ChatGPT:人工智能时代资本定价标杆事件率先提出

本周观点1.1.1chatGPT发布一周年

ChatGPT于2023年11月30日上线一周年。ChatGPT OpenAI是互联网史上最快获得1亿用户的产品，也是资本市场历史上估值提升最快的企业之一。没有人能否认世界因为人工智能而发生了深刻的变化。作为ChatGPT发布后迅速提出其重要意义的团队，我们继续对人工智能产业的投资趋势保持敏锐的预测和深入的研究：

(1) 2023年1月，当ChatGPT发布初期国内资本市场默默无闻时，我们率先发布了重磅深度《ChatGPT：人工智能时代资本定价标杆事件率先提出，ChatGPT的本质是人工智能通用工程的拐点，因此资本市场的普遍感知和大规模商业化将非常迅速。2023年1月29日，年后开市前夕，我们率先在市场上提出AI或新年预期差最大的计算机投资主线。在人工智能大型模型相关公司在几周后大幅引领市场后，我们对人工智能成为计算机新主线做出了明确的预测：后续最大的投资机会应该从提供ChatGPT技术到使用ChatGPT带来业务逻辑质变重估的理念转变，重点关注金山办公室和同花顺的重估逻辑。

在市场上不断验证，我们先后提出了人工智能三大产业的投资逻辑。

首先，人工智能预计将在2010-2012年复制移动互联网基础设施供给侧（智能手机产业链） GPT“2013-2015年应用需求侧路径”AppStore“时刻已经到来，人工智能迎来了从供需到需求的拐点；

第二，在这波人工智能浪潮中，软件首次定义了行业趋势，我们正处于软件生态快速实施阶段，大模型重建终端硬件的拐点已经到来，AI PC、AI 人工智能驱动终端硬件创新层出不穷；

第三，计算能力永远不会睡觉，升腾有望成为国内计算能力的旗帜，升腾人工智能集成机作为国内人工智能软硬件技术的黄金交叉点，有望形成一条新的主线。

1.2 人工智能盛宴才刚刚开始：计算能力定位、终端重构和多模态人工智能应用是新的三个方向

最近重要的人工智能趋势：首先，英伟达黄仁勋声称人工智能可能在五年内超越人类智能；其次，由Llama创始团队创建的新Mistral 人工智能已经实现了7B的参数规模，并完全适应了终端。

根据mistral.2023年9月27日，ai官网，Mistral AI团队发布Mistral 7B。

Mistral 7B为7.3B参数模型：

所有基准测试都优于Llama 2 13B

在许多基准测试中，它优于Llama 1 34B

接近Codelama 7B的代码性能，在代码之外的英语任务中表现良好

使用分组查询注意力 （GQA） 加快推理速度

注意使用滑动窗 （SWA） 以更低的成本处理更长的序列

Mistral 7B很容易微调任何任务。作为演示，Mistral AI团队为聊天提供了一个微调模型，其性能优于Llama。 2 13B聊天。

Mistral MistralAI团队 7B和Llama 比较了2系列，Mistrall用于所有模型的所有指标 重新评估人工智能团队的评估过程，以便准确比较。Mistral 在所有指标上，7B明显优于Llama 2 13B，Llama 34B相当(因为Llama) 2 34B未发布，Mistral AI团队报告了Llama 34B结果)。它在代码和推理基准方面也非常出色。

基准测试按其主题分类：常识推理：Hellaswag、Winogrande、PIQA、SIQA、OpenbookQA、ARC-Easy、ARC-Challenge和ComonsenseQA0-shot。世界知识：NaturalQuestions和TriviaQA5-shot。阅读理解:BoolQ和QuAC0-shot。数学：8-shot GSM8K with maj@8和4-shot MATH with maj@4代码:Humaneval0-shot和3-shot MBPP热门总结结果：5-shot MMLU，3-shot BBH以及3-5-shot AGI Eval(仅包括多个英语选择问题)

