重庆啤酒推“加减法”五年累盈超20亿 优质资产待注入年内市值已增300亿

　　长江商报记者魏度

　　中国啤酒行业唯一一家外资控股的上市公司――重庆啤酒（600132）（600132.SH）系列优化资源后，盈利能力明显提升。

　　2015年，重庆啤酒盈转亏，这是其迄今为止的唯一一次亏损。也是从这一年开始，公司积极推进产业、市场结构调整，优化资源配置，在产能、市场上同步推进“加减法”。

　　据不完全统计，2015年以来，重庆啤酒大约关闭了近10家分散在全国的工厂。与此同时，公司加码在四川、重庆、湖南等强势省市产能布局。

　　2016年以来，重庆啤酒经营业绩稳步增长。2019年，其实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为6.57亿元，是2016年的2.63倍。

　　目前，公司正在推进向控股股东嘉士伯啤酒厂香港有限公司（简称嘉士伯）收购逾百亿优质资产。

　　二级市场上，今年以来，重庆啤酒表现十分出色。12月4日，重庆啤酒涨停，收报116.51元/股，市值超500亿元，较年初增长300多亿元。

　　降本增效助力净利持续增长

　　开启资产整合战略后，重庆啤酒实现了主营业务净利润持续增长。

　　三季报显示，今年前三季度，重庆啤酒实现营业收入31.08亿元，去年同期为30.25亿元，同比增长0.83亿元，增幅为2.72%。净利润为4.61亿元，较去年同期的5.94亿元减少1.33亿元，下降幅度为22.39%。虽然净利润较去年同期有所下降，但扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）实现了增长。其扣非净利润为4.32亿元，较上年同期的4.03亿元增长7.24%。

　　今年以来，重庆啤酒的经营也受到了疫情影响，其经营业绩也有所反应。今年一二三季度，公司实现营业收入5.55亿元、11.96亿元、13.56亿元，同比变动-33.36%、19.66%、13.73%。净利润为0.34亿元、2.12亿元、2.15亿元，同比变动-60.20%、38.47%、-39.49%。扣非净利润为0.13亿元、2.02亿元、2.17亿元，同比变动-84.13%、45.22%、18.94%。一季度，扣非净利润同比大幅下降，二三季度同比增速转正，持续增长。

　　重庆啤酒于1997年上市，是一家老牌啤酒上市公司，几乎与燕京啤酒（000729）同步上市。

　　上市后，重庆啤酒经营业绩总体平稳，1997年至2010年，营业收入持续增长，从1997年的2.15亿元增长至2010年的23.75亿元，累计增长约10.05倍。同期，净利润从0.53亿元增长至3.62亿元，累计增长约5.83倍，在这期间，净利润有过两次调整。2011年之后，营业收入和净利润均有所波动。2015年，公司首次陷入亏损，净利润、扣非净利润分别为-0.66亿元、-0.69亿元。

　　2016年以来，公司净利润持续增长。2016年至2019年，公司实现的营业收入分别为31.96亿元、31.76亿元、34.67亿元、35.82亿元，同比变动-3.85%、-0.64%、9.19%、3.30%。净利润为1.81亿元、3.29亿元、4.04亿元、6.57亿元，同比增长375.57%、82.03%、22.62%、62.61%。扣非净利润为1.84亿元、3.08亿元、3.54亿元、4.43亿元，同比增长366.22%、67.89%、14.84%、25.11%。近五年，公司累计盈利20.32亿元（含今年前三季度）。

　　长江商报记者发现，2015年以来，重庆啤酒持续降本增效。

　　财务数据显示，2015年，重庆啤酒的销售费用、管理费用、财务费用分别为4.90亿元、2.33亿元、0.44亿元。2016年至2019年，其销售费用分别为4.46亿元、4.65亿元、4.55亿元、4.92亿元，除了2019年外，其余年度的销售费用均低于2015年。2019年出现明显上升，主要是广告与市场费用大幅增加。同期，其管理费用为1.84亿元、1.56亿元、1.54亿元、1.62亿元，均低于2015年。财务费用分别为0.26亿元、0.23亿元、0.18亿元、0.09亿元，逐年下降。今年前三季度，期间费用继续下降。

　　备受关注的是，从2015年开始，重庆啤酒启动优化资源战略。据不完全统计，公司相继关停了綦江、柳州、九华山、永川、常德、黔江、六盘水等地分、子公司工厂。去年10月，终止九华山公司的所有生产业务，并对销售业务进行优化配置。一个月后，公司又关停了永川分公司。

　　频频关停冗余的分、子公司等，是重庆啤酒优化资源配置、降本增效的体现。这从一定程度上增强公司盈利能力。

　　年内股价已经翻倍增长

　　未来，重庆啤酒的经营业绩或将实现大幅增长。除了静待大股东优质资产注入外，公司自身也在优化资源配置后，做了资产加法，中高端产品盈利能力增强。

　　根据重庆啤酒公开披露，“做减法”关停分公司，去掉的是辐射能力弱、可替代性差、生产效率低的酒厂。另一方面，公司也在“做加法”。在重点区域加大投资力度，在四川宜宾新建了酒厂。截至2019年底，共拥有13家酒厂和1家参股酒厂，位于重庆、四川和湖南等地，拥有“山城”、“重庆”两大知名本地品牌。

　　目前，重庆啤酒收缩了华东、西北等体量较小市场，集中资源主攻重庆、四川、湖南三地强势区域。重庆市场量平价增，四川市场量价齐升，湖南市场整体增速稳健。

　　今年前三季度，重庆、四川、湖南市场销售收入占比分别为69.58%、18.52%、10.33%。

　　此外，重庆啤酒着力打造中高档系列产品，产品结构不断高端化，且呈现快速增长之势。今年上半年，高档产品销售收入3.34亿元，同比增长22.22%。

　　为兑现七年前的解决同业竞争承诺，重庆啤酒与控股股东嘉士伯方面正在进行全面的资源整合。

　　据公告，此次资产注入涵盖嘉士伯旗下16家核心公司，分布于新疆、宁夏、云南、广东、华东等地，涉及啤酒品牌包括嘉士伯、乐堡、凯旋1664等国际高端、超高端品牌，也包括乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖（603136）等地方强势品牌。

　　重庆啤酒称，整合完成后，公司发挥嘉士伯在中西部地区渠道资源协同效应，与现有市场形成互补，扩大市场布局。同时，公司将充分发挥嘉士伯品牌资源，建立完备的产品品牌矩阵，助力公司长期成长。

　　注入资产后，重庆啤酒的盈利能力也将大幅增长。2019年，标的资产实现营业收入72.5亿元，约为重庆啤酒的2倍，净利润7.62亿元，净利率超10%，均超过重庆啤酒。

　　目前，重庆啤酒的重大资产重组已经股东大会审核通过。

　　二级市场上，今年以来，重庆啤酒已经提前表现。

　　今年初，公司股价为51.96元/股，今年5月份前，股价一直在50元左右徘徊。此后，股价持续上涨，至今年12月4日，收报116.51元/股，年内涨幅达124.23%。

　　与之相关的是，重庆啤酒的市值大幅增长。截至12月4日，公司市值为563.87亿元，年初为251.47亿元，年内增长312.40亿元。

重庆啤酒股票行情：

● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。

● 中期趋势：已发现中线买入信号。

● 长期趋势：迄今为止，共77家主力机构，持仓量总计3.99亿股，占流通A股82.44%