变压器出海是电力设备出海的主线欧洲电网4

一、变压器出海是电力设备出海的主线

欧洲电网4.5万亿元的转型升级 近期市场整体疲软，但有一个方向一直很强，那就是电力设备的出口。

主板有出口电力设备。无论是电表还是变压器，配网设备最近都有了很大的增长。许多公司创下新高。例如，江苏华晨北交所、科润智能控制华明设备、海兴电力、三星医疗等电力出海逻辑都走出了大牛的趋势。

变压器出海是电力设备出海的主线，也是目前海外最稀缺的电网设备。从过去两年的趋势来看，主板的明亮设备和狗一样稳定，金盘最近也开始启动。其背后的逻辑是验证海外变压器的高繁荣。

二、变压器出海现状

1、这个市场的规模有多大？

假设国内电网每年投资5000亿元，设备3000亿元，假设网内外(发电等)为1000亿元:1.国内传统电力设备市场约6000亿元；从各种统计数据的交叉来看，中美各占全球电力设备市场的1/4，欧洲略低于1/4，ROW略高于1/4，即估计全球2.4万亿和海外1.8万亿。

海外变压器的缺口和短缺程度相对较大，主要是因为需求强劲，供应端生产能力有限。此外，海外供应链存在严重问题，导致订单排名到2026年、2027年甚至2030年。不同的观点对缺口期有不同的预测，保守估计至少在三到五年内没有问题，悲观的观点认为可能是六到八年。

2.全球供应如何？

大型跨国企业+本土企业占据了任何地区的股市，西门子、施耐德、ABB、GE、阿尔斯通、WEG...我们提取了传统电力设备（变压器、开关等一、二次设备和电表）的出口数据。22年，出口规模约为140亿美元，仅占海外市场的5%。

越来越多的中国电力设备，特别是变压器，主要分布在欧洲、北美和亚非拉地区。在亚洲市场，中国企业参与度高，出口量大，竞争相对激烈。最近，特别是自2023年以来，美国市场的缺口和供应紧张局势非常明显，预计市场规模将继续增长。例如，2021年美国市场的市值约为190亿美元，到2023年可能达到近300亿美元。23年后，欧洲市场的体积可能会上升。无论是在新能源领域、工业数据中心还是电网领域，需求的增长都得到了数据的支持，表明电力市场前景广阔。

3.国内出口变压器的主要竞争力

主要竞争力在于交货期快，供应链完整。自2023年以来，国内硅钢板等主要材料供应充足，配件齐全，可满足快速交货的需要。此外，国内生产能力丰富，劳动力成本相对优势。我国变压器行业技术成熟，特别是积累人员和厂家充足。总的来说，中国在这个行业的竞争力相当强。

4.国内外变压器交货日期有什么区别？

国内变压器的交货期通常较短，一般在1至3个月内交货，而国外交货期通常在一年以上。对于一些特定的产品，如箱式变压器，国外的交货期可能更长，有时甚至超过两年。国外普通三相变压器的交货期也超过一年。

三、变压器未来出海投资机会

1.宏观上看需求的天花板？

传统领域的机遇通常来自需求的增长。欧洲的驱动力是新能源+电网。在此基础上，美国还叠加了大型基础设施和制造业的回归。拉丁美洲和南美洲也是如此。非洲更从零开始。假设全球电力设备需求增长从5%增长到10%，超过预期5%对应的1000亿/年，即使中国只吃30%、也是300亿的增量，基数足够低，天花板足够高。

