 CDMO业务方面，公司一直努力拓展四个层级的客户。首先是bigpharma，人用药方面主要是RSM和注册中间体，动保主要是API，这两块业务都在稳步增长；然后，是国内的biotech公司，普洛的研发能力大幅增强后，与国内客户业务增长非常明显，签订保密协议的已经有260多家，二供API和NDA、一供API的业务增长都非常迅速。还有，就是欧洲和美国的CDMO公司，这些很多是在地缘政治中受益的，现在他们依然会选择与我们合作，可以更好地降低他们的成本，由我们提供RSM和注册中间体，这块业务增长也比较快。最后是美国的biotech公司，现在公司已经有能力为他们提供服务，这块业务未来增长潜力很大。 公司三个技术平台都在不断完善，对各项业务起到了重要的支持作用；比如合成生物学及酶催化，很多新项目都在大量应用；流体化学建了三条生产线。另外我们还在着重建立三个技术方向，包括PROTAC、ADC和多肽；ADC主要是Payload和linker这方面，上半年我们高活车间已经投入使用，所以这方面已经在进行中；多肽主要是小肽、保护氨基酸和侧链，现在已经在为客户提供小数量服务。 API方面，实际上还是以成本为王，我们一直强调工艺技术的持续改进和运营效率的持续提升。主要反映出来的是“334”的原则，工艺本身的原料成本占到40%左右，制造成本占到30%，毛利占30%。下一步的策略是大幅增加API的DMF数量，3-5年内增加30-50个。制剂方面，我们第一个制剂FDA审计已经在七月份零缺陷通过，正处于大幅增长ANDA的阶段； 包括挖掘潜力品种，比如中药的独家品种治伤软膏，通过两年时间实现新的增长。另外，制剂的CDMO方面，也开始和国际知名大公司开展OTC的CMO生产，这个业务可以延续非常长的时间。 固定资产投资方面，上半年完成四个亿左右；横店CDMO研发中心八月底投用，两个新的API车间预计四季度投用，制剂车间的扩产已完成。下一步，新的制剂车间，预计要投入6个亿，为新的产品落地准备；还有新的多肽的多功能合成车间，包括自有产品和CDMO产品，也将开始建设。 总体而言，形势虽然复杂，但我们仍然充满信心。医疗行业反腐对于纠正不正之风很有帮助，给医药行业提供很好的环境，希望反腐做好、做彻底。地缘政治方面的应对措施，一方面可以加强客户关系和产业链合作紧密度；另一方面就是进一步加快国际化布局，并且从制造端考虑，可能会选择稳妥地参股海外企业，实现从“中国制造-供应全球”到“全球制造、供应全球”的模式转变，解决客户的担忧，为企业发展做好相应的准备。 从行业发展来看，尽管短期可能受到一些压力，但是医药行业是刚需，只要坚定做好企业核心竞争力，就可以取得长期的增长和良好的发展。全年来讲，对完成公司全年预算目标充满信心，会努力地推进三项业务继续保持增长。 提问环节：

　　问：请问利润端大于收入端增长的原因？请展望一下全年是否能依然实现？

　　答：二季度实际上我们比去年同期是好很多的，去年一季度由于上海的封控造成很多货物运输延后，部分销售放在二季度了。贸易这块，因为今年价格影响，销售额增长不大，但工业这块比去年同期要好很多，毛利率提升，因此利润端优于销售端的表现。全年来看依然会是这样，利润端表现强于销售端的表现。

　　问：公司的CDMO业务走出了自己的阿尔法，因为这是在全行业比较卷的环境下，我们有69个API项目，有17个已经进入商业化，这个数量在国内企业中也是比较领先的，后劲也比较充沛。能否介绍一下，公司的优势在哪里？四个类型的客户，哪些是业绩驱动的主要发力点？

　　答：公司CDMO的核心客户还是bigpharma,占比70%，这一块是我们的基本盘，20多年跟他们长期合作，这些项目还在不断增加中。第二类是国内的biotech，公司非常适合他们的需求，现在我们在研发端、成本端和产能方面都是最合适这类客户的选择，这方面业务未来的增量非常大；第三类是欧洲的CDMO公司的业务，现在与我们的业务正在大幅度加强；第四类是美国的biotech公司，他们是我们长期的目标客户，他们对价格不是特别敏感，但是对供应商服务要求高，公司已基本具备服务条件，未来发展空间非常大。 公司CDMO业务的优势是制造端，CDMO业务的真正核心竞争力是用D端的强大支持，并靠M端强大制造能力来实现盈利。 我们公司的产能是国内最大的，质量/EHS等的体系能力也非常优秀，还有就是我们新增的柔性生产能力，使得我们在临床三期之前的项目承接能力大幅增强，成本也能得到很好的控制，所以，我们在M端竞争力进一步增强。

