2024年顶级外资银行展望:日、欧、印携手创新高

　　2024年顶级外资银行展望:日、欧、印携手创新高

　　2024年世界经济会怎样？中国经济会怎么样？有哪些投资机会值得关注？以下是华尔街大银行的看法:

　　美国股市：华尔街存在严重分歧。大多数观点认为，美国G的上涨尚未结束。摩根大通明年年底将标准普尔500的目标价格设定为4200点，而美国银行、德国银行、高盛和花旗则高呼5000多点。美国债券：2024年，美国经济可能会放缓“前低后高”的趋势，10年来美国债券利率的趋势大致相同。低点可能超过4%，高点仍将超过4.5%。美元：对美联储大幅降息的押注给美元带来了压力。欧洲股市：花旗、高盛和德国银行的分析师预计明年欧洲股市将达到新高，2024年底欧洲斯托克600指数将达到510点。欧元：分析师通常在战略上看跌欧元，因为美国经济比欧洲更有弹性。欧洲债券：欧洲经济大幅放缓，欧洲央行加息即将结束，预计2024年欧洲债券利率可能会下降。日元：日本退出超宽松货币政策或使日元走强，日元兑美元汇率将在2024年底升值至135。日本股票：日本公司可能会利用“通胀”进一步提高利润率，保持利润增长趋势。美联储的降息也将提高日本股市的整体估值。预计到2024年底，日经225指数可能接近4万点。新兴市场：美联储政策的转变将对包括中国在内的新兴市场股市产生重大影响。美元下跌增加了新兴市场的吸引力，持有外汇资产负债的企业可能直接受益。分析师认为，印度股市已经四次处于类似估值状态，每次都导致五年的停滞期。黄金：明年，黄金仍受到美联储货币政策转变的影响。美国实际利率下降、地缘政治和大国博弈仍有不稳定性支撑，维持黄金长期配置。原油：预计明年，随着新兴市场从美国货币紧缩周期结束时受益，石油需求将增长110万桶/天。由于巴以冲突风险溢出可能导致石油出口量下降，油价明年将停止下跌和反弹。

　　此外，瑞银认为，从2024年全年来看，预计全球经济增长率将从2023年3.1%放缓0.5个百分点到2.6%，主要拖累美国(从2.4%放缓到1.1%) ，2024年中，美国经济可能连续两个季度环比收缩，而欧洲经济增长疲软(0.6%)、日本经济增长略有放缓(0.7%)。在新兴经济体中，印度的增长可能大致稳定，土耳其和巴西可能略有拖累全球增长，而韩国可能受益于科技周期的上升。

　　1、美国股市：华尔街分歧严重。大多数观点认为，美国股市的上涨尚未结束

　　至于2024年美国股市的走势，华尔街投资银行日益分化。摩根大通警告投资者谨慎，标准普尔500的目标价格将在明年年底设定为4200点，而美国银行、德国银行、高盛和花旗则高呼5000点以上。

　　归根结底，华尔街投资银行对2024年美国股市走势的严重分歧仍然是美国经济前景的不确定性。正如瑞银在报告中所说，在2024年美国经济数据公布之前，他们可以保持谨慎乐观的立场。2024年，他们可以关注美国劳动力市场状况、信贷业绩和企业利润预期。

　　瑞银警告投资者，盲目乐观的美股走势可能会让投资者陷入两难境地，认为2024年的每股收益

　　摩根大通认为，目前市场预计明年企业利润增长率达到11%的共识是不现实的，悲观的企业利润前景将成为明年年初大幅下调预期的催化剂。

　　二、美联储降息或承受美元压力

　　市场对美联储大幅降息的押注给美元带来了压力。

　　自2021年加息周期开始以来，美元长期主导外汇市场，今年大部分时间保持强劲。但随着美联储9月份第二次暂停加息，美元指数开始失去动力，并在11月抹去了所有年度涨幅。与此同时，美国长期债券收益率继续疲软，这也给美元带来了压力。

