事件:公司发布2023年中报,2023H1,实现营收40.04亿元,同比下降5.37%;归母净利润为6.14亿元,同比增长24.63%。
点评:
全球光模块市场增速较高,高算力、低功耗是未来发展方向
AI军备竞赛的开启大幅拉动算力的爆发式需求,前沿科技产业化的落地需要云厂商庞大的算力支持,而光通信网络是算力网络的重要基础和坚实底座,预计这将进一步推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级。根据Lightcounting的测算,全球光模块的市场规模在未来5年将以CAGR11%保持增长,2027年将突破200亿美元。2023年开始,800G有望拉动新一轮增长,预计在2026年突破30亿美元。2028年中国光模块市场规模有望达到35亿美元。高算力、低功耗是未来市场的重要发展方向,CPO、硅光技术或将成为高算力场景下降本增效的解决方案。
800G产品需求持续上量,产品均价提高
2023H1,海外传统云数据中心的200G和400G需求有所下降,但随着ChatGPT为代表的AIGC大模型的发布,催生了AI算力需求的激增,进而拉动800G光模块需求的显著增长,并加速光模块向800G及以上产品的迭代。公司800G产品需求和订单持续增加,2023H2,800G产品出货量有望比上半年明显增长。
2023Q2,公司单季度营收为21.67亿元,同比增长1.14%,环比增长17.94%;单季度归母净利润为3.64亿元,同比增长32.28%,环比增长45.58%。2023H1,公司光模块ASP(平均售价)为1134.86元,同比增长20.39%,国外销售光模块ASP为1495.86元,同比增长16.90%。随着800G产品出货量显著增长,高端产品收入占比提升,产品结构优化将进一步增强公司盈利能力。此外,公司持续推进募集资金建设项目“苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目”、“苏州旭创高端光模块生产基地项目”的进展,未来将进一步提升高端产品产能。
毛利率和净利率双提升,持续推进降本增效
受益于800G等高端产品出货比重的逐渐增加以及持续降本增效,公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。2023H1,公司毛利率为30.39%,同比提升3.60pct;净利率为16.16%,同比提升4.59pct;2023Q2,公司单季度毛利率为31.10%,同比提升3.82pct;单季度净利率为18.58%,同比提升5.77pct。伴随持续的降本增效,公司有望继续保持现有毛利率水平。
费用率方面,2023H1,公司销售费用率为1.09%,同比提升0.16pct;管理费用率为4.67%,同比下降1.08pct;财务费用率为-1.42%,同比下降0.97pct,主要原因是银行存款利息收入和汇兑收益增加;研发费用率为8.12%,同比下降0.17pct。公司密切关注行业发展趋势,不断提高光通信转换模块产品的速率、积极研发出更高规格的模块,以满足下游产业迅速发展的要求。
开发1.6T光模块,推进产业投资和多元化战略
公司注重技术研发,并推动产品向高速率、小型化、低功耗、低成本方向发展。目前正在为重点客户开发1.6T光模块,预计在2024年进行送测和认证,2024H2可能开始小批量出货,重点客户有望在2025年批量部署1.6T产品以满足AI方面更高算力和带宽的需求。
公司间接收购重庆君歌电子科技有限公司62.45%的股权,以实现在汽车光电子领域新的业务拓展,并将光通信领域的技术储备,通过君歌电子的市场渠道和客户资源加快推进如车载光互联、新一代激光雷达等汽车光电子新产品客户导入与量产,实现较好的产业协同效应。
盈利预测及投资建议:
云计算和大数据等技术的应用推动全球超大规模数据中心的加速建设以及AI算力的提升,将持续带动光模块技术的迭代更新及规模化需求。公司作为全球领先的光模块主力供应商,具备技术创新领先优势、快速量产交付能力、完善质量保证体系等优势,经营质量不断改善。公司800G产品需求和订单持续增加,正在开发1.6T光模块,2025年AI客户对1.6T产品需求有望释放。我们预计公司2023-2025年归母净利润为16.13亿元、32.38亿元、42.32亿元,对应PE为48X、24X、18X,首次覆盖给予“买入”评级。中原证券
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