在成本/性能平面上比较模型性能的一个有趣指标是计算“等效模型大小”。推理、理解和STEM推理（MMLU）方面，Mistral 7B的性能相当于Llama 2.它的大小是它的3倍以上。这意味着Mistral 7B在内存节约和吞吐量增加方面具有巨大优势。Mistral 7B和Llama (7B/13/70B)MMLU、常识推理、世界知识和阅读理解的结果表明：Mistral 大多数7B在所有评估中都优于Llama 2 只有13B在知识基准测试中表现相当(这可能是由于其参数数量有限，限制了其可压缩的知识量)。

AI Pin+Rewind 人工智能终端如Pendant发布。(1) AI 根据Humane的官方网站，PinHumane 第一款正式推出 AI 硬件 —— AI-Pin，没有屏幕的 699 美元可穿戴智能通信设备，月订阅费为 24 美元，运行在 T-Mobile 并且可以访问微软和网络 OpenAI 的 AI 模型，并在 11 月 16 日优先在美国市场开始订购。

（2）Rewind 根据Rewindant，Pendant AI官网，Rewind Pendant是一种可穿戴设备，它可以捕捉用户在现实世界中所说和听到的内容，然后转录、加密并完全存储在用户的手机上。同时，Rewind Pendant将优先考虑隐私，以确保未经他们同意，没有人被记录。

在重大变化下，计算能本地化与一体机、人工智能终端变革与人工智能应用三大新机遇方向：

1.国产化的基本计算能力和一体机。目前，盛腾一体机的主要商业模式是软件制造商在盛腾一体机上部署通用或垂直大型模型，并结合自己的业务进行包装和销售。在英伟达禁令持续发酵的背景下，稀缺性继续上升。盛腾一体机专注于蓝海市场的大模型本地化部署，是国内人工智能软硬件技术的黄金交叉点，基于国内计算能力领导者华为盛腾人工智能基础软硬件平台，联合国内领先的人工智能制造商创造先进的生产力工具，具有数据安全可控、开箱、人工智能大模型在数据安全和数据元素的驱动下，带来了国有企业和政府大模型本地化部署的刚性需求。

表1：国内重点升腾一体机发布时间轴

资料来源:民生证券研究院整理华坤振宇、软通动力、华为中国政企业务等。

2.从AI PC到AI pin的人工智能终端变化。在大模型带来的人工智能浪潮中，软件首先定义了所有的基础。计算力硬件等基础设施完善后，逐步进入各终端，重建并适应大模型放置在终端硬件上。

图14：联想AI PC应用模式

资料来源：腾讯网、民生证券研究所

图15：AI Pin使用实拍

资料来源：techeblog，民生证券研究所

3.AI应用:海外率先落地，预计中国将复制大规模商业化的大型应用。在大模型的成熟赋能下，海外形成了人工智能大模型-人工智能应用-商业模式着陆的闭环。GPTS发布不到一个月，即超过Apple store推出一年的应用程序数量正在加速进入应用程序井喷阶段；同时，多模式模型的不断进化开启了文生视频等新领域；在国内大型模型基本上具有或接近GPT3.5的水平，海外成功实施的模式为国内人工智能应用的发展奠定了明确的后续道路。

从芯片到终端再到人工智能应用，国内外人工智能变革迹象不断，各大巨头和前沿科技团队纷纷加大投入，开启真正的“人工智能盛宴”。建议重点关注基本计算能力定位与一体机、人工智能终端变更和人工智能应用带来的投资机会：1. 在英伟达新一轮明确禁令后，芯片定位是当前的首要任务，结合数据隐私和大模型本地化部署的需求继续上升，芯片基本计算能力定位与一体机相关的目标：华为盛腾一体机：科大讯飞、云技术、软通动力、恒为技术、安恒信息；国内核心计算能力：寒武纪、浪潮信息、海光信息、超讯通信、汇纳技术。2. 从AI PC到AI Pin的AI终端变化:预计大模型重构将从AI开始 PC开始共振，逐渐延伸到汽车、手机、机器人等终端，或将迎来全面的人工智能终端硬件创新浪潮，充分布局人工智能终端相关目标：中国科技创新大学、萤石网络、步行者等。2. 从AI PC到AI Pin的AI终端变化:预计大模型重构将从AI开始 PC开始共振，逐渐延伸到汽车、手机、机器人等终端，或将迎来全面的人工智能终端硬件创新浪潮，充分布局人工智能终端相关目标：中国科技创新大学、萤石网络、步行者等。3.在大型模型的持续授权下，海外已经明确了其商业规模的成功之路。在国内主要模型基本具有GPT3.5水平的能力和政策的不断推广下，人工智能应用预计将复制海外的成功路径。相关人工智能应用目标：效率办公-金山办公、人工智能司法-金桥信息、GPTS分销渠道-梦网技术、人工智能空间计算-超图软件、人工智能创建-万兴技术、超信通信、教育-美发教育、邮箱-彩信股份、社交-掌阅科技等。