　　高盛认为，美联储将在2024年降息五次，这将削弱美元。

　　法国巴黎银行认为，预计明年其他主要央行的降息将低于美联储，美元将面临压力。

　　汇丰银行认为，在全球经济增长放缓和美联储可能保持超出预期的高利率的背景下，美元可能很难继续走软。许多情况仍然指向强劲的美元，只有全球软着陆才能真正带来美元熊市。

　　3.欧洲股市:2024年再次突破高点

　　2022年欧洲股市暴跌后，今年表现相当强劲，法国CAC40、德国DAX等指数创历史新高，今年欧洲斯托克600涨幅达到11%。

　　根据媒体最近对16名分析师的调查，明年年底欧洲斯托克600指数的平均目标点为474点，与12月22日的收盘价基本持平。花旗、高盛和德国银行的分析师相当乐观，预计明年欧洲股市将达到新高。

　　花旗策略师Beatatata Manthey在2024年展望报告中表示，欧洲央行利率见顶，公司利润超出预期，正在支撑欧洲股市。预计欧洲斯托克600指数将在2024年底上升至创纪录的510点:

　　欧洲股市通常在欧洲央行和美联储宽松周期开始后的12个月内上涨。同时，每股收益将放缓，但不会收缩。2024年，欧洲每股收益将增长3%，高于每股收益将收缩5%的市场定价。

　　Peter，高盛首席全球股票策略师 Oppenheimer指出，低通胀和低利率环境通常有利于股市估值的适度上升。尽管欧洲经济活动有点疲软，尤其是德国，但欧洲斯托克600指数的估值仍然很有吸引力。这意味着欧洲股市在当前经济背景下仍具有投资价值。

　　预计到2024年，欧洲公司的利润将增长7%，这将有助于促进股市的进一步上涨。这一预期反映了高盛对欧洲经济复苏的信心和对欧洲公司盈利能力的乐观态度。在经济复苏和利润增长的双重推动下，欧洲斯托克600指数预计将在未来12个月实现预期增长，并将欧洲斯托克600指数预期提高到未来12个月的500点。

　　Maximiliann德意志银行策略师 Uleer的团队建议在2024年之前增持欧洲股票。虽然欧洲的经济韧性在高利率下不如美国，但与美国股票不同的是，欧洲股票指数的整体估值仍然很低。德国DAX指数的市盈率是11-12倍，法国指数是10倍，远低于美国股票。目前，市场已经很好地反映了风险，这些风险即将转化为机遇：

　　预计2024年底欧洲斯托克600指数为510点，欧洲斯托克50指数为4850点，德国DAX 40指数为18000点。

　　四、在降息预期下，欧元承压，欧债收益率下降

　　欧元是2023年表现良好的货币之一，仅次于瑞士、英国和瑞典等欧洲货币。但从今年年底开始，投资者进一步押注欧洲央行将大幅降息，欧元走势略显疲软，欧元兑大部分G10货币表现不佳。

　　摩根士丹利战略师认为，欧元在2024年面临压力，预计欧元区将陷入技术衰退，欧洲央行、瑞典央行和英国央行将主导降息周期：

　　增长疲软和利率下降对欧元构成压力，预计欧元/美元将在2024年第一季度回归平价，大部分时间将在1.00水平左右波动。

　　丹麦银行在报告中表示，由于美国经济更具弹性，战略上看跌欧元/美元，预计欧元/美元将在2024年第一季度跌至1.10，第二季度跌至1.07，2024年底跌至1.05。

　　美国汇丰银行研究主管Daragh Maher认为，当美联储不能像预期的那样大幅降息时，欧元/美元就会下跌。汇丰警告市场，欧元汇率已经传达了市场的乐观情绪，现在很难保持这种情绪：

　　一些潜在因素仍指向美国“软着陆”，这意味着美元强劲。预计欧元/美元将在2024年第一季度末跌至1.06，低于现货水平1.0950，2024年中期跌至1.04，第三季度末跌至1.02，年底保持在1.02水平。

