今世缘中高档酒收入上涨，但销售费用同比增近六成

　　8月30日 ，今世缘（603369）（603369.SH）业绩说明会上，对于近期公司动销和库存的问题，今世缘董事长、总经理顾祥悦在业绩说明会上回应称，公司坚持不刻意压货政策，追求供需相对均衡，保障市场可持续发展，目前渠道库存总体处于合理水平。产品市场价格波动较大，一方面主要受产品成熟度及终端覆盖率提升，带来的正常小幅波动，另一方面受存量竞争加剧渠道终端争抢订单影响。公司将持续监测渠道价盘、提升渠道运作效率，实现渠道价盘和销售业绩的动态平衡。

　　今世缘地处江苏，历来均是白酒消费大省。近年来今世缘起势很猛，已经是苏酒的领军企业之一，在省内与洋河鏖战不休，瓜分了江苏的半壁市场。但走出江苏面向全国，今世缘略逊洋河一筹。不过今世缘很有信心，公开表态称，2023年有信心完成营收达百亿的目标，增速在27%左右。

　　据半年报显示，今年1-6月，今世缘实现营业收入59.69亿元，同比增长28.47%；股东的净利润20.50亿元，同比增长26.70%；经营活动产生的现金流量净额接近8亿元，同比下滑6.40%。

　　目前全年目标已实现过半。Q1今世缘的营收和净利润分别为38.03亿元和12.55亿元，Q2则分别为21.67亿元和7.95亿元。淡旺季业绩表现差距较大。

　　今世缘旗下拥有国缘、今世缘和高沟三大品牌。根据财报，以国缘V系、四开、对开为代表的特A+类产品营业收入38.18亿元，同比增长25.56%；以淡雅国缘为代表的特A类产品营业收入达到17.58亿元，同比增长36.86%，特A+类和特A类产品合计营收占公司营业收入的比重达93.41%。

　　图片来源：今世缘半年报

　　顾祥悦表示，300-600元价格带是公司营收主力，代表产品有四开国缘、对开国缘。业绩贡献最大的也是300-600元价格带，其次是100-300元价格带。

　　产品销量增长的同时，今世缘上半年的销售费用同比大幅增长近60%至8.90亿元。

　　今世缘也在业绩说明会回应称，公司在保障持续增长动能，追求更高营收目标达成并能实现利润目标基础上，费用会保持必要且合理增长，全年费用率总体相对稳定。

　　今年以来，由于渠道库存积压，不少酒企都面临着产品价格倒挂的问题，因为如何管控价格成为酒企今年的工作重心。

　　今世缘对此回应称，在控量的同时辅以价格双轨制会有比较好的效果。价格双轨制是计划内低价供量要略小于市场需求，进行饥饿营销，此时产品是不够卖，商家就不会降价和窜货，因为商家会把这部分价差看成既得利益；而计划外价格接近市场批发价格，用于满足市场需求，由于商家没有利润空间，也没有降价和窜货冲动。

　　2023年上半年，今世缘的合同负债较上年同期下降了44.68%。顾祥悦表示，公司合同负债变化主要受季节性影响。公司市场动销和经销商打款意愿正常。

　　今世缘地处江苏，其所在地理位置决定了，省内面临着劲敌洋河，省外正在突破的安徽市场也是强敌环伺。

　　据半年报显示，目前今世缘的市场仍以江苏为主，省内市场在企业营收占比中达九成以上。今年上半年，省内市场实现营收54.98亿元，同比增加27.36%。省外营收近4.39亿元，同比增加40.44%。

　　业绩说明会上，今世缘也提出，现阶段公司坚持省内深度精耕，持续提升占有率，同时积极推进周边省份辐射，尤其是突出长三角一体化运营。对于省外其他区域根据具体情况优选地级市场作点状布局，如江西、河南、北京、山东等。

　　根据华西证券（002926）研报数据，江苏省前五大白酒品牌分别是洋河、茅台、今世缘、五粮液（000858）、剑南春，合计占比达到83%。

　　白酒分析师蔡学飞对记者表示，今世缘的增长来源于产品结构的不断升级，特别是国缘系列在次高端市场的突围与放量，更是来源于对于江苏市场的不断精耕与下沉，更高的产品利差，更加灵活的市场政策带来了渠道的拥护，市场推介力大幅提升，从而实现了汇量式发展，带来了营收与利润的增长；直接原因是疫情之后确实渠道库存过高，市场动销不畅，经销商的打款意愿不足，同时也应该看到今世缘存在着主动调控，恢复渠道弹性，减小库存，提高产品价格刚性等目标。

　　他进一步指出，今世缘已经完成了江苏市场的上年度占有，下一步的发展必然要向南向北的山东与浙江发展，同时进一步提高高端产品占比，利用自己的缘文化优势在宴席市场开展更多的工作，从而获得新的市场增量。存量加压市场环境下，地方酒企面临着全国与区域强势酒企的双重挤压，还是要积极地拥抱新技术与新模式，从电商、体验营销与酒庄等方面突围，紧紧围绕着消费端实现价值重塑，从而获得差异化的发展路径。

今世缘股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：

● 长期趋势：已有220家主力机构披露2023-06-30报告期持股数据，持仓量总计8.52亿股，占流通A股67.88%