　　问：请问公司在多肽业务方面的自有产品和业务布局，是否有在减肥药方面的布局？

　　答：多肽业务我们一直非常关注，现在两方面业务都在布局。一方面是自有产品，核心的是司美格鲁肽，制剂加原料药的布局，已经在项目研发进行中。另一方面，我们已经在给客户提供一些保护氨基酸的产品量产；还有包括司美格鲁肽、多肽的侧链；以及一些小肽，也有给biotech供应。我们还要投资固相加液相的车间，包括部分的肽链要转为发酵生产，这也是公司的强项。从合成+发酵来讲，公司都具备很强的竞争力，未来几年，会看到我们这方面的业务越来越多。

　　问：请祝总介绍一下最近和美国客户沟通情况？如果海外设产能，在哪里设比较好？

　　答：今年海外业务占比40%，比例同比略有降低，国内外市场都非常重要。有的客户有些担心是存在的，更多的还是要帮助客户减少担心，波士顿研发中心就提供了很好的平台；未来，希望投资建立在比较透明的商业环境中，欧洲可能是比较好的选择。

　　问：上半年公司的原料药毛利率提升了一个多点，比较明显。请介绍一下人用药比如抗生素这些品种的价格需求情况、成本的趋势情况、毛利率情况，今年下半年或明年如何展望？

　　答：原料药这块有利因素是原材料大幅下降，不利因素是很多产品价格也是下降的，所以对利润端的影响小于销售额的影响。竞争态势决定价格，充分竞争的品种像沙坦类、兽药类，价格下降非常明显，基本上已经在盈亏平衡线上了，甚至有些出现了亏损的状况。 综合来看，公司经营业绩还是不错的。供给侧改革带来量价齐升的状况短时间不太可能回去。未来主要看不同公司的产品结构，对具体公司的具体产品研究，可能比对整个行业的研究更有意义。

　　问：现在很多品种价格下滑的比较明显，比如氟苯尼考，这会不会对行业竞争格局产生变化，会不会倒逼一些产能出清掉？

　　答：这是必然的，是一个行业正常周期，疫情三年供给侧改革停掉了，开始不断的扩产，产能大幅增加，所以价格现在跌到很低。以后企业竞争力差、成本控制弱和运营效率低的公司会逐渐出清。

　　问：请问国内业务增长和国外业务增长情况？

　　答：今年海外占比40%，比去年略有下降，贸易增长非常小，主要是价格原因，量还是基本不变，而工业表现比较好； 汇率变化对价格也会带来下降，整体来讲，两个市场的比例还是比较合理的。

　　问：CDMO里面，导流项目和转移项目的占比？这两类项目未来的情况是怎么看的？转移项目在谈的数量有大概的数据吗？

　　答：目前公司以转移项目为主，我们2019年才开始做D，转成商业化销售订单需要时间，转移这块公司有非常强的竞争力，未来两块都很重要。

　　问：现在产能供给过剩的情况，除了国内，印度也扩了一些中间体，您怎么看未来中国的竞争力，包括中印的竞争问题？

　　答：跟印度比我觉得是三个问题，第一个是化学合成能力，大家可以做到差不多的水平，研发能力强的企业可以取得时间优势。第二个是发酵，中国天然比他们强。第三个是运营效率，尽管印度工资便宜，中国的效率比他们高很多。至于环保问题，每个国家都有这样的过程，这不是一个根本的竞争力。中国的环保不能光讲成本，还要投入研发、工艺技术，不是简单大规模投入末端花很多钱来处理，真正的环保是绿色技术，尽量用少的溶媒，增加预处理，在前面就处理好，把成本降低。

　　问：关于公司资本开支的一个节奏以及规划，制剂车间预计要投入6个亿，请具体再展开一下，今年资本开支大概是什么样的量级，未来3-5年是否有展望？一些新业务包括多肽产能建设，具体会落实到投资要多少钱？