　　然而，法兴银行认为，欧元/美元将在2024年稳步上涨，法兴银行表示，预计2024年上半年的温和衰退可能对美元产生不利影响。预计到2024年中旬，欧元/美元将达到1.09，欧元/美元将在2024年底前升至1.15。

　　调查显示，分析师普遍认为，欧洲经济大幅放缓，欧洲央行加息即将结束，预计2024年欧洲债券利率可能会下降。随着2024年增长预期的下降，欧洲央行开始降息，德国债券收益率曲线或整体下降，预计2年和10年期收益率将下降。意德利差有放松的压力，但范围可能是可控的。

　　五、日本:日元走强，日股上涨

　　分析师普遍认为，在日本央行几十年宽松的货币政策和美联储鹰派立场下，日元今年继续面临贬值压力，但这两个因素将从2024年开始发生变化。日本央行退出负利率，美联储开始降息周期，这将使日元走强。

　　在主要发达国家将政策利率提高到40年新高后，日本仍坚持超宽松政策，自今年以来，日本经济似乎在刺激下逐渐改善，逐渐走出“通货紧缩”困境，2024年日本央行开放货币政策正常化，成为市场关注的焦点。

　　今年年底，日本央行发出了告别“负利率时代”的信号。华尔街投资银行认为，日本央行将等到明年确认工资-通胀关系后再采取行动。负利率政策最早可能于4月结束，YCC将于2024年下半年调整。

　　据媒体统计，分析师预测，由于美日之间的利差正在缩小，日元兑美元汇率将在2024年底升值至135。

　　日本澳新银行集团外汇和商品销售总监Hiroyuki Machida表示，预计美元明年可能会因美国国债收益率下降而走弱。即使日本央行是否会收紧政策仍不确定，日元也可能只会因美联储降息而走强。

　　作为一个以出口为导向的国家，日元的升值和贬值与日本公司的经营业绩有着明显的关系。鉴于日元明年强劲的基本预期，日本股市能否继续走强？

　　野村证券研究表明，从1974年到2022年，东证指数的年收益率与美元/日元汇率相比，日元在27年内走强。在过去的27年里，日元走强和日本股市上涨已经有15年了。

　　野村指出，2003年、2004年、2017年、2019年、2020年，日元平均升值4.7%，日股平均升值14.7%。在这五年里，四年恰逢美国10年期利率下降（2003年除外），这表明美国利率下降可能是日元升值和日本股市上涨的关键触发因素。

　　根据日本企业“利润率将通过价格上涨文化的渗透得到提高，从而保持利润增长趋势”的判断，野村证券预计2024年底日经平均指数将上涨至3.8万点。

　　大和证券预测，美联储降息将推高日本股市的整体估值，预计到2024年底，日经225指数将达到3.96万点，接近4万点。

　　美国银行在报告中指出，日本上市公司的一系列行动，如企业分红和员工工资增加，将推动2024年日经225指数进一步上涨：

　　今年，日本预测的年度利润指导数量是十年来最高的。利润率也在提高。在工资通胀下，消费者情绪使企业更容易提高价格，提高利润率。值得注意的是，实际工资与投资回报率之间存在着积极的关系。

　　六、新兴市场的吸引力上升

　　美联储政策的转变将对包括中国在内的新兴市场股市产生重大影响。美元下跌将增加新兴市场的吸引力，持有外汇资产负债的企业可能直接受益。

　　美国银行认为，美联储开始转向新兴市场是个好消息。数据显示，当美联储结束加息周期时，新兴市场的普遍回报率为正。另外，如果2024年美国债券市场呈现牛陡的趋势，对新兴市场来说将是更大的好处:

　　但从情绪指数来看，买入信号尚未触发。自20世纪80年代以来的周期统计数据显示，新兴市场股票的周期性底部需要出现10年期美国债券收益率和标准普尔500指数的信号，通常滞后约一年。

