公司公告:2023年11月30日，公司董事会审议通过了《关于公司2023年向特定对象发行a股预案(三次修订稿)的议案》等议案。主要修订变化如下:公司拟适当减少募集资金规模，减少募集资金3.22亿元，减少后总额不超过16亿元(含本数)；同时，基于公司控股股东华通集团对公司未来发展的信心，拟将华通集团认购范围调整为现金认购不低于5000万元（含本数），不超过2亿元（含本数），认购股票的数量不得超过公司已发行股票的2%。
国信农业观点：1）华通董事会审议通过固定增长计划三次修订，其中拟筹集资金总额减少至不超过16亿元，但相应的育种饲料项目产能总投资不变，控股股东将参与认购资金下限不低于1000万元至不低于5000万元，也显示了对公司未来发展的信心，继续对公司未来发展持乐观态度。2)华统股份资金储备充足。从经营情况来看，公司发展稳定，养殖成本不断提高。据估计，2023年Q3的完全成本已降至16.85元/kg；同时，公司的养殖能力具有销售区域的价格优势。头均养殖净利润水平属于行业第一梯队。此外，屠宰业务利润稳定，也能提供良好的现金流。从资金情况来看，截至2023年Q3末，公司货币资金6.85亿元，目前银行信贷余额充足，是行业内资金安全垫较高的优质弹性猪企业。3)公司是新一轮猪周期的优质成长股。我们预计公司将在2023-2024年销售约230-240万、400-500万，是未来几年销售增长最快的企业之一。目前2024年销售相应养殖资产的平均市值约为2300元，估值修复空间足够。4)风险提示:行业无法控制生猪疫情死亡，粮食原料价格无法控制上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的利润波动。5)投资建议:公司有望成为新一轮周期性成长股。公司的生产能力逐月实现，预计成本将继续提高，有足够的增长和估值修复空间。此外，浙江猪产能稀缺，是农业养殖的核心资产，继续推荐。预计2023-2025年归母净利润0.09/6.95/35.88亿元，EPS分别为0.01/1.15/5.92元，对应当前股价PE分别为1275/16/3X，维持“买入”评级。
评论：
公司固定增值募集资金总额减少至不超过16亿元，控股股东将参与认购资金范围提高至5000万元
11月30日，公司董事会审议通过定增计划修订等议案，主要修订变更如下：
1)拟适当减少募集资金规模，减少募集资金3.22亿元，减少后总额不超过16亿元(含本数)，其中拟投资10.56亿元建设养猪项目(绩溪华统一养猪场、莲都华统核心养猪场)，年产18万吨高档畜禽饲料项目0.64亿元，银行贷款4.8亿元。修订前后，生猪养殖和饲料加工项目总投资保持不变，仅偿还银行贷款项目对应的拟投资总额减少0.84亿元。
2)控股股东华通集团基于对公司未来发展的信心，拟将华通集团认购范围调整为现金认购不低于5000万元(含本数)和2亿元(含本数)，认购股份数量不超过公司已发行股份的2%，调整前拟参与认购的资金范围下限不低于1000万元(含本数)。
公司资金储备充足，控股股东实力雄厚。
华统股份资金充裕，控股股东实力雄厚，有望护送公司生猪养殖做大做强。从经营情况来看，公司发展稳定，养殖成本不断提高。据估计，2023年Q3的完全成本已降至16.85元/kg；同时，公司养殖能力位于浙江省，具有销售区的价格优势。平均水产养殖净利润水平属于行业第一梯队。此外，屠宰业务利润稳定，也能提供良好的现金流。从资金情况来看，截至2023年Q3末，公司货币资金6.85亿元，目前银行信贷余额充足，是行业内资金安全垫较高的优质弹性猪企业。此外，控股股东华通集团拟参与认购的资金下限也显示出对公司未来发展的信心，并继续对公司未来发展持乐观态度。
成本和销售逐季兑现，三大核心优势铸就了周期性成长股“单位超额收益+快速销售增长”
公司有三大核心优势，有望塑造周期性成长型股票。具体来说:1)区域优势造就单位超额收入。浙江养殖资产稀缺。一是浙江是生猪销售区，当地商品猪平均价格接近1-2元/公斤；第二，浙江几乎没有农民，属于天然养殖无疫区，对非洲猪瘟等疾病的防治具有天然优势。因此，浙江的养殖能力具有“超额收入+良好防疫”的天然优势。2)养殖后发优势带来超额收益。华通是非瘟疫后崛起的养殖黑马。周期底部逆势扩张，使公司不仅受益于行业大幅扩张带来的人才积累和技术升级红利，而且在种猪等资源方面具有明显的成本优势。3)基金优势确立了出栏的增长。公司拥有可转换债券、大股东固定增长、政府水产养殖补贴等多元化资金来源。固定增长完成后，公司资产负债率进一步下降，为未来融资开辟了空间；此外，主营业务屠宰现金流全年稳定，预计将为公司的快速扩张提供保障。目前，公司养殖资产的平均市值约为2024年出栏的2300元。随着公司成本的稳步提高，业绩逐季兑现，增长和估值修复空间充足。
投资建议:继续重点推荐:
公司成本和产能逐月兑现，有足够的增长和估值修复空间，浙江养猪产能稀缺，是农业养殖的核心资产，继续重点推荐。预计2023-2025年归母净利润0.09/6.95/35.88亿元，EPS分别为0.01/1.15/5.92元，对应当前股价PE分别为1275/16/3X，维持“买入”评级。国信证券
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