净利下滑，股价跌停！“瓜子大王”洽洽食品百亿目标恐无望

　　国民零食品牌洽洽食品（002557）正遭遇“中年危机”。

　　8月24日晚，洽洽食品发布上半年业绩报告。时隔6年，公司中期归母净利润再次出现下滑，跌幅超两成。

　　加上营收增长发力、毛利率下降等业绩不理想的影响，次日，洽洽食品股价低开，随后很快跌停，报33.65元/股。

　　作为伴随一代人成长的零食品牌，洽洽食品早在2011年便成功上市，成为“中国炒货第一股”，但由于公司产品结构较为单一，后又有来伊份（603777）、三只松鼠（300783）、良品铺子（603719）等零食品牌崛起瓜分市场，“瓜子大王”洽洽食品也逐渐失去了往日风光。

　　毛利率创12年新低

　　今年上半年，洽洽食品实现营收26.86亿元，同比微涨0.28%，而去年同期营收增速还是双位数；对应归母净利润2.67亿元，同比下降23.8%，扣非后归母净利润1.99亿元，较去年同期下降26.93%，增收不增利。

　　面对下滑的业绩，公司解释是由于春节跨期以及公司节前坚果礼盒备货较谨慎、葵花籽原料成本上涨等原因的影响。报告期内，洽洽食品葵花子产品贡献了67%的主营业务收入，为18亿元，同比下降2.38%，但对应营业成本却上涨8.25%至13.66亿元，对应毛利率下降7.46个百分点至24.1%。

　　这也拖累了公司营业成本上涨7.04%至20.27亿元，对应毛利率24.52%，较去年同期下降4.77个百分点。而在过往近十年时间，洽洽食品的年度毛利率基本在30%左右，公司上一次中期毛利率跌破25%还是在2011年。

　　有趣的是，洽洽食品的销售费用也上涨了7.91%，其加大了营销投入却没有带来相应营收的转化，反而进一步吞噬掉利润。截至6月末，公司净利润2.68亿元，同比减少了0.84亿元，净利率仅9.97%，下降超3个百分点。

　　需要注意的是，上半年洽洽食品合同负债较年初的2.24亿元下降48.52%，为1.16亿元，这主要是由于预收货款在期内向客户转让商品所致。而在去年同期，合同负债是从年初的2.14亿元下降32.78%至1.44亿元，今年上半年的合同负债同比减少约两成。

　　据财报中解释，这部分是公司已收或应收客户对价而应向客户转让商品或提供服务的义务，换言之这是客户提前支付的货款，当产品交付后能够在将来转化为业绩，合同负债的同比下降也意味着公司在手订单减少，未来业绩支撑面临不足。

　　从业务端来看，今年上半年，洽洽食品的休闲食品销售量9.42万吨，同比减少4.69%，生产量下降5.6%至9.05万吨，库存量减少3%至0.23万吨，整体有所收缩。

　　百亿目标恐无望

　　外界提及洽洽食品，印象最深的还是其“瓜子大王”形象。有数据显示，2018年洽洽瓜子以54%的市场份额稳居包装瓜子行业龙头地位，排名第二的金鸽市占率约为洽洽的五分之一。

　　但在这一绝对优势领域，洽洽食品今年上半年却没有“守住”。

　　报告期内，公司葵花子产品实现营收18亿元，同比下滑2.38%，占主营业务收入的比重也下降近2个百分点至67%。“瓜子大王”的瓜子似乎有些卖不动了。

　　从背景来看，瓜子行业已经逐渐步入成熟期，国内供求相对稳定，已经做到行业龙头的洽洽瓜子成长空间较为有限。据悉，我国休闲食品市场规模已超万亿元，而其中更为细分的包装瓜子赛道规模仅超百亿元，天花板也较低。这也是市场质疑洽洽食品未来业绩增长的点。

　　同时，有不少网友反馈，“嗑瓜子经常上火”“现在吃的东西丰富了，瓜子一年吃不了几回”，市场消费观念也在发生转变。

　　为了改变产品结构单一的问题，自2017年起，洽洽食品陆续上线了以坚果为核心的每日坚果、原味坚果单品、风味坚果单品、坚果麦片等系列产品，试图打造第二增长曲线。

　　但坚果类同质化产品不少，来自三只松鼠、良品铺子等零食品牌更是层出不穷，赛道拥挤。从数据来看，洽洽食品的坚果产品尚无法独挡一面，上半年营收5.33亿元，同比微涨1.59%，占主营业务收入不足两成，与葵花子业务差距明显。

　　据公开信息，2020年洽洽食品创始人、董事长陈先保给公司设立了“冲百”的战略目标，他要求公司在2023年整体含税销售收入超过100亿元：在瓜子领域含税收入60亿元、坚果类含税收入30亿元、休闲食品含税收入10亿元，并要在五年内做到国内坚果领域的龙头位置。但从上半年的情况来看，整体收入完成度不足三成，年度目标恐实现无望。

　　为了打破困境，陈先保曾将目光转向了热度颇高的酱酒赛道。

　　据悉，2022年贵州酣客君台酒业有限公司（下称“酣客君台”）引来了江洽食品增资入股，变更后，后者持有其51%的股权。而江洽食品背后大股东正是陈先保，他拿下的酣客君台当时正在贵州省赤水市投建年产1万吨酱香白酒项目，该项目建设用地324.7亩，总投资高达12亿元。增资入股前几个月，江洽食品还曾在仁怀对外投资设立了一家名为江洽酒业（仁怀）有限公司的企业，后更名为贵州万师酒业有限公司。

　　彼时观峰智业集团首席战略顾问杨永华指出，尽管江恰食品目前只是个人股东，但是陈先保作为实控人，这种联合只是第一步，经过磨合期之后，不排除上市公司洽洽食品会介入。

洽洽食品股票行情：

● 短期趋势：该股处于空头行情中，可能有短期反弹。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有37家主力机构披露2023-06-30报告期持股数据，持仓量总计3.72亿股，占流通A股73.46%