　　答：公司上半年资本开支接近4个亿，今年也差不多10个亿的节奏，未来几年大概也是会这样的节奏。多肽原料药固定资产投入估计是2亿多，制剂6个亿里也包含多肽产品的制剂。研发方面，会保持在营业收入的5-6%之间，在三个业务板块里面，CDMO占了接近一半，然后一半是API和制剂。

　　问：现在多肽药物市场持续扩容，也带动了供应链的机会，公司如何看待多肽战略布局的考虑，以及如何看待整个产业领域的市场的竞争包括公司的核心竞争优势？

　　答：多肽的生产环节是非常不容易的，包括侧链的生产也不容易，所以现在多肽非常昂贵，未来谁能做得更好，一是制剂的销售，二是生产成本的控制，合成和发酵是公司的传统强项，公司的优势还是比较明显的。

　　问：当前原料药部分品种是有大幅下降，沙坦、兽药的价格是不是已经在底部区间，三季度如何展望？

　　答：短期价格无法预测，起码不具备快速大幅度反弹的可能性，底部还是需要时间的，产能出清也是需要时间的，但在底部每个企业的盈利能力也是有差距的。

　　问：请问原料药、CDMO、制剂这三块业务未来占比和展望？

　　答：去年API业务我们大概70亿元，不可能靠一两个产品去做那么大，肯定产品也比较多，我们注册的品种在加快，保持稳健增长可以预期。CDMO目前态势是确定性非常强，4个层级的客户，他们的需求和整个的行业的成长性也是非常大。 制剂业务未来有可能成为公司销售额最大的业务。未来CDMO、制剂的业务增速将大于API。

　　问：怎么来看待公司原料业务，看1-2年维度里面，怎么展望公司原料药品种端、市场端的增量的来源？从原料药的品种立项思路角度来看，除了头孢类包括多肽类，更多的是集中在大品种专利到期还是壁垒的小品种？

　　答：公司的原料药从2013年到2017年，主要精力在做好环保安全，为长期的发展做好准备，那个时代我们没有做什么新的产品，后来搞环保大检查，我们就是获益者。从2017年到2020年左右，我们在做技改，在原有的生产线上大规模把产能提高、把效率提高，效果非常明显，同一个生产线投入很少的钱，产能可能翻了一倍，供给侧改革中，我们也是受益者。 现在新的一个阶段要增加品种。立项思路上，大品种我们是一定要去做的，第一个是从市场考虑，未来需求的判断，生命周期是不是够长的，必须要考虑清楚。第二个就是有壁垒的小品种，我们现在有柔性车间，非常合适做。

　　问：未来制剂业务在医疗反腐能否借此有一波好的发展？

　　答：我们对医药反腐是非常支持的，支持市场经济和凭借研发投入取得产品竞争力，并且把产品卖出去。药品进院太难了，集采打通了进院门槛，以后可以让真正有竞争力的企业进入市场。公司已经做好准备，正在考虑大幅增加品种。正本清源以后，院内的集采的量自然会上升，我认为最核心的还是品种竞争力。

　　问：二季度的毛利率比如像原料药的板块和制剂板块，单二季度比一季度有环比下滑，是单季度出现了一些什么小的问题吗，后面如何展望？

　　答：去年贸易部分可能有10%的毛利，今年贸易可能只有6%，这块对整体毛利率的拖累还是较大的，工业这块今年更好一些，所以整体来看净利润更好。原料药中间体的毛利率受贸易部分拖累，实际上比这个好很多，目前毛利率水平只看工业的话还是可以的。制剂这块是因为集采更多，整体毛利率略有下降。 最后，感谢大家对普洛药业一直以来的关心和支持。业务的发展有它的逻辑，我们的理解，真正的核心是做好产品竞争力，坚定不移地沿着公司发展战略做下去，市场会有周期、会有波动，不可能一成不变，我们要正确面对它。长期来看，医药行业是非常刚性的需求，我们对行业和企业未来发展充满信心！再次感谢大家对普洛的关注;

　　调研参与机构详情如下：

普洛药业股票行情：

● 短期趋势：短期的强势行情可能结束，投资者及时短线卖出、离场观望为宜。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有32家主力机构披露2023-06-30报告期持股数据，持仓量总计7.53亿股，占流通A股63.96%