杨德龙：经济复苏预期增强是推动股市回升最重要的基础

周一沪深两市出现低开之后震荡反弹的走势，沪深两市三大股指的盘中纷纷翻红，特别是消费股出现了大幅反弹，带动了市场的回暖。而前期跌幅较大的新能源龙头股也出现了较大幅度回升，市场的赚钱效应有所改善，和上周市场走势相比，大盘出现了一定的回升态势。

从估值上来看，当前市场的估值正是处于历史估值的低位区域。从历史上来看，沪深300市盈率一般跌到十倍左右，就是历史最低点了。历史上来看，每次跌破十倍市盈率，就是跌到了很低的位置，而现在沪深300市盈率在12倍左右，已经逼近了历史上比较低的位置。

从上周央行降准25个基点释放出5000亿的长期资金之后，市场出现了反复震荡的走势。其实央行这次降准，旨在释放出一个积极的信号，是在货币政策方面仍然不断发力来支持经济回升，这也说明从7月24号会议做战略部署之后，多个部门还在积极的出台政策来提振市场表现。

从最近公布的8月份经济金融数据来看。相对于7月份无论是社融数据还是人民币贷款以及M2的数据均有一定的回升。金融数据的改善表明央行对于经济支持的力度在加大，也表明无论是投资者还是消费者对于未来的信心有所提振，因此，人民币贷款增速出现了明显的增加。而从上周统计局公布的其他经济数据来看，包括消费增速、投资增速都有所回暖。8月份，我国消费增长提速。从上个月开始，统计局单独发布服务业零售额数据，1~8月份全国服务业生产指数同比增长8.1%。8月份单月同比增长6.8%，比上月加快一个百分点。商品零售额和服务业零售额数据均有所增长，尤其是聚集性消费增速较高。

8月份消费的回升也为经济的回暖带来了一定的机会，消费对GDP增长的贡献已经超过了投资和出口。在今年上半年，消费增长对GDP增长的贡献达到了70%以上，当然，这也和投资增长、出口增长出现了一定的下降有关，这反过来更加推动了消费增长的重要性。在房地产市场方面，住建部推出认房不认贷，随后北上广深等一线城市先后实施推动了房地产销售的短暂回暖，但是持续性并不强，之后又出台了降低首套和二套房房贷利率以及按揭首付比例。对于存量的住房贷款按揭利率进行下调等等，这些措施都是为了优化房地产市场调控政策，推动市场回暖。目前来看这些政策起到了一定的作用，但还没有彻底扭转市场的趋势，因此，下一步可能会有更大力度的推动经济回升的政策。

在房地产市场方面，全面取消限购限贷措施有可能会起到更好的效果，来提振房地产一手房和二手房的销售。作为国民经济的支柱产业，房地产市场的回升至关重要，因为房地产上游有五十多个行业，如果能采取强有力的措施，全面取消限购限贷来推动房地产市场的回暖，有可能会缓解房企的压力，避免出现大型房企资金链断裂破产的风险，从而化解楼市的风险。而另一方面，在地方专项债方面，出台强有力的政策来化解地方融资平台的债务风险也是至关重要的，这可能会减轻很多人的担忧。制造业采购经理指数PMI连续三个月出现回升，也表明了国民经济有了一定的恢复态势。这也是一系列扩大内需、提升信心、防范风险、政策举措落地见效的显现。而下一阶段出台更大力度的稳经济增长的政策至关重要，这可能会进一步提升经济的表现。因为资本市场是经济的晴雨表，最终是反映经济未来的变化，只有提振投资者对于经济未来增长的信心，才能提振资本市场的表现。

8月份物价数据也有所回暖，CPI同比上涨0.1%，由负转正，环比上涨0.3%。PPI同比下降3.0%，降幅比上月收窄，环比上涨0.2%，同比降幅收窄明显。全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.8%，环比增长0.5%。固定资产投资规模继续扩大，同比增长3.2%，高技术产业投资依旧表现亮眼，维持较快增长。8月份经济呈现出继续复苏的态势，但复苏力度还不大，还是属于温和复苏，仍然需要继续出台更大规模的刺激经济复苏的政策，才能彻底扭转经济目前的局面。

年初设定的全年5%的增长目标，这个GDP增长目标是经过科学测算的，从前三季度的经济运行情况来看，四季度还要加大政策的力度来提振经济增速，从而能完成年初预定的这个目标。经济增长是解决一切问题的关键。特别是当前国际环境复杂多变，外需疲弱，而国内内需也出现了一定的放缓，因此，这时候出台强有力的政策来扭转预期，这是根本性的改变。资本市场出台的一系列改革措施，包括印花税减半征收以及规范大股东减持，再融资行为、优化IPO等等是有利于提振市场信心的。但是真正决定资本市场中长期走势的还是经济增长的情况以及上市公司质量，这是根本性的。因此，通过一系列的改革，提高上市公司质量，通过一系列实际性的政策来扭转楼市以及经济的局面，这是改善资本市场表现，推动A股市场出现慢牛长牛行情最根本的举措。

我们在市场处于历史低位的时候，一定要保持信心和耐心，十一国庆节和中秋节、春节等小长假可能带来消费的复苏，至于持股过节还是持币过节的问题，我认为在当前无论是从市场的这个位置，还是从下一步政策出台的预期来看，只要持有的是好股票、好基金，持股过节可能是更好的一个选择。在市场处于低位的时候，仓位过低，甚至空仓，实际上和高位的时候满仓是一样危险的，因为有可能会错过下一轮行情的到来，在当下，保持信心和耐心至关重要。