行业新闻

工业和信息化部于2023年发布了50个典型的建材工业智能制造数字转型案例

11月27日消息， 原材料工业部于2023年发布了50个典型的建材工业智能制造数字转型案例，涵盖个人应用、工业互联网场景、数字矿山、系统解决方案、智能工厂、智能设备、智能制造创新平台等7个方向。发布《建材行业智能制造数字转型行动计划》(2021-2023年)(工信厅原)〔2020〕39号)的具体措施有助于在行业内形成一批可复制、可推广的成果，促进建材行业与新一代信息技术在更广泛、更深层次、更高层次上的融合发展。这些案例具有一定的代表性，为建材行业数字化转型提供了有益的探索。

乘客联合会：10月份新能源汽车市场季节性强劲，9月份国内零售略有上升，出口仍保持强劲增长

11月27日，乘客联合会秘书长崔东树表示，10月份新能源汽车市场季节性强劲，9月份国内零售略有上升，出口仍保持强劲增长。今年累计零售597万辆，同比增长35%。1-10月累计出口85万台，同比增长0.9倍，未来几个月新能源汽车出口预计仍将高速增长。2023年，大城市新能源乘用车总销量占31.2%，较2022年下降1.3个百分点，说明大城市新能源汽车市场销量逐渐放缓，近期中型城市市场需求旺盛，县乡市场新能源逐步启动。

工信部：1~10 月智能手机产量同比下降 4.8%的集成电路产量同比增长 0.9%

11月28日，工业和信息化部公布了最新统计数据：1-10 本月，电子信息制造业增加值同比增长 1.7%的增长率较前三季度有所上升 0.3 个百分点；增速分别低于同期工业和高科技制造业； 2.4 个和 0.2 个百分点。今年前 10 手机产量在主要产品中达到月 12.5 亿台，同比增长 1.6%的智能手机产量，其中智能手机产量 9.06 亿台，同比下降 4.8%；微型计算机设备产量 2.81 亿台，同比下降 20.8%；集成电路产量 2765 亿元，同比增长 0.9%；光电子器件产量 11753 亿，同比增长 9.3%。

工信部长金壮龙与英中贸易协会古沛勤就数字经济、人工智能、汽车、绿色发展等领域的合作进行了深入交流

11月28日，工业和信息化部部长金壮龙在北京会见了英中贸易协会古培勤，就数字经济、人工智能、汽车、绿色发展等领域的合作进行了深入交流。金壮龙表示，中国始终坚持开放发展的理念，在加快新工业化的过程中，将继续为包括英国企业在内的外国企业创造互利共赢的合作机会。工业和信息化部愿与英国合作，加快数字技术赋能制造业转型，促进人工智能合作创新，支持双方企业和科研机构加强技术和研究项目在智能互联汽车领域的合作，工业绿色低碳，促进中英现代产业合作伙伴关系的深化。

