明新旭腾业绩持续增长 毛利率高出同行15个百分点

　　文/孙芸

　　11月23日，明新旭腾（605068）新材料股份有限公司（以下简称“明新旭腾”）在上交所鸣锣上市，A股主板迎来一家知名汽车皮革供应商。

　　明新旭腾本次发行价格为人民币23.17元/股，发行数量为4150万股。根据明新旭腾《首次公开发行股票发行公告》，网上投资者缴款认购金额8.63亿元，网下投资者缴款认购金额0.96亿元，合计缴款认购金额为9.59亿元。

　　招股书显示，明新旭腾成立于2005年，注册地址为浙江省嘉兴市。该公司是一家专注于汽车革研发、清洁生产和销售的高新技术企业，主要产品为汽车内饰皮革，主要应用于中高端汽车的汽车座椅、扶手、头枕、方向盘、仪表盘、门板等汽车内饰件。

　　营收持续增长，毛利率高出同行15个百分点

　　明新旭腾属于汽车整车厂二、三级配套供应商，汽车整车的生产销售对汽车内饰的需求情况有巨大影响。

　　2018年全球经济增速放缓，汽车行业景气度显著下降，当年的汽车销量为9505.59万辆，同比下降0.63%；2019年更是被称为“汽车行业寒冬”，当年汽车销量9129.67万辆，同比下降3.95%。

　　在上述背景下，明新旭腾的营业收入呈现逆势增长。2017―2020年6月，明新旭腾的营业收入分别为5.51亿元、5.7亿元、6.58亿元、3.45亿元，其中2018年和2019年的同比增长率分别为3.45%和15.44%。

　　报告期内，明新旭腾分别实现归属于母公司所有者的净利润0.95亿元、1.08亿元、1.79亿元、0.97亿元。

　　虽然汽车行业总体的景气度近年来有所下降，但明新旭腾的经营业绩仍保持稳步提升，足见其具备较强的核心竞争力，为其收入规模的持续增长提供了坚实的保障。

　　此外，主营业务毛利率是反映一家公司产品竞争力和盈利能力的重要指标。2017―2020年上半年，明新旭腾的主营业务收入占比分别为95.12%、95.2%、95.23%、93.75%，主营业务毛利率分别为36.96%、40.19%、47.49%、51.79%，其中2018年和2019年的主营业务毛利率分别增长了3.23%和7.3%。

　　明新旭腾表示，主营业务毛利率持续上升主要是因为营业收入规模的增长和原材料价格的下降。

　　与同行相比，明新旭腾的主营业务毛利率优势更为显著。明新旭腾的可比上市公司主要是巨星农牧（603477），据巨星农牧年报，2017―2019年，该公司的汽车革业务毛利率分别为26.36%、24.46%、32.31%，同期明新旭腾的毛利率分别高出巨星农牧10.60%、15.73%、15.38%，可见明新旭腾的产品竞争力较高。

　　值得一提的是，明新旭腾系高新技术企业，十分重视研发投入。报告期内，其研发费用率保持在5.85%―7.22%，而巨星农牧近三年的研发费用率均不足1%，明新旭腾的研发费用绝对值及研发费用占比均远超同行。

　　随着2020年Q3季度汽车行业整体复苏，明新旭腾的业绩或将持续大涨，进一步凸显其竞争优势。据明新旭腾预计，2020年将实现营业收入7.8―8.31亿元，较上年同期增长约18.53%―26.33%；预计归属于母公司所有者的净利润2―2.32亿元，较上年同期增长约13.38%―29.26%。

　　产品受国内外优质客户广泛认可

　　近年来，明新旭腾的主要产品逐渐进入了国内外知名整车厂及其配套供应商体系。

　　招股书显示，明新旭腾积累了众多优质的客户资源，包括美国Chrysler、德国大众、法国PSA等国际主流车厂和一汽大众、上汽通用、上汽大众、长城、广汽等国内主流整车制造企业供应商，并与麦格纳（墨西哥）、富维安道拓等国内外知名汽车一级零部件供应商保持长期合作，为整车制造商及其配套企业供应高品质的汽车内饰真皮。

　　一般情况下，皮革用量也是车辆档次和豪华程度的象征。明新旭腾已成功为T-ROC（德国大众）、RT Minivan（美国Chrysler）、 宝来、速腾、奥迪Q3、奥迪Q5L、探岳、探歌、传祺、高尔夫嘉旅、帝豪、博越、 VV5（长城）、秦（比亚迪（002594））、昂科拉、科帕奇等国内外多款主流车型批量供货，并已成为上述主流整车制造企业多款新车型定点供应商。

　　报告期内，明新旭腾来自一汽大众的销售收入占比超过50%，具有一定依赖性，但明新旭腾已采取多项措施积极应对客户集中度较高导致的潜在风险。

　　目前，明新旭腾已成为上汽通用、上汽大众旗下多款新车型的定点供应商，客户将更加多元化。该公司未来三年新增量产配套供货项目包括上汽大众途观、辉昂、途昂、Lounge SUVe、朗逸以及上汽通用昂科威等车型。

　　一方面，从获得提名信（定点函）到量产实现收入一般需要1―2年时间，随着这些车型的逐步量产，明新旭腾对一汽大众的销售集中度将有效降低。

　　另一方面，明新旭腾本次IPO的募投项目包括年产110万张牛皮汽车革清洁化智能化提升改造项目和年产50万张高档无铬鞣牛皮汽车革工业4.0建设项目，均属于产能扩增项目。随着上述募投项目的逐渐投产，明新旭腾的产能受限问题将有所缓解，将可以同时满足更多客户的需求。

　　未来随着该公司产能瓶颈的逐渐缓解和对其他客户车型的新增批量供货，其客户集中度较高的情况将进一步改善。

　　此外，明新旭腾所处的行业为皮革制造业，该行业是典型的资源循环利用行业，有效解决了肉类加工业存在的固体废弃物问题，在消除污染方面具有积极作用。明新旭腾致力于提升天然皮革绿色制造技术，推进建立生产过程清洁化体系，目前已成功掌握汽车皮革材料清洁生产的技术和工艺，并广泛应用于产品生产。

明新旭腾股票行情：

● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：