　　考虑到这个周期的异常特征，这个新兴市场可能会拖得更久，明年市场可能会出现更大的波动。

　　盛宝银行认为，2024年印度经济增长预计将加速，印度也将于明年4月举行选举，这可能成为市场情绪和经济增长的积极因素，新政府可能会推出新的增长措施。然而，印度股市目前的估值并不便宜：

　　去年印度Sensex指数的平均市盈率为21.4倍，类似于美国股市的市盈率。相比之下，MSCI新兴市场指数和斯托克欧洲600指数的市盈率分别为11.9倍和12.5倍(10 年)由于资本消耗和新兴市场的吸引力，新兴市场的股票不如发达市场有吸引力 GDP 增长对利润增长的传导率较低。

　　新兴市场，摩根大通资产管理公司，亚太团队首席投资官Anuj Arora还警告说，在过去的30年里，印度股市出现了四次类似的估值，“每次都导致了五年的停滞期”。

　　但法国巴黎银行预计，从今年年底到明年大选前，印度Nifty50指数预计将进一步上涨5%-8%。

　　七、2024年黄金继续闪耀

　　自今年10月以来，黄金价格大幅上涨，创历史新高。截至12月26日，黄金价格仍处于2062年31美元/盎司的历史高位。

　　明年的黄金还会上涨吗？高盛直言不讳地表示，黄金明年仍将受到美联储货币政策转向的影响，美国实际利率下降、地缘政治和大国博弈仍将得到不稳定的支持，以维持黄金的长期配置。

　　摩根大通指出，尽管金价在美联储降息过程中会有一定的波动，但金价在未来几个月面临压力，但最终，随着美联储2024年下半年开始的降息周期，预计金价将在明年中旬突破性反弹，将金价推向新的历史高点，并在2025年达到2300美元/盎司的峰值：

　　我们预计伦敦金价-美国实际利率的负线性关系将回归，在实际收益率下降(被投资者流入放大)的情况下，可能会释放出一些看涨价格的上行弹性。预计到2024年底，金价将从目前水平上涨6%左右。

　　瑞银预计，随着美国经济的衰退，美联储的降息将削弱美元，10年期美国债券的实际收益率将从2023年的高点下降160个基点，黄金可能在2024年创下新高。瑞银预测，到今年年底，金价将达到2000美元/盎司，2024年将达到2200美元，2025年将跌至2100美元，但将保持在高位

　　历史复盘显示，自1980年以来的六个完整货币政策周期：在利率平台期，金价波动上涨，平均上涨5.4%;进入降息周期后，黄金价格五次上涨，平均上涨25%。在世界百年来没有发生的巨大变化下，全球地缘政治风险上升，全球央行在去美元化的背景下继续增加黄金储备。。黄金仍处于上涨周期。

　　八、原油跌势逐渐停止。

　　全球能源运输风险的上升正在推动今年“持续下跌”的油价“稳定反弹”。自9月以来，12月对冲基金首次增加了对石油的看涨赌注。

　　美国银行在报告中指出，预计明年，随着新兴市场从美国货币紧缩周期的结束中受益，石油需求将增加110万桶/天。非OPEC+国家的石油供应预计将增加120万桶/天:

　　由于OPEC+预计将在下次会议上减产，布伦特和WTI的平均价格预计将是每桶90美元和86美元。但油价的下行风险包括经济衰退、美国页岩油增长超出预期和OPEC+的团结怀疑。

　　德国银行分析师Uleer表示，由于巴以冲突风险溢出可能导致石油出口下降，布伦特原油价格可能从每桶近88美元上涨到92美元。

　　由于美国强劲的产量将抑制油价上涨，高盛最近将2024年布伦特原油价格预期下调10美元至每桶70美元至90美元。

　　我们仍然预计2024年价格将窄幅波动，价格波动不大。为应对紧缩影响而增加的闲置产能应限制价格上涨趋势。布伦特原油将于2024年6月回升至每桶85美元的峰值，并在2025年保持每桶80美元的平均水平，预计平均水平为92美元。