信通学院：联合华为成功立项《人工智能数据中心网络建设指导意见》

11月29日，2023年开放数据中心冬季会议（以下简称ODC2023）在银川举行，华为联合信息技术和测试组联合申报人工智能数据中心网络建设指导成功，旨在促进行业数字智能转型，促进产业升级合作，为人工智能时代数据中心网络建设提供参考。《人工智能数据中心网络建设指南》指出，人工智能数据中心网络的建设可以从网络组建规模、通信效率和高可用性三个方面入手。根据人工智能场景下的新网络需求，本项目将于2024年上半年完成不同集群规模选项、网络负载平衡、网络高可用性等技术的探索，输出施工原则指导书，为人工智能时代高性能网络建设的建设提供参考。

11月1日至26日，新能源汽车市场零售56.3万辆，同比增长33%

11月29日，乘联发布数据，11月1日至26日，新能源汽车市场零售56.3万辆，同比增长33%，环比下降7%。今年以来，累计零售651.7万辆，同比增长34%；全国乘用车厂家新能源批发67.9万辆，同比增长42%，环比增长0%，今年累计批发7.9万辆，同比增长36%。

工业和信息化部:1-10月互联网企业收入14039亿元，同比增长5.9%

11月30日，工业和信息化部发布了2023年1月至10月互联网及相关服务业运营情况。数据显示，1月至10月，互联网业务收入增长明显增长，利润总额保持两位数增长，行业整体呈现加速增长趋势。网络业务收入增长速度明显提高。1-10月，我国互联网及相关服务企业完成互联网业务收入14039亿元，同比增长5.9%。利润总额保持两位数增长。1-10月，我国规模以上互联网企业营业成本同比增长9.8%，较前三季度增长2.8个百分点。利润总额1074亿元，同比增长10%。R&D资金的下降有所收窄。从1月到10月，我国规模以上的互联网企业共投入研发资金754.8亿元，同比下降2.6%。

乘用车联合会：10月份乘用车新四化指数为86

11月30日，乘联发文称，2023年10月乘用车新四化指数为86.0。电气化指数为36.8；53.5.5智能指数；网联化指数为68.7。2023年10月，电气化指数为36.8，继续保持稳步上涨；智能指数为53.5，继上月小幅下跌后本月回升；网络指数为68.7，本月上升趋势加快。2023年10月，乘用车市场零售额达到203.3万辆，同比增长10.2%，同比增长0.7%，其中新能源乘用车市场零售额达到76.7万辆，同比增长37.5%，同比增长2.7%。

公司新闻

华平股份：11月27日，公司财务总监雷秀贤女士因个人原因辞职，辞职后按公司安排担任其他职务

旋转信息:11月27日，公司控股股东、实际控制人、持股5%以上的股东陈江涛先生及其一致行动人因执行司法裁定，通过集中竞价和非交易转让交易，累计减持54、77、821股，占公司总股本的3.17%。减持后，陈江涛先生及其一致行动人共持有175、943、481股。占公司总股本的10.18%

朗信科技：11月27日，公司持股5%以上的股东YUEQI通过集中竞价和大宗交易减持了公司21598350股股份，占公司总股本的1.99%。减持后，公司持有7486628股，占公司总股本的6.91%。减持计划提前终止

国能日新:11月27日消息，公司终止2023年向特定对象发行a股

和仁科技:11月27日，公司副总经理、董事会秘书张毅通过集中竞价减持68600股，占公司总股本的0.0261%，减持后持有205800股，占公司总股本的0.0784%。减持计划已经实施。

新北洋:11月27日，公司控股子公司荣信科技中标中国银行股份有限公司纸币清分机、人民币点钞机(A类)入围项目第三包:纸币清分机(三出口)

龙软科技:11月27日，公司共获得1877.63万元政府补贴，其中与收入相关的政府补贴187.63万元，资金已到账

新致软件:11月27日，公司持有5%以上股东旺道有限公司及其一致行动人OCIL、AL、CEL通过集中竞价交易或大宗交易减持公司股份6769740股，占公司总股本的2.8347%，减持后持有18、383、408股，占公司总股本的7.6978%。减持计划尚未实施