2.投资机会的特点？

巨大的市场，成熟的股票供应，相对缓慢的增长，显然传统的电力设备不会形成逆变器爆炸轨道，同时由于准入门槛的差异，绝大多数电力设备企业，发展路径通常是亚洲、非洲、南美洲、东欧、西欧、北美困难，所以只能选择独立扩大海外市场的能力。(暂不讨论一带一路)微观上看一些案例 以变压器为例，22、2023年，中国变压器出口增长率接近40%；以美国变压器市场为例，我们计算出美国变压器市场1500亿元(69kV以下超过1000亿元)，近两年需求每年增加100亿元，22年进口增加70亿元(10亿美元)。拥有完整渠道的企业在美国有很高的信誉，也就是我们路演中常说的小鱼进入大市场。电表是一个特例 变压器、开关等一、二次设备通常需要同步（变电站、输电线路、用电侧），需求只不过是新的扩展或1520年的旧改造，但电表是5-8年的更换周期或从零开始，所以不同地区的出口数据不稳定，但有时爆炸力强，中国企业份额大，可能收入显著。

四、重点企业跟踪更新

1.金盘科技:北美和欧洲贡献海外业绩增长，开发新产品，丰富产品矩阵

公司海外布局最近更新：今年海外订单约20亿元，同比约＋其中，北美柿场的订单比例约为60-70%，增速最快。今年，北美柿场的需求增长率约为50-80%、公司北美订单增速100%＋、预计26年将形成50亿元＋订单。二是欧洲柿场增速较快，占10-20%，明年下半年欧洲柿场批量供货，以西欧为主。预计明年海外订单总体增长率将保持50%＋。

北美和欧洲首发布局，β＋α带动公司海外利润高增。预计美国变压器短缺将持续6-8年左右，主要是因为①美国变压器需求旺盛，柿场年规模近1000亿元：新能源+数据中心+制造业回流+旧电网替代；②建立本土完整的供应链也需要很长的周期。在欧洲柿子领域，公司目前的产品主要以陆风干为主题，未来将重点发展海风、工业、其他新能源、基础设施建设等下游新产业。

金盘科技有三大优势:渠道布局占先发优势，国内供应链铸造成本优势强，墨西哥工厂抵御进口限制。①美国电网产权粉散，不同地区变压器规格差异较大，配网侧柿场非常考虑渠道布局。1998年，金盘在美上柿，渠道布局深入；②与美国本土供应商相比，国内供应链的成本优势低10-25%，海外毛利率仍高于国内毛利率；③墨西哥工厂应对进口限制。

公司新产品线开发:66kv干变(今年收入1kw，明年预计收入1亿)；35kv以下的小油变；美式/欧式箱变/华变，容量和电压等级较大的油变；开关(充气、空气绝缘、六氟化硫、氮气绝缘)；电抗变频器等VPI产品。

预计公司23/24年营业收入72/97亿元，归属母公司净利润5.4/7.1亿元，对应PE 30/23x。

2.华明装备:变压器出海继续高增长。根据中国海关数据，9月份欧美变压器出口持续高增！9月份变压器出口总额达到41.37亿元，同比+35%，环比+19%；其中，美国和墨西哥变压器在北美的出口额分别为3.5/3.8亿元，环比为+0.93%/+210%。美国市场需求保持高位，墨西哥市场需求爆炸式增长。目前欧洲市场出口额8.47亿元，环比+24%。此前，据美国经济评议会23年6月报道，美国经历了严重的变压器短缺，平均交付时间延长至1年以上，价格比2020年翻了4倍。

3，伊戈尔：

伊戈尔纯欧美变压器出口商伊戈尔是变压器上市公司中海外收入最高的公司，目前占收入的30%，预计24年将达到50%。由洛杉矶伊戈尔投资的墨西哥变压器产能在建公司投资8600万美元，在墨西哥建设海外变压器基地。升压变压器预计收入将达到12亿，墨西哥项目上的成套产品产值将更高。变压器产品已获得北美客户认证公司的许多变压器产品，并已获得小批量订单，并直接从中国出口到北美。墨西哥项目建成后，北美直接供应。业务繁荣高毛利提升公司高频电感业务23年增长非常好，生产效率大大提高。规模扩大后，体现了规模效应，大宗材料叠加成本降低，毛利率显著提高。海涵财经