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公司发布2023年业绩快报:年收入31.1亿元，同比下降6.1%，归属于母亲的净利润6.9亿元，同比下降23.6%，扣除非净利润6.8亿元，同比下降13.4%；第四季度收入10.2亿元，同比增长13.9%，环比增长30.5%，归属于母亲的净利润2.6亿元，同比增长84.9%，总体符合预期。2023年归属于母亲的净利润同比大幅下降，部分原因是2022年收购海外参股公司股权，长期股权投资按公允价值重新计量确认投资收益1.0亿元。
Q4净利率环比显著提高人工智能催化高速光通信需求。随着以ChatGPT为代表的生成人工智能大语言模型的发布，人工智能计算能力需求激增，促进了光模块需求的显著增长，加速了光模块向800G及以上产品的迭代。2023年，公司国外数据中心市场需求稳定，新产品推广顺利。我们认为，由于产能利用率和技术迭代升级的提高，23Q4单季度净利润率达到25.6%，环比上升7.5个百分点，推动年净利润率回升至22.2%。
多方案跟进，开启800G/1.6T增长周期。公司高速800G/1.6T、LPO、硅光、相关等新产品和新技术布局良好，与世界主流通信设备制造商和互联网制造商建立了良好的关系，部分800G光模块实现了小批量交付，1.6T光模块也推出，积极推进样品测试，LPO深度布局，海外子公司Alpine保证硅光技术路线，结合公司新产能的推广，公司客户覆盖面有望进一步丰富。随着本轮全球人工智能产业的快速发展，公司有望抓住这一行业机遇，开启800G/1.6T的新增长周期。
海外生产能力正在迅速提高。自2023年泰国一期工厂投产以来，公司拥有足够的生产能力储备，目前正专注于二期建设，预计今年完成。我们预计，随着泰国生产能力的加速释放，公司的全球布局将进一步改善，为后续发展奠定基础。
投资建议：此前，市场担心公司业绩释放节奏和毛利率波动。从Q4可以看出，收入和盈利能力有了显著提高。预计24H1将继续保持增长趋势。我们预测，2023-2025年归母净利润为6.9、15.0、20.6亿元对应EPS0.97、2.11、2.90元对应PE62、28、21倍，保持“买入”评级。
风险提示：人工智能发展低于预期，计算能力需求低于预期，市场竞争风险。
国盛通信团队
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