天士力心脑血管业务规模最大,三种产品属于三个细分领域

中医药一直是中国制药行业的重要细分市场之一。截至2023年，其市场规模约为4778亿元，约占制药行业2万亿元市场的24%。第一和第二个细分市场是化学药物和生物药物。

虽然与化学药物和生物药物相比，中药总是存在增长问题，但长期保持稳定增长，与其自然优势分不开，即文化继承和政策支持，即在不需要大规模研发投资的情况下，产品也可以开发并保持良好的市场地位。

据悉，截至2023年上半年，中国城市实体药店终端销量超过1亿的中成药有113种，其中独家品种58个，其中以岭药业以5个品种领先。此外，云南白药、三金药业和天士力紧随其后，还有三个独家品种。

（2023年上半年城市实体药店销售数据）不得不说，中药心脑血管、呼吸系统和消化系统是最常见和最大的三种产品。因此，这三种产品在独家优势的帮助下很容易形成大型单一产品。上述四家企业中天士力引起了我的关注。它不仅拥有更多的独家产品，而且三种产品属于三个细分领域。1、通过了解公司业务，天士力心脑血管业务规模最大。截至2022年，公司心脑血管业务收入50.78亿元，占医药行业收入的71.06%。此外，公司还有一些医药商业收入。在研究信立泰之前，我们说心脑血管是中国最大的慢性病。2022年，中国心脑血管疾病患者人数达到3.3亿，包括脑血管疾病、心血管疾病等。然而，信立泰是化学药物领域的领导者，而天士力是中医心脑血管药物领导者。

值得一提的是天士力心脑血管独家产品复方丹参滴丸，用于治疗冠心病、心绞痛等症状。是零售药店最大的心血管疾病和第二大的心脑血管疾病。此外，药店最大的心脑血管疾病药物是同仁堂安宫牛黄丸；然而，复方丹参滴丸并不是一种简单的OTC药物。作为处方药和医疗保险药物，在医院的销售规模较高，2022年，该产品销售额达到38.4亿元，其中医院销售额超过30亿元，在全国医院缺血性心脏病市场排名第一。此外，天士力不仅拥有这款独家心脑血管产品，还拥有养血清脑颗粒、养血清脑丸、芪参益气滴丸四款独家产品，其中养血清脑颗粒(丸)于2022年在中药头痛/偏头痛市场中排名第一。（天士力独家产品细节）不得不说，天士力围绕众多产品建立了全面的专利保护，因此可以长期占据有利地位，据报道，其最大的产品复方丹参滴丸于20世纪90年代上市，属于创新中药品种，其他独家产品由公司开发上市。2、可以看出，天士力不仅拥有独家的大型单一产品，而且拥有许多独家创新的中药产品，这与公司长期积累的研发实力是分不开的。首先，它提到了创始人和天士力上市前后的产品研发。其中，复方丹参滴丸是由创始人严希军和吴乃峰（夫妻、现任石力董事长父母）共同开发的。他们都出生在医学专业。正是由于他们的早期研究，他们才开发出了复方丹参滴丸，它对复方丹参片起着替代甚至迭代的作用。该药物开发后，凭借其商业优势，在中药领域不断开发新产品，其多种独家产品已上市多年。现在，即使他的儿子严凯镜接管了棒，企业也一直走在创新的道路上，致力于打造第一个现代中药品牌。首先，从研发投资的角度来看，天士力目前的研发成本排名第一，公司的商业活动和账面现金可以支持公司的研发投资。其次，在研发方面，公司围绕核心产品进行了二次开发，研发了41种创新药物，39种已进入临床试验阶段，24种已进入临床II、III期研究阶段。特别是创新中药，糖尿病视网膜病变已上市复方丹参滴丸新适应症，两条国际管道仍在研发中，已达到临床三期。芪参益气滴丸用于治疗慢性心力衰竭和慢性心力衰竭。血清脑丸增加了阿尔茨海默病（AD）除此之外，已被批准进行临床研究；1类创新中药安神滴丸、脊痛宁片、肠康颗粒、橙乳癖宁胶囊、苏苏儿童止咳颗粒、连夏消痞颗粒、三黄眼视明丸均已临床II、III期研究阶段。值得一提的是，鉴于中医创新，天士力也在今年10月与华为达成合作协议，这是华为与第一家中医企业甚至第一家制药企业合作，双方将结合中医特色数据和盘古模型，构建中医研发模型，创建一系列场景应用。值得一提的是，鉴于中药创新，天士力也在今年10月与华为达成合作协议，这是华为与第一家中药企业甚至第一家制药企业合作，双方将结合中药特色数据和盘古模型，构建中药研发模型，创造一系列场景应用。我不知道天士力未来的中药创新研发会有什么不同的情况？3、聚焦当下，未来看点很多，最终落脚于业绩和展望，我觉得天士力还是很有潜力的。2022年，公司因交易性金融资产股票投资意外亏损，近年来收入波动与公司医药业务收入的减少有关。到目前为止，天士力已经几乎撤回了股票投资，今年基本完全剥离了医药业务，更加关注医药制造业的主营业务。截至2023年第三季度，公司制药业务仍保持增长趋势。虽然心脑血管收入基础较大，但增长率仍达到12.6%。此外，感冒和发烧药物收入的快速增长主要是由于两种独家产品的大规模，但目前的规模并不大。此外，由于业务剥离和主营业务改善，公司毛利率和净利率稳步上升，截至2023年第三季度，净利润增长400%。展望未来，天士力仍有许多创新中药的潜力需要释放。此外，剥离副业后业绩恢复甚至重估的逻辑。公司目前的滚动市盈率约为21倍，市值247.6亿元，净利润11.75亿元。预计该估值仍不高，公司未来仍有很大的增长潜力。本文作者飞鲸投资研究