ST实现：11月27日，公司计划以现金方式收购星云大数据集团持有的不少于51%的股权，构成相关交易。交易完成后，公司将成为星云大数据控股股东

工业大学高科技：11月27日，公司监事徐丽丽女士计划辞去公司第五届监事会的监事职务，辞职后不在公司担任其他职务

金现代:11月27日，公司最终确定网上发行的金现转债为126.688万张，共计1.27亿元，占发行总额的62.56%，网上中奖率为0.0014685712%。

盛视科技：11月27日，公司收到国家知识产权局发布的《发明专利权授予通知书》

易华录:11月27日消息，公司计划发行57、459、099只a股，全部向特定对象发行。发行价格为27.51元/股，募集资金总额为1.580、699、813.49元，募集资金净额为1.569、580、890.82元。2023年11月3日上市时间

真视通:11月28日，公司持股5%以上的股东马亚通过大宗交易和集中竞价减持公司股份2.399.00股，占公司总股本的1.14%，减持后持股17.203.064股，占公司总股本的8.20%。

网络科技:11月28日消息，公司回购取消2020年限制性股票激励计划中限制性股票117、100股，回购价格为4.06元/股，回购总额为475、426.00元，占回购前公司总股本的0.0048%。回购取消后，公司股份总数由2、437、304、195股变为2、437、187、095股。

高新兴:11月28日，公司控股子公司高新兴讯美股份终止在全国中小企业股份转让系统上市

汉仪股份:11月28日，公司持股5%以上的股东嘉兴凌创通过大宗交易减持77720股，占公司总股本的0.77720%，减持后持股4999925股，占公司总股本的4.9993%。

银之杰:11月28日，公司持股5%以上的股东何烨通过集中竞价和大宗交易减持9.74.00股，占公司总股本的1.38%，减持后持有92.18.400股，占公司总股本的13.05%。减持计划已经实施。

金现代：11月29日，公司独立董事刘德云先生和李树森先生计划辞去公司第三届董事会独立董事和董事会专门委员会的职务，辞职后担任公司的任何职务

陈欣科技：11月29日，公司收到北京市科技委员会、北京市财政局、国家税务总局北京市税务局颁发的高新技术企业证书，再次通过高新技术企业认定

广播电视运输：11月29日，公司收到广东机电设备招标有限公司发布的交易通知，交易金额47300万元

新智软件：11月29日，公司首发限售股上市流通总数为77、826、944股，占公司目前股份总数的32.59%，上市流通日期为2023年12月7日

正元地信:11月29日，公司持有5%以上股东宁波中地信通过集中竞价交易和大宗交易减持8、346、141股，占公司总股本的1.0839%。减持后，公司持有40、296、954股，占公司总股本的5.234%。

神州信息：11月29日，公司子公司融信软件收到北京市科委、北京市财政局联合颁发的《高新技术企业证书》，国家税务总局北京市税务局

亚康股份：11月29日，公司可转换债券“亚康可转换债券”已触发有条件赎回条款，赎回全部赎回，赎回完成后，将不再继续流通或交易，不再满足上市条件，需要退市，退市日期自2023年11月30日起

工业大学高科技：11月29日，公司限制性股票激励计划条件取得成效

科大讯飞:11月29日，公司计划注销到期未行使的15.409万股股票期权。公司计划回购和注销313、360只限制性股票，该股票已授予相关激励对象，但尚未解除限制。占公司总股本2.315、689、153股的0.0135%

优博讯：11月29日，公司计划回购并取消18100只限制性股票，但尚未取消限制性股票。公司计划在回购专用证券账户中取消330200只公司股票和公司总股注册资本将变更为327、895、925股，人民币327、895、925.00元

汉王科技:11月29日，公司董事、高级管理人员李志峰先生通过集中竞价减持公司股份17.11万股，占公司总股本0.07%，减持后持有公司股份51.33万股，占公司总股本0.21%。减持计划已经实施。

工业富联：11月29日，公司限制性股票激励计划条件取得成效

青云科技:11月29日消息，公司持股5%以上的股东横琴招标原有限合伙人宁波凯顺的普通合伙人和执行合伙人由北京荣沛变更为宁波凯顺。股权变更后，宁波凯顺控制的上市公司表决权股份总数从0股增加到3、113、752股，占上市公司总股本的0.00%增加到6.52%。北京荣裕控制的上市公司表决权股份总数从3.113,752股减少到0股，占上市公司总股本的比例从6.56%减少到0.00%。

