【投资要点】
联得装备于2023年10月26日发布了2023年第三季度报告，收入和利润都取得了显著的成绩。2023年前三季度，公司总营业收入8.86亿元，同比增长35.25%，扣除非归属母公司净利润1.14亿元，同比增长205.12%。2023Q3公司营业总收入3.39亿元，同比增长39.86%，环比增长21.35%，扣除非母公司净利润0.38亿元，同比增长234.25%，环比增长5.38%。
下游面板处于价格复苏周期，利润率开放。公司生产的显示自动化模块设备主要用于平板显示面中后模块的组装过程，包括TFT-LCD、OLED、Mini LED、Micro LED显示模块。自2023年3月以来，面板市场价格触底反弹，刺激面板制造商投资和扩大生产。生产设备行业滞后，面板价格复苏的有利影响逐渐显现。与此同时，上游设备企业面板价格的上涨也带来了利润率的增加。2023年前三季度，公司毛利率为33.77%，同比增长2.70个百分点。公司销售主要采用直销方式。与客户建立长期稳定的合作关系后，可以节省销售费用。2023年Q3公司销售费用占收入的3.67%，同比下降2.05个百分点，继续开放利润率。
大订单的持续收获，发展迎来了量价齐升的机遇。2023年2月17日和7月26日，公司两次收到京东方第六代AMOLED(柔性)生产线项目8531.50万元和2.08亿元的中标通知书。2023年9月14日，公司再次宣布收到京东方高端模块项目4.92亿元的中标通知。10月26日，必联网显示公司中标诺第六代柔性有源矩阵有机发光显示器（AMOLED）中标价为2.08亿元的模块化生产线项目。公司拥有优秀的订单获取能力，叠加下游价格复苏周期，我们认为公司可以抓住这一轮成交量和价格上涨的机会，实现快速发展。
新技术刺激新需求，对灵活展示市场前景持乐观态度。折叠屏手机是目前手机市场低迷中唯一一个保持上升趋势的细分市场，也带动了柔性AMOLED的需求。麦吉洛预测，2023年全球智能手机柔性AMOLED出货量将达到4.91亿片，同比增长25%以上。柔性AMOLED已经在全球OLED行业形成，这是技术发展方向的共识，柔性AMOLED也正在成为可穿戴设备、VR、MR等产品的需求导向。公司多次收到行业龙头企业AMOLED生产线设备的大订单，表明公司在这一方向处于领先技术。我们对公司在柔性显示方向上的长期发展持乐观态度。
【投资建议】
2023年前三季度，联得装备延续了收入和利润双高增长的亮眼成绩。在市场方面，下游面板价格的上涨有利于公司毛利润的增加。同时，面板制造商继续增加对新显示技术生产线的投资，带来增量订单。公司具有较强的订单获取能力，将迎来成交量和价格上涨的增长期。此外，我们对柔性显示的长期潜力持乐观态度，为公司的长期发展注入动力。我们保持之前的盈利预期。预计2023年/2024年/2025年公司收入分别为13.01/16.23/19.42亿元，归属于母亲的净利润分别为1.75/2.15/2.60亿元，对应EPS分别为0.99/1.21/1.46元，对应PE分别为31/25/21倍，保持“增持”评级。东方财富证券
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