天竺科技：11月30日，公司已完成工商变更登记

东方通：11月30日，公司全资子公司东方通软件已完成工商变更登记

三维世界：11月30日，公司股东苏民投君信通过集中竞价和大宗交易减持公司股份3万股，占公司总股本的3.88%。减持后，公司首次公开发行前不再持有发行股份，减持计划已实施

天迈科技：11月30日，公司控股股东郭建国先生计划通过协议转让不超过500万股公司股份，约占公司当前总股本的7.35%

指南针:11月30日，公司授予限制性股票812.93万股，占公司总股本的1.99%

唐源电气:11月30日消息，公司持股5%以上的股东唐源企业通过集中交易减持公司1.173、402股，占公司总股本的1.07%，减持后持股5.829、482股，占公司总股本的5.33%

金桥信息：11月30日，公司已授予但尚未行使的25740份股票期权已被取消

海天瑞生：11月30日，公司已完成工商变更登记

科大国创:11月30日消息，公司计划向特定对象发行43、491、318只a股票，全部以向特定对象发行股票的形式发行。发行价格为18.66元/股，募集资金总额为811、547、993.88元，扣除与发行有关的费用(不含税)。实际募集资金净额为804元，096元，586.98元

南威软件：11月30日，公司及其子公司自2023年1月21日至2023年11月29日起获得1390.47万元政府补贴，占2022年上市公司股东净利润的10.08%

拓展利率：11月30日，公司解除限售1、203、671股非公开发行股份，占公司总股本的0.096%，上市流通日为2023年12月5日

德赛西威：11月30日，公司已完成工商变更登记

光庭信息:11月30日，公司持股5%以上的股东上汽风险投资通过集中竞价和大宗交易减持公司股份3.704、892股，占公司总股本的4.00%。减持后，公司持股2.930、108股，占公司总股本的3.16%。减持计划已经实施。

盛视科技：11月30日，公司获得国家知识产权局发布的两份发明专利权通知书

海量数据:11月30日消息，公司限制性股票激励计划拟授予限制性股票132.572万股，约占公司股本总额283、142、990股的4%。这次授予是一次性授予，没有预留权

本周市场回顾

本周(11.27-12.1)沪深300指数下跌1.56%，中小板指数下跌1.92%，创业板指数下跌0.6%，计算机(中信)板块上涨1.29%。板块股票涨幅前五名为:新雅达、开普云、万兴科技、东方通、中远海科；跌幅前五名为易华录、雷柏科技、创意信息、皖通科技、捷顺科技。

图16: 本周计算机板块的表现

资料来源：wind，民生证券研究所

图17: 计算机板块指数的历史趋势

资料来源：wind，民生证券研究所

图18:计算机板块历史市盈率

资料来源：wind，民生证券研究所

表2:本周计算机板块股票涨幅前五名

资料来源：Wind, 民生证券研究院(涨幅为2023年11月27日至2023年12月1日)

表3:本周计算机板块股票跌幅前五名

资料来源：Wind, 民生证券研究院(跌幅为2023年11月27日至2023年12月1日)

表4:计算机行业关注个股

资料来源：Wind, 民生证券研究院(注:2023年12月1日股价收盘)

风险提示

1)政策实施低于预期：目前国内软硬件产品性能和生态不如国外巨头，但由于国内政策促进市场份额逐年增加，如果后续国内支持政策实施进度低于预期，可能导致国内软硬件进展缓慢，影响公司业绩增长前景。

2）行业竞争加剧：目前国内软硬件模式尚不清晰，芯片、数据库、操作系统等行业仍处于高度竞争状态。如果后续行业竞争加剧，可能会影响公司的毛利率水平，进而影响相关公司的盈利能力。

附录

表5:计算机行业限售股解禁汇总

资料来源：Wind，民生证券研究所(截至2023年12月2日)